金博股份-首次覆盖报告：碳基复合材料龙头大扩产能迎爆发增长-210901（30页）.pdf

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1、国内硅片企业积极扩产，后续国内市场需求有望提升。目前国内晶圆厂使用的 8 英寸硅片约不到 20%由国内制造商供应，12 英寸主要依赖进口，国产化替代空间较大，国内硅片企业发布了多项扩产计划。在当前“缺芯潮”之下，硅片制造作为芯片制造上游也受到影响，价格上升需求旺盛。例如中欣晶圆自春节开始订单量明显增加，因为终端市场针对“缺芯潮”正积极调整产能。我们认为当前硅片涨价甚至是供不应求的状况下，国内硅片企业布局有望加速。我们认为国内其他碳基复合材料制造商为公司主要竞争对手。公司竞争对手主要包括国内外特种石墨制造商和碳基复合材料制造商，对于特种石墨制造商我们认为更多的是碳基复合材料整个行业进步带来的逐步

2、替代。海外碳基复合材料制造商考虑成本问题在与公司竞争中不具优势，故我们认为公司主要竞争对手为国内其他碳/碳材料制造商如西安超码、西安美兰德等企业。当前国内碳/碳材料制造商主要包括金博股份、西安超码、西安美兰德等企业，考虑西安美兰德新材料有限责任公司成立于 2020 年 10 月，新规划炭纤维新材料产能200 吨/年，当前产能规模或相对较小，我们认为公司目前主要竞争对手为中天火箭子公司西安超码。2.2.1 西安超码为中天火箭子公司，生产军民两用碳基复合材料西安超码科技成立于 2005 年，为中国航天科技集团有限公司下属陕西中天火箭股份有限公司的全资子公司。主要从事碳/碳、碳/陶复合材料制品及设备

3、的研发与生产，产品覆盖航空、航天、光伏、运输、电子等众多领域。西安超码拥有 200 吨民用碳/碳复合材料产能，中天火箭募投项目新增年产 4000 件碳/碳热场材料产能。根据中天火箭招股说明书，2019 年西安超码碳/碳热场材料产能约为200吨，上市IPO募投新建军民两用高温特种材料生产线建设项目(一期)，项目建成后预计实现年产耐烧蚀组件 300 套、碳/碳耐烧蚀结构件 200 套、碳/碳热场材料 4000 套。2.2.2 自制碳纤维预制体与独特生产技术加持，金博股份盈利能力显著领先金博股份盈利能力显著领先。按照中天火箭碳/碳热场材料业务对比金博股份热场系统系列业务，金博股份毛利率领先约 30pcts，我们认为毛利率的差距主要来自于碳纤维预制体是否自制与致密化工艺不同。