2021年晶科科技公司光伏运营与财务数据分析报告（18页）.pdf

上传人：栗****苦

编号：42403

2021-06-24

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1、首次覆盖给予“增持”评级，目标价7.33 元收入预测：2020-22 年收入增速-16.8%/+7.9%/+11.9%公司营业收入由光伏电站运营与 EPC 构成。2017-19 年公司营业收入同比增速分别为+118%/+74%/-24%，我们预计 2020 年公司营业收入将继续承压(同比-16.8%)，21-22 年营收增速有望回升至+7.9%/+11.9%，主要基于以下核心假设与细分业务分析：1) 核心假设：“十四五”国内光伏新增装机规模维持高位，全球规模持续增长。在 2030年“碳达峰”与 2060 年“碳中和”的目标下，中国及全球新能源发电规模增长空间广阔。我们预计2021-25 年国内

2、光伏每年新增装机为80GW(取自CPIA 预测区间70-90GW 均值)。2) 光伏电站运营：预计 20-22 年收入同比-6.3%/+8.4%/+14.7%。基于并网容量、发电小时数、上网电价三项预测：并网容量：19 年末公司光伏电站并网容量为3,004MW，在建容量440MW，储备容量304MW。公司 20 年 IPO 募投项目容量 486MW，其中 100MW 于 6 个月内投产，386MW 将于 2 年内投产;2020 年可转债募投项目容量 584MW，预计将于 2 年内投产。公司正通过电站转让与开发，将存量补贴电站置换为新增平价电站，以优化资产结构和改善流动性。19 年转让规模为 453MW，我们假设 20-22 年转让规模分别为 494/1000/1000MW。同时考虑新投产与转让，我们测算 20-22 年公司期末并网容量分别为 2,950/3,950/5,950MW。

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