【公司研究】金地集团-勠力同心携手共进-20200514[48页].pdf

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1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1 / 4848 Table_Page 公司深度研究|房地产开发 证券研究报告 金地集团（金地集团（600383.SH） 勠勠力同心，携手共进力同心，携手共进 核心观点核心观点： 深耕地产三十载，重回增长快车道。深耕地产三十载，重回增长快车道。金地集团 93 年取得地产经营权并 成立物业公司，2000 年成功拓展北京市场，是最早一批开启全国化布 局的粤系房企。在完成上市后的 9 年里快速成长为龙头企业，在 10 年 管理层变动后整体拿地风格转为保守，17 年开始对于规模的诉求明显 加强，19 年销售突破 2000 亿。公司近十年整体管理层稳定

2、，19 年金 地商置贡献比例有所提升，A 股 H 股两平台的利益方向更加统一。 专注品质， 兼顾效率， 实现有质量的增长。专注品质， 兼顾效率， 实现有质量的增长。 金地集团货值主要以一二线 为主（12 城占比 66%） ，三四线主要集中在长三角和粤港澳大湾区。 公司 17 年以来拿地力度维持较高水平，新进入市场投资力度加大。销 售方面，近十年金地排名处于 11-16 名这一区间，单项目贡献能力强。 公司目前有 9 大住宅产品线，从第一代到第三代产品，基本可以满足 刚需、 改善及高端等各类客群的需求， 有能力在各能级城市、 各板块持 续深耕。根据我们测算，截至 19 年末覆盖的市场规模为 63

3、%，与万科 对比仅差 7%， 未来规模的增长点主要在于增加项目数量， 提升市占率。 成本及资金管控能力突出，利润率水平优秀。成本及资金管控能力突出，利润率水平优秀。金地 19 年结算毛利率 41.3%，维持行业内优秀的利润水平，西部、华北、华南为优势地区， 整体项目质量较高。 融资方面， 金地凭借稳健的经营以及境内外多渠道 的融资安排，19 年综合融资成本低于 5%，有息负债结构持续优化。 预计预计 20-21 年年归母净利润归母净利润分别为分别为 2.6 元元/股、股、3.0 元元/股股。行业利润空间 下行，从过去的“土地红利”转向“管理红利” 。公司整体经营能力突 出，具备行业内优秀的利润

4、率水平以及融资成本。我们预计 20、21 年 归母净利润分别为 118 亿元、135 亿元，对应 20 年 5.0XPE，2020 年 4.4XPE，我们维持合理价值 16.83 元/股不变，维持“买入”评级。 风险提示风险提示。行业景气度下降，利润率水平及去化率下行。 盈利预测：盈利预测： 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 50699 63420 71832 79625 83982 增长率(%) 34.6% 25.1% 13.3% 10.8% 5.5% EBITDA(百万元) 11160 13760 15013 16065 16889 归母净利润

5、(百万元) 8098 10075 11774 13486 15093 增长率(%) 18% 24% 17% 15% 12% EPS（元/股） 1.79 2.23 2.61 2.99 3.34 市盈率（P/E） 7.2 5.8 5.0 4.4 3.9 市净率（P/B） 1.3 1.1 0.9 0.7 0.6 EV/EBITDA 6.8 8.2 8.7 8.4 8.6 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 公司评级公司评级 买入买入 当前价格 13.0 元 合理价值 16.83 元 前次评级前次评级 买入买入 报告日期 2020-05-14 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股） 4

6、514.58/4514.58 总市值/流通市值（百万元） 58689.59/58689.59 一年内最高/最低（元） 15.67/11.23 30 日日均成交量/成交额（百万） 24.24/323.13 近 3 个月/6 个月涨跌幅（%） -7.01/10.73 相对市场相对市场表现表现 分析师：分析师： 乐加栋 SAC 执证号：S0260513090001 021-60750620 分析师：分析师： 郭镇 SAC 执证号：S0260514080003 SFC CE No. BNN906 010-59136622 请注意，乐加栋并非香港证券及期货事务监察委员会的注 册持牌人，不可在香港从事受监