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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/36 行业研究|可选消费|媒体 证券研究报告 媒体行业策略报告媒体行业策略报告 2025 年 01 月 22 日 紧抓紧抓 AI 应用及文化出海，应用及文化出海，布局高景气赛道布局高景气赛道 2025 年传媒互联网行业年度策略年传媒互联网行业年度策略 报告要点：报告要点：AI 应用：模型能力向上价格向下，应用繁荣应用：模型能力向上价格向下，应用繁荣 我们重点看好 2025 年 AI 应用端的投资机会。模型层面，o1 引领大模型发展新范式，新的 Scaling Law 有望驱动模型能力进一步提升，同时对于技术创新、工程能力和算力提出更高要求。竞争格局方面，

2、海外头部大厂模型竞争格局已经收敛，国内大模型厂商集中度有望提升。应用端，随着大模型竞争格局的逐步清晰，行业进入到价值实现和落地阶段。模型层能力向上价格向下降低应用层创新门槛，AI Agent升级交互方式，应用层迎来百花齐放。C 端应用方面，头部产品流量保持良好增长，C 端商业化持续探索，期待杀手级产品落地，AI+搜索、AI+陪伴等赛道具备潜力。B 端方面，企业投入预算加大，看好金融政务医疗等垂直赛道。硬件方面，AIPC、AI 手机、AI 眼镜、AI 耳机等端侧硬件快速落地，我们看好 AI+眼镜，AI+玩具等方向的端侧布局。游戏：游戏：AI 持续赋能，持续赋能，25 年产品丰富年产品丰富 202

3、4 年中国游戏市场总规模为 3257.83 亿元，+7.53%，创历史新高，其中主机游戏、策略类游戏、女性向游戏是年内亮点，黑神话：悟空、DNF、三谋、无尽冬日、恋与深空等产品表现突出。24 年整体版号发放节奏稳定，支撑新品测试及上线节奏。小游戏市场则继续保持快速增长，市场规模达 398.36 亿元，同比增长 99.18%。另一方面，AI 在游戏行业适用场景不断拓展，3D 及空间生成能力的提升有望给游戏行业带来颠覆性的变革。2025 年重点关注游戏出海、产品创新以及新品周期带来的投资机会，优选个股。影视：短剧快速发展，电影市场关注供给改善影视：短剧快速发展，电影市场关注供给改善 短剧方面，国内

4、 2024 年微短剧市场突破 500 亿，同比增长 35%，其中免费短剧崛起，与付费短剧互补完善短剧商业模式，红果短剧背靠字节快速增长，MAU 11 月突破 1.4 亿。出海方面可统计范围内海外短剧应用内购收入达到 5.7 亿美元，较 2023 年增长 1231%，继续高歌猛进，DramaBox、Reelshort、Shortmax 收入占比位列前三。整体短剧景气度依然维持较高水平，全球增长机会显著。电影行业方面，市场全年实现票房收入 425 亿，同比下滑 22.6%，超高及中高票房影片匮乏，二季度后重点档期表现不及预期，展望 2025 当前多部重磅影片定档，我们整体看好 25 年春节档的票房

5、表现，关注爆款内容带来的投资机会。出版：业绩稳健，高分红高股息出版：业绩稳健，高分红高股息 前三季度出版整体收入端稳健，国有文化企业所得税优惠政策 24 年落地提升板块盈利水平，传统教材教辅出版发行业务保持稳定，一般图书市场小幅度承压内，但生活、教辅、语言、自然科学、少儿和教育类增长良好。国有类文化出版公司经营稳健，分红比例 2021-2023年稳中有升保持较高水平，投资价值凸显。广告：出海营销，广告：出海营销，AI+营销驱动业务增长营销驱动业务增长 国内方面，2024 年广告主投放意愿及投放预算整体温和回暖，1-11 月广告市场同比上涨 1.7%。出海方面，中国企业加速出海并加大海外营 推荐

6、推荐|维持维持 过去一年市场行情 资料来源：Wind 相关研究报告 国元证券行业研究-传媒行业月报：OpenAI 发布 o3 模型，CES 2025 开幕2025.01.09 国元证券行业研究-AI 行业深度报告：模型能力向上价格向下，应用繁荣2024.12.31 报告作者 分析师 李典 执业证书编号 S0020516080001 电话 021-51097188-1866 邮箱 联系人 郜子娴 电话 021-51097188 邮箱 -12%2%15%28%41%1/224/217/2010/181/16媒体沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/36 销投入，全球营销服务商作为中国企