中国电建-锂电等储能订单约51个领先行业BIPV25个光伏装机增7倍-210801（29页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 中国电建中国电建(601669) 锂电等储能订单锂电等储能订单约约 51 个领先行业，个领先行业，BIPV25 个光伏装机增个光伏装机增 7 倍倍 证书编号 本报告导读：本报告导读： 锂电等锂电等储能储能订单订单约约 51个领先个领先行业，行业， BIPV约约 25个光伏装机增个光伏装机增7倍倍， 储能与永福股份， 储能与永福股份比，光伏与森特股份比，储能优势及订单体量被低估，综合分部市值比，光伏与森特股份比，储能优势及订单体量被低估，综合分部市值 51%空间。空间。 投资要点：投资要

2、点： 维持增持，维持增持， 维持预测2021-23年EPS为0.58/0.63/0.7元增11/10/10%。锂电等储能/光伏 BIPV 政策超预期，上调目标价至 7.38 元，对应2021-23 年 13/12/11 倍 PE。 国家储能国家储能/分时电价政策超预期， 公司锂电分时电价政策超预期， 公司锂电储能储能约约 51个个行业行业领先领先。1) 全球工程第 5/设计第 1，占 80%以上水电站等规划设计。2）锂电等储能约 51 个项目(电化学储能约 13 个)，2021 年中标国际首套100 兆瓦新型压缩空气储能系统、2020 年百兆瓦时级大规模锂电池储能站关键技术成果鉴定国际领先。3

3、)公司设计收入 136 亿(永福 3亿)，研发费用 153 亿(永福 0.4 亿)，净利 80 亿(永福 0.5 亿)，永福股份 196 亿市值 180 倍 PE，公司电力设计等储能市值或 200 亿。 光伏订单光伏订单 317亿元亿元 BIPV项目项目约约 25个， 十四五风光电装机增个， 十四五风光电装机增 5倍倍。1)受国家委托承担新能源规划审查等职能，承担 65%风力太阳能发电规划设计。 2)2020 年装机光伏 1.3GW/风电 5.3GW/水电 6.4GW，电力投资运营净利 25亿占比20%， 十四五装机新增风光 5倍30GW，近五年订单光伏 317 亿(森特未落地)。3) 公司研

4、发费用 153 亿（森特 1 亿） ，净利润 80 亿(森特 1.8 亿)。森特 261 亿市值 101 倍 PE，光伏类市值或 260 亿左右。4) 综合建筑/电力运营/光伏与储能等分部资产估值合计为 1127 亿元左右(51%左右空间)，对应 13 倍 PE。 催化剂：催化剂：新型储能装机量规模扩大、分时电价机制进一步完善 风险提示：风险提示：宏观经济风险、政策推进不及预期、项目推进不及预期 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入营业收入 348,793 401,955 465,555 521,443 584,199 (+

5、/-)% 18% 15% 16% 12% 12% 经营利润（经营利润（EBIT） 23,196 27,625 30,960 33,844 37,954 (+/-)% 12% 19% 12% 9% 12% 净利润（归母）净利润（归母） 7,240 7,987 8,855 9,705 10,669 (+/-)% -6% 10% 11% 10% 10% 每股净收益（元）每股净收益（元） 0.47 0.52 0.58 0.63 0.70 每股股利（元）每股股利（元） 0.10 0.04 0.05 0.06 0.06 利润率和估值指标利润率和估值指标 2019A 2020A 2021E 2022E 20

6、23E 经营利润率经营利润率(%) 6.7% 6.9% 6.7% 6.5% 6.5% 净资产收益率净资产收益率(%) 6.7% 6.8% 7.0% 7.1% 7.2% 投入资本回报率投入资本回报率(%) 3.8% 4.2% 4.3% 4.3% 4.4% EV/EBITDA 8.49 7.25 8.74 8.82 8.42 市盈率市盈率 10.29 9.33 8.41 7.68 6.98 股息率股息率 (%) 2.0% 0.8% 1.0% 1.2% 1.2% 评级：评级： 增持增持 上次评级：增持 目标价格：目标价格： 7.38 上次预测：6.18 当前价格： 4.87 2021.08.01 交