【公司研究】众生药业-中成药化药齐发展创新药前瞻布局助腾飞-20200217[20页].pdf

《【公司研究】众生药业-中成药化药齐发展创新药前瞻布局助腾飞-20200217[20页].pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《【公司研究】众生药业-中成药化药齐发展创新药前瞻布局助腾飞-20200217[20页].pdf（20页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 公司公司报告报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 1 众生药业众生药业（002317） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 02 月月 17 日日 投资投资评级评级 行业行业 医药生物/中药 6 个月评级个月评级 买入（首次评级） 当前当前价格价格 13.24 元 目标目标价格价格 16.92 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 814.46 流通A 股股本(百万股) 781.75 A 股总市值(百万元) 10,783.46 流通A 股市值(百万元) 10,350.35 每股净资产(元) 5.03 资产负债率(%) 22.66 一年内最高/最低(元) 17.17/7.98 作者

2、作者 郑薇郑薇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517110003 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 众生药业-公司点评:政策环境鼓励 创新，ZSP1603 临床试验加速获批 2017-10-11 2 众生药业-公司点评:深耕打通眼科 领域多业态， 创新品种储备厚积而薄发 2017-02-23 3 众生药业-公司点评:ZSP1601 获临 床试验批准，创新助力企业成长 2016-09-02 股价股价走势走势 中成药化药齐发展，创新药前瞻布局助腾飞中成药化药齐发展，创新药前瞻布局助腾飞 公司业绩稳健增长，逐步走向中成药化药公司业绩稳健增长，逐步走向中成药化药协同协同发展发展 公司

3、过去作为中成药企业，近年来在不断夯实传统中成药业务的基础上，多管齐下发展化学 药业务，同时较早布局了创新药，有望转型成功。公司业绩近两年稳健增长，2019 年前三季 度营业收入 19.19 亿元，同比增长 10.14%；归母净利润为 3.69 亿元，同比增长 5.16%；扣非 净利润 3.58 亿元，同比增长 6.07%。2019 年前三季度公司毛利率为 63.6%，净利率为 19.3%， 未来随着公司创新品种的上市，毛利率有望进一步提升。2019 年上半年，公司的化学药营收 为 4.71 亿元，占比已提升至 36.02%，中成药在公司的营收为 7.31 亿元，占比为 55.94%。公 司未来

4、逐步形成中成药与化学药协同发展的优良格局。 中成药板块有望稳健增长，化药板块有望较快增长中成药板块有望稳健增长，化药板块有望较快增长 公司现有业务构成主要为中成药和化药，聚焦眼科、心脑血管、呼吸、消化及老年性退行性 病变等重大疾病领域。中成药方面，核心产品复方血栓通胶囊是“国家基药+国家医保甲类” 双目录品种，主要用于眼科、心脑血管领域治疗。脑栓通胶囊是基于“毒损脑络”病机学说 的核心产品，国家医保乙类品种，在心脑血管疾病防治中发挥独特的作用，近年来保持快速 增长。预计中成药整体未来有望保持稳健增长。 化药方面，公司经过多年布局与调整，已涌 现出硫糖铝口服混悬液、头孢克肟分散片、氯雷他定片等诸

5、多品种，使得产品结构更趋平衡。 随着公司一致性评价产品的陆续推出，公司化药板块有望持续取得良好增长，化药产出的占 比也将不断提升，推动公司化药、中成药产出均衡发展。 研发管研发管线线多领域布局多领域布局，流感新药有望成为流感新药有望成为 25 亿品种亿品种 公司注重研发投入，2018 年研发总投入达到 1.48 亿元，同比增长 18.4%。2019 年前三季度 研发投入为 5580 万元，同比增长 9.2%。公司经过多年布局，研发管线已储备多个高创新性 产品，主要聚焦眼科、肝病、呼吸系统疾病和肿瘤四个疾病领域。 在呼吸领域，流感新药 ZSP1273 已处于期临床阶段，具有成为同类最优品种的潜力

6、，预计 今年年中有望得到期临床数据，顺利的话有望于明年报产，我们预计该产品未来市场空间 有望达到 25.2 亿元。 在非酒精性脂肪肝炎 （NASH） 领域， 公司进行了多点布局， 其中 ZSP1601 为国内第一个获批临床并具有全新作用机制的 NASH 创新药，未来若成功上市将填补 NASH 领域空白，公司在该领域有望成为国内领军企业。此外，公司积极布局肿瘤和眼科领域，不 断完善布局深化优势。 较早进行创新布局有望转型成功较早进行创新布局有望转型成功，看好未来发展看好未来发展给予“买入”评级给予“买入”评级 公司过去作为中成药企业近年来不断发展化药业务，并且较早进行创新药布局，有望转型成 功。

7、公司在呼吸、NASH、眼科、肿瘤领域皆有创新布局，流感、NASH 新药已步入二期临床， 流感新药今年有望得到关键临床数据。未来随着公司新品数据发布及获批预期增强，有望成 为重要的股价催化剂。预计公司 2019-2021 年归母净利润分别为 4.60（yoy +5.62%） 、5.05 亿 元（yoy +9.66%） 、5.53 亿元（yoy +9.53%） ，保守估计 2020 年合理市值为 138 亿元，对应目 标价 16.92 元，给予“买入”评级。 风险风险提示提示：新药研发风险；行业政策风险；新品销售不达预期风险 财务数据和估值财务数据和估值 2017 2018 2019E 2020E

8、 2021E 营业收入(百万元) 1,964.24 2,361.51 2,605.86 2,840.61 3,196.50 增长率(%) 16.06 20.23 10.35 9.01 12.53 EBITDA(百万元) 488.75 648.61 573.62 618.76 676.92 净利润(百万元) 420.12 435.65 460.13 504.57 552.65 增长率(%) 1.39 3.70 5.62 9.66 9.53 EPS(元/股) 0.52 0.53 0.56 0.62 0.68 市盈率(P/E) 25.67 24.75 23.44 21.37 19.51 市净率(P/

9、B) 2.91 2.76 2.54 2.36 2.19 市销率(P/S) 5.49 4.57 4.14 3.80 3.37 EV/EBITDA 19.71 10.17 17.00 15.59 14.68 -12% 2% 16% 30% 44% 58% 72% 86% 2019-022019-062019-10 众生药业中药 沪深300 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 2 内容目录内容目录 核心观点核心观点 . 4 1. 众生药业众生药业中成药化药稳健增长，创新药领域布局成型中成药化药稳健增长，创新药领域布局成型 . 4 1.1. 公司子公司逾 10 家，涵盖领域众多 . 4

10、 1.2. 公司业绩稳健增长，收入结构逐年优化 . 5 2. 中成药化药协同发展，已形成双核驱动格局中成药化药协同发展，已形成双核驱动格局 . 8 2.1. 中成药核心为双目录品种，整体有望保持稳健增长 . 8 2.2. 化药积极开展一致性评价，有望成为重要成长动力 . 9 2.3. 研究表明氯喹具有体外抗新冠病毒活性，公司恢复生产并参与临床研究 . 10 3. 研发管线多领域布局，多款创新药值得期待研发管线多领域布局，多款创新药值得期待 . 10 3.1. ZSP1273 抗流感新药具有同类最优潜力，有望成为 25 亿潜在重磅品种. 11 3.2. “睿”智布局 NASH 新药， “创”辟蓝

11、海市场有望成为 NASH 领军企业 . 13 3.3. 积极布局肿瘤和眼科领域，不断完善布局深化优势 . 14 4. 盈利预盈利预测及估值分析测及估值分析 . 16 4.1. 盈利预测 . 16 4.2. 估值分析 . 17 4.2.1. 现有上市产品估值 . 17 4.2.2. 管线品种估值 . 17 5. 风险提示风险提示 . 18 图表目录图表目录 图 1：众生药业股权架构图 . 4 图 2：公司营业收入（百万元）及其同比增速 . 5 图 3：公司归母净利润、扣非归母净利润（百万元）及其同比增速 . 5 图 4：公司各业务营收逐年增长（亿元） . 5 图 5：公司各业务营收占比情况 .

12、5 图 6：公司国内分地区销售（亿元） . 6 图 7：公司历年毛利率、净利率、期间费用率(%)变化 . 6 图 8：公司各业务毛利率 . 7 图 9：公司三费情况（百万元） . 7 图 10：公司人员学历情况 . 7 图 11：公司人员类型占比 . 7 图 12：公司研发投入情况（百万元）及研发收入比 . 8 图 13：氯喹具有体外抗新冠病毒活性 . 10 图 14：公司研发管线布局 . 11 图 15：公司呼吸系统疾病在研管线产品情况 . 11 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 3 图 16：奥司他韦 PDB 样本医院销售（亿元） . 12 图 17：公司 NASH 适应

13、症在研管线情况 . 13 图 18：公司抗肿瘤在研管线产品情况 . 15 图 19：公司眼科在研管线产品情况 . 15 图 20：A 股中药行业估值 . 17 图 21：A 股化药行业估值 . 17 图 22：流感新药 ZSP1273 估值 . 18 表 1：公司主要产品 . 8 表 2：已通过一致性评价药品情况及样本医院销售额 . 9 表 3：流感新药 ZSP1273 片市场空间预测 . 12 表 4：国内 NASH 研究进展情况 . 14 表 5：公司业绩拆分（单位:百万元）. 16 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 4 核心观点核心观点 公司过去作为中成药企业近年来不断

14、发展化药业务，并且较早进行创新药布局，有望转型 成功。公司在呼吸、NASH、眼科、肿瘤领域皆有创新布局，流感、NASH 新药已步入二期 临床，尤其流感新药今年有望得到关键临床数据。未来随着公司新品数据发布及获批预期 增强，有望成为重要的股价催化剂。预计公司 2019-2021 年归母净利润分别为 4.60（yoy +5.62%） 、5.05 亿元（yoy +9.66%） 、5.53 亿元（yoy +9.53%） ，保守估计 2020 年合理市值 为 138 亿元，对应目标价 16.92 元，给予“买入”评级。 1. 众众生药业生药业中成药化药稳健增长，创新药领域布局成型中成药化药稳健增长，创新

15、药领域布局成型 广东众生药业股份有限公司始建于 1979 年，目前已拥有逾十家子公司，公司通过多年经 营，已经打造了一条从上游原料到下游制剂的完整产业链，公司的业务范畴也在不断发展 扩大。公司传统业务是中成药的生产与销售，其中，公司“复方血栓通胶囊” 、 “众生丸” 被评为广东省名牌产品、广东省自主创新产品。公司自 2009 年上市后，与国内众多科研 院所及药明康德合作，在化药领域进行多个优质产品布局，研发聚焦眼科、心脑血管、呼 吸系统疾病、消化系统疾病、糖尿病、肿瘤及老年性退行性病变的预防和治疗，目前已形 成一条高质量、布局完善的在研管线。 1.1. 公司子公司逾公司子公司逾 10 家，涵盖

16、领域众多家，涵盖领域众多 据公司公告披露，张玉冲女士和张玉立女士各持有公司 11.37%的股份，张玉立女士的股东 表决权全部由张玉冲享有，即张玉冲拥有表决权的股份占比为 22.75%，为公司控股股东、 实际控制人。 公司主营业务为中成药、化学药、中药材和中药饮片、化学原料药的研发、生产和销售， 相关子公司众多。公司、全资子公司华南药业、全资子公司先强药业、控股公司逸舒制药 主要承担药品生产制造；全资子公司益康中药主要承担中药饮片制造及中药材贸易；全资 子公司众生医贸主要承担医药及医疗器械贸易；全资子公司前景眼科负责眼科业务管理； 控股子公司众生睿创，主要专注于肝病及呼吸领域的创新药研发工作，为

17、 2018 年公司分 别以肝病和呼吸领域的五个创新药项目出资设立，公司直接持有其 74%的股份，是公司重 要的创新药平台子公司。 图图 1：众生药业股权架构图众生药业股权架构图 资料来源：公司年报，Wind，天风证券研究所 公司既有丰富的现有产品管线支撑业绩的稳步增长，也有具备独特价值的创新产品管线及 研发布局引领公司未来发展。现有产品管线覆盖眼科、心脑血管、呼吸、消化及老年性退 行性病变等重大疾病领域，产品布局完整、梯队合理，能够满足全终端销售需求。创新研 发管线覆盖眼科、呼吸、非酒精性脂肪肝炎、肿瘤及心脑血管等治疗领域，通过产学研合 作的方式，结合公司战略构建研发体系，形成短、中、长期产品

18、研发组合，为公司发展持 续输入增长动力，引领公司未来发展。 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 5 1.2. 公司业绩稳健增长公司业绩稳健增长，收入结构，收入结构逐年优化逐年优化 公司业绩近两年来保持稳健增长，2018 年实现营业收入 23.62 亿元，同比增长 20.23%；实 现归母净利润 4.36 亿元，同比增长 3.7%；扣非净利润 4.17 亿元，同比增长 26.42%。2019 年前三季度公司实现营收 19.19 亿元，同比增长 10.14%；实现归母净利润 3.69 亿元，同比 增长 5.16%；扣非净利润 3.58 亿元，同比增长 6.07%，继续保持稳健增长态

19、势。 图图 2：公司营业收入（百万元）及其同比增速公司营业收入（百万元）及其同比增速 图图 3：公司归母净利润、扣非归母净利润（百万元）及其同比增速公司归母净利润、扣非归母净利润（百万元）及其同比增速 资料来源：公司年报，天风证券研究所 资料来源：公司年报，天风证券研究所 公司在不断夯实传统中成药业务的基础上，多管齐下发展化学药业务。随着公司业务的扩 展，公司传统业务中成药的营收占比逐渐下降，化学药在公司的收入端贡献逐年增加，公 司化学药产品硫糖铝口服混悬液、羧甲司坦口服溶液、盐酸氮卓斯汀滴眼液和普拉洛芬滴 眼液等潜力品种成长快速，2019 年上半年，公司的化学药营收为 4.71 亿元，占比已

20、提升 至 36.02%，中成药在公司的营收为 7.31 亿元，占比为 55.94%。随着产品结构的不断优化， 公司未来有望形成中成药与化学药协同发展的局面。 图图 4：公司各业务营收逐年增长（亿元）公司各业务营收逐年增长（亿元） 图图 5：公司各业务营收占比情况公司各业务营收占比情况 资料来源：wind，天风证券研究所 资料来源：wind，天风证券研究所 公司过去营收在广东省内占比较高，随着公司销售渠道的拓展，近年来在广东省外营收占 比稳定增加，至 2018 年省外营收为 12.59 亿元，占比达到 53.32%，2019 年上半年省外营 收 7.4 亿元，占比提升至 56.65%。未来随着销

21、售渠道的进一步拓展，包括多款核心产品继 续入选新版国家医保目录，部分产品集采中标，未来公司在省外的业务占比有望进一步扩 大。 0% 5% 10% 15% 20% 25% 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 201320142015201620172018 2019Q3 营业收入营收增速 -20% 0% 20% 40% 60% 0 100 200 300 400 500 2013201420152016201720182019Q3 归母净利润扣非后归母净利润 归母净利润增速扣非后归母净利润增速 0 5 10 15 20 25 中药材及中药饮片销售眼科医疗服务 中成药眼科医

22、疗器械 原料药中间体销售其他业务 化学药 0% 20% 40% 60% 80% 100% 中药材及中药饮片销售眼科医疗服务 中成药眼科医疗器械 原料药中间体销售其他业务 化学药 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 6 图图 6：公司国内分地区销售（亿元）公司国内分地区销售（亿元） 资料来源：wind，天风证券研究所 公司综合毛利率维持在 60%左右， 净利率稳定在 20%左右， 期间费用率维持在 40%左右。 2019 年前三季度公司毛利率为 63.6%，期间费用率为 39.6%，净利率为 19.3%。未来随着公司创 新品种的上市，毛利率有望进一步提升。 图图 7：公司历年毛利

23、率、净利率、期间费用率：公司历年毛利率、净利率、期间费用率(%)变化变化 资料来源：wind，天风证券研究所 分业务看，公司最早的中成药业务，在 2013 年以前毛利率不到 75%，2014 年开始上升并 稳定于 75%80%，预计与上游原材料成本下降有关。公司化学药部分毛利率 2014 年以前 仅为 30%左右，随着新产品上市，现已达到 50%左右，未来随着化药新品种的上市，毛利 率有望进一步提升。 0 5 10 15 20 25 省内营收省外营收 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 2010201120122013201420152016201720182

24、019Q3 毛利率净利率期间费用率 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 7 图图 8：公司各业务毛利率公司各业务毛利率 资料来源：wind，天风证券研究所 公司三费费用率近年来大体稳中有降，2019 年前三季度销售费用率为 31.3%，管理费用率 为 4.5%，财务费用率为 1.0%。整体来看，公司费用率水平控制较好。 图图 9：公司三费情况（百万元）公司三费情况（百万元） 资料来源：wind，天风证券研究所 公司拥有员工人数 1801 人，其中技术人员 744 人，占比 41.3%，销售人员 189 人，占比 10.5%， 生产人员 588 人， 占比 32.6%。 公司本科

25、以上学历为 576 人， 占公司总人数的 32%。 图图 10：公司公司人员人员学历情况学历情况 图图 11：公司公司人员人员类型占比类型占比 资料来源：wind，天风证券研究所 资料来源：wind，天风证券研究所 0 20 40 60 80 100 201020112012201320142015201620172018 中成药毛利率(%)化学药毛利率(%) 中药材及中药饮片毛利率(%)眼科医疗服务毛利率(%) 眼科医疗器械毛利率(%)原料药中间体毛利率(%) 其他业务毛利率(%) 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 0 100 200 300 400 500

26、 600 700 800 201420152016201720182019Q3 销售费用财务费用管理费用 销售费用率管理费用率财务费用率 博士占比, 0.1% 硕士占比, 3.8% 本科占比, 28.1% 大专及以下 占比, 27.1% 高中及以下 占比, 40.9% 技术, 41.3% 销售, 10.5% 生产, 32.6% 行政, 12.0% 财务, 3.6% 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 8 公司注重研发投入，2018 年研发总投入达到了 1.48 亿元，同比增长 18.4%。2019 年前三 季度研发投入为 5580 万元，同比增长 9.2%。公司经过持续多年的研

27、发投入和积累，已逐 步形成以特色中成药为基础，仿制药为依托，创新药物研发为引领的多层次研发体系。 图图 12：公司研发投入情况（百万元）及研发收入比公司研发投入情况（百万元）及研发收入比 资料来源：wind，天风证券研究所 2. 中成药化药协同发展，已形成双核驱动格局中成药化药协同发展，已形成双核驱动格局 公司现有业务构成主要为中成药和化药，聚焦眼科、心脑血管、呼吸、消化及老年性退行 性病变等重大疾病领域。 2.1. 中成药核心为双目录品种中成药核心为双目录品种，整体有望保持稳健增长整体有望保持稳健增长 中成药方面，核心产品复方血栓通胶囊是公司的原研独家产品，是“国家基药+国家医保 甲类”双目

28、录品种，主要用于眼科、心脑血管领域治疗。复方血栓通胶囊临床证据丰富， 疗效确切，是中药大品种培育的经典产品，一直保持着不俗的增长态势，同时，公司积极 拓展其业务领域，围绕该品种做了大量的深入研究和二次开发，从适应症的拓展、质量标 准的提升、专利工艺的运用等方面打造复方血栓通系列产品，不断提高其质量和临床使用 价值。值得注意的是，2019 年医保目录调整取消了复方血栓通胶囊关于“限有明确的视网 膜静脉阻塞的诊断证据”支付范围限制，是充分肯定了公司核心产品复方血栓通胶囊在眼 科、心血管科的临床使用价值和治疗效果。 脑栓通胶囊是基于“毒损脑络”病机学说的 核心产品， 是国家医保乙类目录品种， 疗效确

29、切， 在心脑血管疾病防治中发挥独特的作用， 具有较大的市场拓展空间，近年来保持快速增长。 复方血栓通系列和脑栓通胶囊，除了 进一步向县域市场、基层市场延伸以外，公司充分考虑到处方药零售发展机遇，加大对零 售市场的开发和投入力度，国内主流连锁客户的认可度快速提升。 此外，众生丸作为岭 南名药的代表产品，正在通过以患者为中心的全剂型拓展，实现全国布局。我们预计未来 公司中成药业务有望保持稳健增长。 表表 1：公司公司主要产品主要产品 类别类别 药品名称药品名称 治疗领域治疗领域 用途用途 中成药 复方血栓通系列产 品 眼科、心脑血管 具有活血化瘀、益气养阴的功效，临床用于血瘀兼气阴两虚 证的视网膜

30、静脉阻塞等眼底疾病的治疗；用于血瘀兼气阴两 虚证的冠心病心绞痛。 脑栓通胶囊 眼科、心脑血管 活血通络，祛风化痰。用于风痰瘀血痹阻脉络引起的缺血性 中风病中经络急性期和恢复期。 复方丹参片 眼科、心脑血管 活血化瘀，理气止痛。用于气滞血瘀所致的胸痹，症见胸闷、 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0 20 40 60 80 100 120 140 160 2013201420152016201720182019Q3 研发投入研发投入增速研发投入收入比 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 9 心前区刺痛；冠心病心绞痛见上述证候者。 众生丸系列产品 呼吸 清热

31、解毒、活血凉血、消炎止痛。用于上呼吸道感染，急慢 性咽喉炎，急性扁桃腺炎等症。 清热祛湿颗粒 清热祛湿 清热祛湿，益气生津。用于暑湿病邪引起的四肢疲倦、食欲 不振，身热口干。 化学药 头孢克肟分散片 抗生素、抗病毒 抗生素药物，用于治疗慢性支气管炎急性发作、急性支气管 炎并发细菌感染、支气管扩张合并感染、肺炎；肾盂肾炎、 膀胱炎、淋球菌性尿道炎；急性胆道系统细菌性感染（胆囊 炎、胆管炎） ；猩红热；中耳炎、鼻窦炎。 注射用单磷酸阿糖 腺苷 抗生素、抗病毒 抗病毒药物，主要适用于治疗疱疹病毒感染引起的口炎、皮 炎、脑炎及巨型细胞病毒感染。 硫糖铝口服混悬液 消化 用于治疗胃溃疡及十二指肠溃疡。

32、普拉洛芬滴眼液 眼科 外眼及眼前节炎症的对症治疗（眼睑炎、结膜炎、角膜炎、 巩膜炎、浅层巩膜炎、虹膜睫状体炎、术后炎症） 。 盐酸氮卓斯汀滴眼 液 眼科 季节性过敏性结膜炎症状的治疗和预防。 氯雷他定片 抗过敏 用于缓解过敏性鼻炎有关的症状，如喷嚏、流涕、鼻痒、鼻 塞以及眼部痒及烧灼感。口服药物后，鼻和眼部症状及体征 得以迅速缓解。亦适用于缓解慢性荨麻疹、瘙痒性皮肤病及 其他过敏性皮肤病的症状及体征。 富马酸氯马斯汀口 服溶液 抗过敏 独家剂型，主要用于过敏性鼻炎、荨麻疹、湿疹及其他过敏 性皮肤病。尤其适于儿童以及吞咽有困难者使用。 羧甲司坦口服溶液 （片） 呼吸 用于治疗慢性支气管炎、支气管

33、哮喘等疾病引起的痰液粘稠、 咳痰困难患者。 氢溴酸右美沙芬片 呼吸 用于干咳，包括上呼吸道感染（如感冒和咽炎） ，支气管炎等 引起的咳嗽。 资料来源：公司公告，天风证券研究所 2.2. 化药积极开展一致性评价，有望成为重要成长动力化药积极开展一致性评价，有望成为重要成长动力 化药方面，公司经过多年布局与调整，已涌现出硫糖铝口服混悬液、头孢克肟分散片、氯 雷他定片等诸多品种，通过合理调整了产品价格体系，并加强与核心商业合作伙伴的互动 合作，加大渠道覆盖广度和深度，公司化药产品的增长同比优势明显，产品结构也更趋平 衡。随着公司一致性评价产品的陆续推出，公司化药板块有望持续取得良好增长。化药产 出在

34、公司营销整体产出中的份额占比也将不断提升，最终推动公司化药、中成药产出均衡 发展。 目前公司正在积极开展一致性评价，公司的一致性评价工作项目数量和质量位居国内企业 前列， 利巴韦林片、盐酸小檗碱片、 盐酸乙胺丁醇片、氢溴酸右美沙芬片、 利巴韦林胶囊、 格列齐特片等品种为全国首家申报， 并且已经取得初步成果， 盐酸二甲双胍片、 异烟肼片、 头孢拉定胶囊、氢溴酸右美沙芬片已经通过仿制药一致性评价。 表表 2：已通过一致性评价药品情况及样本医院销售额已通过一致性评价药品情况及样本医院销售额 药品名称药品名称 2018 年年样本医院样本医院 销销售额售额（万元）（万元） 2018 年公司市场年公司市场

35、 占比占比 2019Q1-Q3 样本医院样本医院 销销售额售额（万元）（万元） 2019 年公司市场年公司市场 占比占比 过一致性评价企过一致性评价企 业数量（个）业数量（个） 盐酸二甲双胍片 63330 0.01% 54533 0.01% 16 头孢拉定胶囊 1314 0.02% 9172 0.01% 5 异烟肼片 4513 1.47% 3974 0.01% 6 氢溴酸右美沙芬片 185 17.69% 309 8.52% 1 资料来源：公司公告，PDB，CPM，天风证券研究所 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 10 随着公司异烟肼片、头孢拉定胶囊于今年 1 月的国家药品集中采购中顺利中标，且市场占 比尚较低，预计有