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1、 汇纳科技汇纳科技(300609) 成长之路:成长之路:汇聚海量数据,吐纳无限价值汇聚海量数据,吐纳无限价值 中小盘首次覆盖报告中小盘首次覆盖报告 刘易刘易(分析师分析师) 杨文健杨文健(研究助理研究助理) 周昊周昊(分析师分析师) 021-38674878 021-38674711 010-83939800 证书编号 S0880515080001 S0880118050039 S0880519060004 本报告导读:本报告导读: 公司推出汇客云公司推出汇客云引领行业模式变革,互联网化使得赢者通吃;公司已建立起明显竞争引领行业模式变革,互联网化使得赢者通吃;公司已建立起明显竞争 优势,并将加
2、快线下数据采集点布建。首次覆盖给予“增持”评级,目标价优势,并将加快线下数据采集点布建。首次覆盖给予“增持”评级,目标价 51.70 元元。 投资要点:投资要点: 首次覆盖给予首次覆盖给予“增持增持”评级, 目标价评级, 目标价 51.70 元元。 市场过于看重短期利润, 对商业模式演变、 场景卡位的重要性认识不足, 我们认为随着行业商 业模式从系统销售转向数据服务, 行业互联网化打开百亿空间, 更应 关注云数据平台的打造、 市占率的提升。 公司作为实体商业大数据领 头羊, 汇客云平台已接入国内四分之一的购物中心, 并且公司拟定增 募集资金加速在全国的数据采集布点。 预计 2019-2021
3、年归母净利润 0.69、0.95、1.45 亿元,对应 EPS 为 0.68、0.94、1.43 元。给予目标 价 51.70 元,对应 2020 年 PE55x,首次覆盖给予“增持”评级。 云上数据打开百亿空间,互联网化改变行业格局云上数据打开百亿空间,互联网化改变行业格局。线下零售商业发 展受到线上较大冲击, 大数据可助力实体商业数字化升级。 目前实体 商业客流数据服务正由系统销售向数据服务方式转变, 商业模式互联 网化使得市场空间从十亿级提高到百亿级。 由于网络效应, 接入量越 多的数据平台,接入的价值就越大,最终的结局可能是 Winner takes all。因此企业的发展将会趋于互联
4、网化,追求更大市场份额最紧要。 向“云”而行,卡位场景向“云”而行,卡位场景。公司在客流分析领域具有领先的技术实 力和行业地位, 公司在系统销售的基础上推出汇客云数据平台, 推动 商业模式变革,引领行业发展。 “汇客云”数据平台接入的购物中心 总数超过 1200 家,占全国的四分之一,平台每年分析线下客流超百 亿人次。公司卡位线下零售场景,已建立起明显的竞争优势,为未来 业务衍生奠定了基础。 催化剂:催化剂:发布重点研发产品、签订重大订单 核心风险:核心风险:技术发生变化、云转型进度不及预期 财务摘要(百万元)财务摘要(百万元) 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业
5、收入营业收入 203 249 327 449 612 (+/-)% 17% 23% 31% 37% 36% 经营利润(经营利润(EBIT) 50 50 55 91 146 (+/-)% 21% -1% 10% 67% 59% 净利润净利润 59 66 69 95 145 (+/-)% 22% 11% 5% 38% 52% 每股净收益(元)每股净收益(元) 0.58 0.65 0.68 0.94 1.43 每股股利(元)每股股利(元) 0.00 0.00 0.15 0.18 0.25 利润率和估值指标利润率和估值指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 经营利润率经营利润
6、率(%) 24.7% 19.9% 16.8% 20.4% 23.8% 市盈率市盈率 70.28 63.37 60.12 43.63 28.65 股息率股息率 (%) 0.0% 0.0% 0.4% 0.4% 0.6% 评级:评级: 增持增持 首次覆盖报告 目标价格:目标价格: 51.70 首次覆盖报告 当前价格: 39.66 2020.03.24 刘易刘易(分析师) :(分析师) : 021-38674878 证书编号:证书编号: S0880515080001 周昊(分析师) :周昊(分析师) :010-59312737 证书编号:证书编号:S0880519060004 杨文健(研究助理) :杨