中泰化学-深度报告：氯碱景气向上业绩有望再上新台阶-211011（27页）.pdf

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1、烧碱行业 CR5 仅12.2%，行业集中度较低。据中国氯碱工业协会数据，2020年国内烧碱生产企业总共158 家，较2019 年新增5 家，退出8 家，总产能4470万吨，较2019 年新增205 万吨，退出115 万吨，产能净增长90 万吨，产能主要集中在华北、西北和华东三个地区，合计占全国总产能的81%。西北地区主要依托资源优势，配套PVC 产品发展，烧碱生产成本优势较为突出。国内烧碱行业集中度较低，据卓创资讯统计，2020 年烧碱行业 CR5 仅 12.1%，中泰化学市占率3.0%，居全国第一。政策引导下烧碱行业未来新增产能较少。2019 年10 月，国家发改委修订发布产业结构调整指导目

2、录(2019 年本)，其中将新建烧碱(废盐综合利用的离子膜烧碱装置除外)列为限制类发展产能，预计未来烧碱产能增速将逐步放缓。此外，近期各个地区出台的能耗双控相关政策也将进一步限制烧碱行业的扩张。据卓创资讯统计，2021-2022 年国内烧碱新增产能约 90 万吨，产能复合增速仅1.0%。氧化铝是烧碱下游最大的消费领域，占比达 31%。2020 年，国内烧碱表观消费量达3532 万吨，同比增长5.24%，2010-2020 年CAGR 达6.21%，烧碱需求保持稳步增长。烧碱作为国民经济基础性化工原材料，用途十分广泛，主要应用于氧化铝(31%)、化工(14%)、造纸(13%)、印染化纤(11%)

3、、水处理(9%)、医药(8%)等领域。中国是全球最大的氧化铝生产国和消费国，下游 96%应用于电解铝。2020年，全球氧化铝产量达 1.34 亿吨，中国氧化铝产量达 7313 万吨，占比达 54%，是全球最大的氧化铝生产国，近几年氧化铝产量占比均超过 50%。氧化铝96%的下游应用于电解铝行业，进而广泛应用于房地产建筑业、交通运输、电力电子、机械制造等领域。房地产行业竣工周期到来，有望拉动电解铝和氧化铝的需求。据中国有色金属协会统计，电解铝下游需求主要为房地产建筑业、交通运输、电力电子、机械制造和耐用消费品，消费需求占比分别为31%、21%、16%、9%和9%，其中房地产建筑业是铝材消费的重要领域。2021H1 国内房地产开发投资完成额累计达7.22 万亿元，同比增长15.0%，竣工端与销售端也保持稳健增长;同时，2021H1国内氧化铝和电解铝的产量分别为3928、1964 万吨，同比分别增长11.6%、9.8%。随着房地产竣工周期到来，预计将有效拉动电解铝和氧化铝的需求。