金博股份-深度报告：晶硅热场复合材料龙头强贝塔叠加高阿尔法-210628（49页）.pdf

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编号：43680

2021-07-01

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公司近三年平均ROE高达27.52%，处于产业谜相关公司最高水平。2018-2020年的ROE高达28.75%、32.24%和21.58%，2020年ROE下降主要原因是进行了IPO融资，而新建产能还未投放。与其他同处于碳纤维、碳碳复合材料、石墨材料、光伏硅片行业的公司进行比较，金博股份的ROE处于上下游产业链中最高水平。公司ROE最高的原因在于较高的净利率叠加较高的总资产周转率。净利率方面，金博股份是除了中简科技之外最高的公司，近三年平均值为34.0%，主要来源于公司先进的碳基复材制备工艺以及自制碳纤维预制体;总资产周转率方面，公司近三年平均值仍然是最高的，同样是由于公司先进的制备技术造成的短流程、少固定资产的原因。虽然公司由于2020年融资导致总资产周转率下降，但是单位固定资产的产量仍然高于同业竞争者A公司(后文详述)。过去两年，公司发展的主要短板在于资金问题，最近通过IPO上市融资、可转债融资。业务扩张所需的现金流得到迅速补充，产能有望迅速扩张。我们看到过去三年，金博股份的权益乘数一直处于行业最低位，公司经营偏保守，目前仍然没有银行贷款和债券等有息负债。目前公司正在发行可转债，为公司扩张提供资金支持，待公司扩产完成，ROE将有望进一步提升。

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