【公司研究】良品铺子-高端零食领军者全渠道全国化扩张-210113（30页）.pdf

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1、敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 良品铺子（良品铺子（603719） 公司研究/深度报告 主要观点： 摘要摘要 公司提供高品质零食， 全品类满足消费者多样化需求， 全渠道触达各种潜 在客户。 公司在线上红利减弱背景下制定高端零食的发展战略， 形成差异 化竞争并提升消费体验，引入大数据团队提升门店运营效率。 高端零食领军者高端零食领军者，线上线下全面发展，线上线下全面发展 公司 2006 年在武汉成立第一家门店，逐步向湖北、湖南、江西等市场渗 透。2011 年开始公司抓住线上电商红利，进入到快速发展阶段，形成连 锁门店+O2O 外卖+大客户团购+电商平台+社区团购+自营 APP 的全

2、渠道 体系。2019 年公司提出定位高端零食，前 12 年深耕产品品控及信息化建 设， 为公司进入高端零食品牌战略及全面数字化转型提供支持， 形成与其 他品牌的差异化竞争。 零食零食行业初兴扩容快，格局优良空间大行业初兴扩容快，格局优良空间大 2020 年中国休闲食品市场规模约 1.2 万亿元，人均收入增长推动休闲零 食市场需求持续扩张。中国休闲食品的消费量和消费额相较于发达国家 仍有较大差距， 并且随着居民消费水平不断升高， 未来市场规模提升潜力 巨大。各细分赛道品牌数量众多，但没有统领行业全局的公司，尤其内资 休闲零食类别集中度低，产品同质化程度高，行业存在集中度提升、产品行业存在集中度提

3、升、产品 结构升级、渠道分化与占领的机会。结构升级、渠道分化与占领的机会。 产品：严控原料品质，高端化差异竞争产品：严控原料品质，高端化差异竞争 为了跳出休闲零食行业目前同质化分散化的困境，也为了解决零食行业 部分食品质量上的不足，顺应行业高端化发展趋势，公司于 2019 年初正 式提出将高端零食作为品牌及企业战略，公司对原材料进行严格筛选， 制定远高于行业平均水平的原料及生产标准，限制原材料产地、规格等 内容，升级供应链，部分产品已实现全产业链可追溯，从而把控每一环 节， 保证产品的高品质。 我们认为品质是休闲食品口感我们认为品质是休闲食品口感的基础， 也是消费的基础， 也是消费 者信任的来

4、源，建立在产品上的良好口碑者信任的来源，建立在产品上的良好口碑和重复购买和重复购买是公司高端化品牌是公司高端化品牌 塑造的塑造的阶梯阶梯。 渠道：线上线下全渠道布局，深耕华中辐射全国渠道：线上线下全渠道布局，深耕华中辐射全国，异地，异地扩张扩张空间巨大空间巨大 线上线下全渠道布局， 2019 年公司线上收入占比 48%，线下收入占比 52%， 使得公司可以触达不同渠道习惯的消费者， 并最大程度挖掘潜在消 费者。公司由线下开店起家，已经积累了约 15 年开店经验，加盟为主、 直营为辅， 线下门店稳步扩张， 提价、 产品结构升级和提高门店体验服务 助推单店收入逐年上升，公司有望复制绝味路径，进军华

5、东和华南等发 达地区， 异地扩张空间巨大， 跑马圈地后实现规模化效应。 线上电商纷争线上电商纷争 仍未停歇，由流量分化、社交电商崛起给新兴网红品牌带来的新红利或仍未停歇，由流量分化、社交电商崛起给新兴网红品牌带来的新红利或 持续持续 3-5 年，公司双线布局均衡发展，线下稳扎稳打或能为线上年，公司双线布局均衡发展，线下稳扎稳打或能为线上调整调整赢赢 高端零食领军者，全渠道全国化扩张高端零食领军者，全渠道全国化扩张 投资投资评级：评级：增持（首次）增持（首次） 报告报告日期日期： 2021-01-13 收盘价（元） 66.80 近 12 个月最高/最低（元） 87.24/55.50 总股本（百万

6、股） 401 流通股本（百万股） 41 流通股比例（%） 10.22 总市值（亿元） 268 流通市值（亿元) 27 公司价格与沪深公司价格与沪深 300300 走势比较走势比较 相关报告相关报告 -100% 0% 100% 200% 300% 400% 500% 20-02 20-03 20-04 20-05 20-06 20-07 20-08 20-09 20-10 20-11 20-12 良品铺子沪深300 良品铺子（良品铺子（603719603719） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 32 证券研究报告 得时间和客户基础。得时间和客户基础。 供应链：仓储物流和数字化建设护航未来