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【研报】食品饮料行业2021年中投资策略：行业新纪元消费新时代-210606（31页）.pdf

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【研报】食品饮料行业2021年中投资策略：行业新纪元消费新时代-210606（31页）.pdf

上传人：木*** 编号：39331 2021-06-07 PDF PDF 29页 1.78MB 42张图表

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1、高端可选品利润增速普遍快于收入增速，大众品普遍反之。在CPI增速抬头的背景下，可以看到调味品等大众品板块多数呈利润增速慢于收入增速的现象，而白酒及啤酒板块各公司则多数利润增速快于收入增长。成本对高端品及大众品的影响差异：1)成本在高端品中占比更低。从成本构成来看，高端可选品的毛利率明显高于大众品，贵州茅台毛利率超90%，调味品龙头海天味业毛利率略超40%，原材料波动对大众品影响更大;2)高端品把握消费升级方向，顺周期提价。必选品通常受成本驱动，提价多以覆盖成本为目的，高端品与经济周期拟合程度更高，提价有利于品牌力跃迁。3)高端品承接消费升级需求，次高端和千元白酒行业扩容明显。行业景气是次

2、高端“牛市”的基础。过去十年白酒行业经历了三次较为明显的上行期，分别为2010-2011年、2016-2017年和2020下半年至今，其中两次为强刺激后经济的强复苏，一次为去产能后经济的提振式发展。2015-2017年行业年复合增速近40%，2018-2020行业年复合增速约10%，随着行业景气度向上，我们预计2021年次高端价格带同比增速将超过35%，并会维持2年左右的高速扩容周期。行业周期“放大器”，次高端具备成长弹性。千元价格带崛起后，次高端今年春节强势反弹，青花汾酒、水井坊、舍得、洋河梦6+等品牌2021年一季度营收同比翻倍，增速甚至快于千元价格带，开启新一轮发展周期。为何次高端行业增速领跑?1)行业规模相对较小，消费进阶后次高端销量弹性较大。2)开启新一轮渠道招商铺市，“放大”行业增速。3)疫情清库存，终端进入加库存周期。4)酱酒热度虽延续，边际作用或递减。

报告速读

本文主要内容概括如下： 1. 食品饮料行业在2021年迎来新的发展机遇，消费升级和行业周期性变化为行业带来增长动力。 2. 白酒行业在2021年表现强劲，次高端白酒市场迎来新一轮增长，高端白酒价格带进入放量阶段。 3. 啤酒行业在2021年也展现出良好的增长势头，品牌高端化加速，利润释放弹性强。 4. 复合调味料和预制菜市场受益于餐饮连锁化，市场空间广阔，行业处于成长期。 5. 速冻食品市场受益于食材工业化生产趋势，市场集中度提升，行业龙头雏形已现。 6. 冷冻烘焙食品市场尚处于起步阶段，市场空间巨大，品类延展性强。 7. 整体来看，食品饮料行业在2021年展现出良好的增长势头，各细分市场均存在发展机会。

白酒行业如何应对经济下行风险？次高端白酒市场前景如何？疫情对食品饮料行业有何影响？

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