【公司研究】汇纳科技-中小盘首次覆盖报告：成长之路汇聚海量数据吐纳无限价值-20200324[21页].pdf

《【公司研究】汇纳科技-中小盘首次覆盖报告：成长之路汇聚海量数据吐纳无限价值-20200324[21页].pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《【公司研究】汇纳科技-中小盘首次覆盖报告：成长之路汇聚海量数据吐纳无限价值-20200324[21页].pdf（21页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 汇纳科技汇纳科技（300609） 成长之路：成长之路：汇聚海量数据，吐纳无限价值汇聚海量数据，吐纳无限价值 中小盘首次覆盖报告中小盘首次覆盖报告 刘易刘易(分析师分析师) 杨文健杨文健(研究助理研究助理) 周昊周昊(分析师分析师) 021-38674878 021-38674711 010-83939800 证书编号 S0880515080001 S0880118050039 S0880519060004 本报告导读：本报告导读： 公司推出汇客云公司推出汇客云引领行业模式变革，互联网化使得赢者通吃；公司已建立起明显竞争引领行业模式变革，互联网化使得赢者通吃；公司已建立起明显竞争 优势，并将加

2、快线下数据采集点布建。首次覆盖给予“增持”评级，目标价优势，并将加快线下数据采集点布建。首次覆盖给予“增持”评级，目标价 51.70 元元。 投资要点：投资要点： 首次覆盖给予首次覆盖给予“增持增持”评级， 目标价评级， 目标价 51.70 元元。 市场过于看重短期利润， 对商业模式演变、 场景卡位的重要性认识不足， 我们认为随着行业商 业模式从系统销售转向数据服务， 行业互联网化打开百亿空间， 更应 关注云数据平台的打造、 市占率的提升。 公司作为实体商业大数据领 头羊， 汇客云平台已接入国内四分之一的购物中心， 并且公司拟定增 募集资金加速在全国的数据采集布点。 预计 2019-2021

3、年归母净利润 0.69、0.95、1.45 亿元，对应 EPS 为 0.68、0.94、1.43 元。给予目标 价 51.70 元，对应 2020 年 PE55x，首次覆盖给予“增持”评级。 云上数据打开百亿空间，互联网化改变行业格局云上数据打开百亿空间，互联网化改变行业格局。线下零售商业发 展受到线上较大冲击， 大数据可助力实体商业数字化升级。 目前实体 商业客流数据服务正由系统销售向数据服务方式转变， 商业模式互联 网化使得市场空间从十亿级提高到百亿级。 由于网络效应， 接入量越 多的数据平台，接入的价值就越大，最终的结局可能是 Winner takes all。因此企业的发展将会趋于互联

4、网化，追求更大市场份额最紧要。 向“云”而行，卡位场景向“云”而行，卡位场景。公司在客流分析领域具有领先的技术实 力和行业地位， 公司在系统销售的基础上推出汇客云数据平台， 推动 商业模式变革，引领行业发展。 “汇客云”数据平台接入的购物中心 总数超过 1200 家，占全国的四分之一，平台每年分析线下客流超百 亿人次。公司卡位线下零售场景，已建立起明显的竞争优势，为未来 业务衍生奠定了基础。 催化剂：催化剂：发布重点研发产品、签订重大订单 核心风险：核心风险：技术发生变化、云转型进度不及预期 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业

5、收入营业收入 203 249 327 449 612 (+/-)% 17% 23% 31% 37% 36% 经营利润（经营利润（EBIT） 50 50 55 91 146 (+/-)% 21% -1% 10% 67% 59% 净利润净利润 59 66 69 95 145 (+/-)% 22% 11% 5% 38% 52% 每股净收益（元）每股净收益（元） 0.58 0.65 0.68 0.94 1.43 每股股利（元）每股股利（元） 0.00 0.00 0.15 0.18 0.25 利润率和估值指标利润率和估值指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 经营利润率经营利润

6、率(%) 24.7% 19.9% 16.8% 20.4% 23.8% 市盈率市盈率 70.28 63.37 60.12 43.63 28.65 股息率股息率 (%) 0.0% 0.0% 0.4% 0.4% 0.6% 评级：评级： 增持增持 首次覆盖报告 目标价格：目标价格： 51.70 首次覆盖报告 当前价格： 39.66 2020.03.24 刘易刘易（分析师） ：（分析师） ： 021-38674878 证书编号：证书编号： S0880515080001 周昊（分析师） ：周昊（分析师） ：010-59312737 证书编号：证书编号：S0880519060004 杨文健（研究助理） ：杨