【公司研究】迈瑞医疗-深度研究报告系列五：雏鹰劈长空-210629（21页）.pdf

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1、第一，迈瑞在新的五年规划内有望维持高速增长。2020-2024年是迈瑞新的五年规划，新的五年面临巨大的增长机遇。一方面，公司产品不断出新，微创外科(包括硬镜、手术设备和耗材)在五年之内会完成全面布局，体外诊断有望在五年内补上分子诊断，骨科有望健全产品线，超高端超声和心脏超声有希望实现技术突破拿证。另一方面，市场机遇来看，公司目前正处于国内三级医院国产替代、全球疫情之后补短板、一带一路国家加强贸易的黄金发展阶段。公司传统业务充分受益行业发展环境，新业务逐渐推出快速放量，因此我们判断迈瑞在新的五年规划内有望维持高速增长。第二，迈瑞的创新会继续以临床需求为导向，而非育目追求首创性创新。迈瑞的30年，

2、一方面是销售品类的拓展，另一方面也是研发方向和投入上的专注得以使产品不断精进，部分产品甚至达到世界先进水平，迈瑞现有产品线以生命信息与支持、IVD、医学影像为主，单就这三个领域做到世界先进水平，公司销售额甚至有希望突破千亿元。所以我们认为，迈瑞接下来的创新方向会继续以临床需求为导向，不断改进产品和突破技术达到世界先进水平，而非是在一些尚未知临床需求和市场空间的领域加大研发投入。第三,迈瑞建立起来的渠道壁垒已经基本没有潜在的竞争对手能够复制了.在中国市场，迈瑞建立了完善的经销、市场、研发甚至包括人力一体化作战的体系，与中国医院和医生共同奋战三十载，解决了临床的痛点，提供了超长时间的仪器靠谱运行记

3、录，在发展中国家市场，迈瑞切入的时候依靠完善的高中低端产品线，在发展中国家还没有强势本土医疗器械公司以及发达国家器械巨头产品与国情水土不服的时候抢占先机。在发达国家，公司依靠收购直销网络，依靠尖端产品，依靠这次疫情的历史性机遇累计突破700多家高端医院。因此迈瑞所建立起来的渠道壁垒需要的历史性机遇，竞争对手基本已经不具备复制的可能性。第四，迈瑞长期来看有望咸为全球最大市值的医疗器械公司。迈瑞医疗在走一条全球医疗器械巨头没有走过的路，迈瑞在影像线与GPS等竞争，在生命信息与支持领域与飞利浦、CE、德尔格等竞争，在IVD领域与罗氏、雅培等竞争，新业务布局了微创外科、动物医疗领域，又是不同的竞争对手。我们很难拿迈瑞的市值和其中某个领域的巨头的市值去对标。随着现有产品线通过持续的研发和创新(含并购)达到世界先进水平，新领域的切入和产品群走向完善，在中国国产替代、发展中国家巨大增长潜力和尚未发力的欧美主流市场的肥沃土壤里，假以时日，迈瑞有可能会成为全球最大市值的医疗器械公司.