【公司研究】首开股份-深度报告：一篇报告看懂一家房企系列（23）重仓北京&长三角拿地强度回升-20201225（15页）.pdf

上传人： li

编号：26923

2020-12-28

PDF 15页 947.51KB

《【公司研究】首开股份-深度报告：一篇报告看懂一家房企系列（23）重仓北京&长三角拿地强度回升-20201225（15页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《【公司研究】首开股份-深度报告：一篇报告看懂一家房企系列（23）重仓北京&长三角拿地强度回升-20201225（15页）.pdf（15页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。公司总览。公司总览。 1 1）历史沿革。）历史沿革。首开股份成立于 1993 年， 2001 年上市， 2019 年公司销售金额 1047 亿元，排名前 50。2 2）公司治理。）公司治理。公司实际控制人为北京市人民政府国有资产监督管理委员会，截至 2020 年9 月，合计控制公司 52.65%的股权。公司采用“总部城市公司”二级管控架构。3 3）业务概览。）业务概览。公司以房地产开发为主业，2020H1 年房产销售占营业收入的 98%。历史报历史报表

2、视角下的信用资质分析。表视角下的信用资质分析。1 1）资产可持续方面，存货方面，）资产可持续方面，存货方面，公司 2019-2020H1 新增土储聚焦二线城市，重仓长三角、京津冀、海峡西岸城市圈，布局相对集中；公司在建项目开工到预计竣工时间间隔平均为 4.1 年，高于样本房企中位数 3.9 年；2020H1 拿地强度上升至 84.1%。固定资产和投资性房地产方面，固定资产和投资性房地产方面，公司（投资性房地产+固定资产）/总资产为 3.5%，商业收入为 2.9 亿元，持平去年同期。2 2）广义）广义负债可持续性方面，债务结构方面，负债可持续性方面，债务结构方面，公司有息负债抵质押率、

3、短债占比均较低。偿债能力方面，偿债能力方面，2020H1 现金短债比、净负债率、剔预资产负债率分别为 0.9 倍、204.1%、77.3%。表外不确定性方面，表外不确定性方面，公司少数股东权益、其他应收款、长期股权投资占比高于 TOP50 房企中位数水平； 2020H1 对外担保/净资产为 12.3%。未来经营视角下的信用资质变化。未来经营视角下的信用资质变化。1 1）未来资产可持续：拿地方面，未来资产可持续：拿地方面，今年公司加大了三四线城市的土储布局，在山西中部土储布局力度加大，拿地集中度相比 2019 年有所上升，1-11 月拿地强度上升至 59.4%，高于监管部门 40

4、%观察指标。销售方面，销售方面，11 月份累计销售金额同比下降 3.2%，完成全年销售目标的 86.6%。2 2）广义负债可持续：）广义负债可持续：2020 年以来公司公开市场融资顺畅，1-11 月累计获得净融资 116.3 亿，发债利率明显回落、发债久期整体拉长。3 3）公司治理可持续：）公司治理可持续：公司多元化业务收入占比较小，主要布局保障房开发、一级土地整理、商业领域。风险提示：数据统计偏差，房地产调控超预期等。风险提示：数据统计偏差，房地产调控超预期等。 Tabl e_Ti t l e 2020 年年 12 月月 25 日日首开股份深度报告：首开股份深度报告：重仓重仓北京

5、北京&长三角长三角，拿地强度回升，拿地强度回升一篇报告看懂一家房一篇报告看懂一家房企系列（企系列（23） Tabl e_BaseI nf o 固定收益固定收益主题报告主题报告证券研究报告相关报告相关报告细数 2020 年地方债的 10 大特点：8 变 2 不变 2020-12-24 2020 年房地产市场回顾与展望：政策、销售、投融资与房企行为 2020-12-21 金地集团深度报告：深耕长三角，加大一二线布局一篇报告看懂一家房企系列（22） 2020-12-21 从中央经济会议看 2021Q1 信贷利率上行压力 2020-12-20 九洲转 2转型新能源电站运营，盈利能

6、力有望增强 2020-12-19 2 固定收益主题报告本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。内容目录内容目录 1. 公司总览公司总览. 4 1.1. 历史沿革 . 4 1.2. 公司治理 . 4 1.2.1. 实际控制人 . 4 1.2.2. 管理架构 . 4 1.3. 业务概览 . 5 2. 分析方法介绍：从“可持续性”看首开股份分析方法介绍：从“可持续性”看首开股份 . 5 3. 公司可持续性和信用资质分析公司可持续性和信用资质分析 . 6 3.1. 历史报表视角下的信用资质分析 . 6 3.1.1.