【公司研究】金地集团-深耕广拓三十年铸能致远未来可期-20201014（47页）.pdf

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1、研究源于数据 1 研究创造价值 深耕广拓三十年，铸能致远未来可期深耕广拓三十年，铸能致远未来可期 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 金地集团(600383) 公司研究 房地产行业房地产行业 公司深度报告 2020.10.14/推荐(维持) 分析师分析师 夏亦丰 执业证书编号： S1220518100001 E-mailxiayifengfoundersc.co 历史表现：历史表现： 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究相关研究 金地集团： 高基数+结算节奏致中期业绩负 增长，预计全年能够回正；利润率及销售增 速均高于行业平均2020.08.30 现金流向好， 低息融

2、资充沛； 深耕一二线， 拿地权益比提升2020.04.23 净利润高增长，销售破千亿创新高 2017.10.31 请务必阅读最后特别声明与免责条款 坚持深耕广拓，跻身两千亿梯队。坚持深耕广拓，跻身两千亿梯队。公司自 15 年后进入销售快车 道， CAGR 高达 36%； 19 年公司销售额 2106 亿， 同比增长 29.7%， 超额完成 17 年年初提出的三年内实现 2000 亿的目标。其中金 地商置销售额 637 亿元，占比 30%，同比增长 30%。公司销售权 益比例始终保持在 60%以上。今年前三季度累计销售额 1701 亿 元， 同比增长 20%， 增速位于 TOP20 房企前列，

3、市占率突破 1.5%。 受一线城市及杭州、南京等城市销售均价上升带动，公司销售 均价从 15 年的 13834 元/平显著提升至 19 年的 19518 元/平。 一二线城市销售额占比 70-80%，三线城市占比提升至 26%。过 去 10 年间，公司贡献销售的城市数量从 13 个扩至 46 个，单城 市均额从 21.8 亿元翻倍至 45.8 亿元。 逆周期拿地，布局具备前瞻性，行业收紧期拿地强度超逆周期拿地，布局具备前瞻性，行业收紧期拿地强度超 6 60 0% %。 公司 19 年公司新增建面 1688 万平米，同比增长 58%。17-19 年 拿地规模保持在历史较高水平，拿地强度平均达到

4、63%。由于 新增土储中利润空间相对较大的三线城市占比从 17 年的 13%提 升至 19 年的 58%，楼面/销售均价显著下降至 36%，拿地成本不 断走低。公司一二线土储占比较高，19 年略有下降但仍有 75%。 19 年末土储面积突破 5000 万方，土地存续比 4.8，属于行业内 较高水平。其中包含金地商置 1526 万平土地储备，20%位于一 线城市、70%位于二线城市，金地商置的优质土储为后续整体公 司的发展奠定基础。 坚持地产开发的同时，多元业务协同发展，预计物管业务将实坚持地产开发的同时，多元业务协同发展，预计物管业务将实 现高速增长，盈利能力改善可期。现高速增长，盈利能力改善

5、可期。金地物业多年稳居百强物业 服务规模 top10，盈利能力持续改善且仍有提升空间。截止今截止今 年年 7 7 月， 合约管理面积近月， 合约管理面积近 2.52.5 亿平米， 覆盖亿平米， 覆盖 120120 余座大中城市余座大中城市； 19 年实现营收 31 亿元，同比大增 42%，占总营收比重由 1.7% 提升至 4.8%。14 年之后随成本有效控制，毛利率回正并逐渐提 高到 19 年的 9.7%，我们预计若后续公司分拆上市，盈利能力 会有进一步提升。稳盛投资专注于中国房地产市场投资，进一 步发挥“投资+代建”模式。截至 17 年，整体累计管理规模已 超 340 亿。 盈利能力处于业内

6、第一梯队；盈利能力处于业内第一梯队；现金流向好，融资成本从未超过现金流向好，融资成本从未超过 5%5%。19 年公司毛利率、净利率、归母净利润率分别为 40.5%、 24.4%、15.9%，凭借一二线城市优质资源布局、卓越的成本管 理能力、精准拿地节奏以及低成本资金优势，使得公司的盈利 能力一直以来处于业内较高水平。剔除预收账款的资产负债率 近几年维持在 50%左右的水平，净负债率始终低于 60%。公司 研究源于数据 2 研究创造价值 金地集团(600383)-公司深度报告 17-18 年积极拿地扩张，经营性现金流量净额转负，但 19 年回 正至 79 亿元，销售回款增长 27%。货币资金为货