【研报】汽车行业横向评价主要OEM在智舱、智驾方面的能力（一）：智能车时代谁有‘真实力’？-20201221（21页）.pdf

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1、1 1 行 业 及 产 业 行 业 研 究 / 行 业 深 度 证 券 研 究 报 告 汽车 2020 年 12 月 21 日 智能车时代，谁有真实力？ 看好 横向评价主要 OEM 在智舱、智驾方面的能力（一） 相关研究 顶层设计指引“供需”方向，长城柠檬 混动DHT技术推出- 2020/12/14-2020/12/20 汽车周报 2020 年 12 月 20 日 11 月新能源车加速复苏，特斯拉电机 国产化全面启动- 2020/12/07-2020/12/13 汽车周报 2020 年 12 月 13 日 本期投资提示： 新势力崛起，无论是销量还是市值，均倒逼着传统整车厂快步奔向智能化。新势力

2、的出现 收到了消费者的热切追捧，目前国内 Nio、小鹏和理想的月销均持续超过 6 个月的环比增 长，而特斯拉的月销更是突破 2 万台。同时在市值表现上，特斯拉已经成为全球第一大车 企，远超第二的丰田。在此背景下，传统 OEM 纷纷奋起直追，不仅成立全新品牌打造智 能电动车，更是花重金投入研发，提升整体产品的智能化水平。当软件定义汽车成为行业 共识，智能化逐渐成为车企核心竞争力，传统 OEM 先后投入重金加码智能化。 智能车时代的竞争聚焦于智能驾驶和智能座舱。正如此前我们的报告新势力们 的前景及竞争力探究站在大变革的起点看清新的赛道（二）中提到：智能车的意义 是在于解放人车关系，竞争将从解放驾驶

3、者和愉悦乘客两个维度共同展开。智能化的能力 包括硬件架构以及软件算法，而智能驾驶及智能座舱是能力的呈现载体。 评估“能力”可通过资源投入、产品形态、用户反馈 3 个维度来进行。我们基于时间轴的 角度，将评价技术/产品的能力及潜在竞争力分为了 3 个维度，主要为：资源投入（包括研 发体系和能力） 、产品形态（应用阶段的静态对标分析）以及最终的实际用户反馈（以及反 馈响应速度及效果） 。本文首先从资源投入方面来评价新势力与传统 OEM 的能力边界。 结论：新势力在抢夺人才方面更积极，可比职位的薪资要比传统 OEM 平均高出 20%-40%不等，研发人员占比也均在 30%左右。但从工程师绝对数量上，

4、传统 OEM 头 部企业毫不示弱，将更具有技术规模效益。视觉算法、自动驾驶架构、传感器融合是行 业普遍渴求的职位，核心玩家均在加紧补齐这些领域的能力短板，因此短期难有企业形成 压 倒 性 优 势 。 新 势 力 中 ， 蔚 来 / 小 鹏 / 理 想 / 威 马 的研 发 团 队 数 量 分 别 为 2668/1569/1005/800 人，而从研发人员的招聘力度上看，小鹏和蔚来的投入最为积极， 新增智能化职位分别为 41/28 个，其次是理想，威马的确显得略有掉队。从现有产品架构 及用户反馈看，前 3 家企业在软件、算法实力上现状是小鹏蔚来理想。但考虑到各家 在研发负责人上的新变化，2-3

5、年后这一排序或许会有变化，蔚来和小鹏或难分伯仲。 传统 OEM 在智能化道路上，也开始产生了分化。以“零束”为代表的传统“新”势力， 由于起步较晚，当前团队人员规模在 400-500 人左右，虽后续人员计划扩张至 1000 人， 但观察到招募的职位多为其各领域的“产品经理”和“架构师” ，短期构建团队和形成战斗 力仍然需要一定的时间，正在快马加鞭。以亿咖通为代表的老派智能研发中心，已有研 发人员超 2000 人，智能化领域累计投入数十亿元。目前在积极向自动驾驶的深水区（智 能化职位需求中超 40%为算法工程师）挺进，显得更为稳健。以仙豆为代表的互联网外 脑，展现出了更强的进攻性，互联网人来解决

6、互联网问题，是他们最大的竞争优势和特点。 总体看，新旧势力并非水火不容，他们均在用自己的方式快速适应智能车时代的用 户需求。智能化没有标准答案，谁能有效满足自己目标消费者的需求，谁就可以走到终点。 因此我们认为新势力及优秀的传统 OEM 可借此变革浪潮再次崛起。 投资建议： 整车“三化”是未来 10 年行业发展的最大主线。而目前在智能化赛道上，新势力已具备 了较为明显的先发优势及实际战斗力，这其中我们认为小鹏短期更有优势，但看未来 2-3 年维度，Nio 或许会有赶超的可能。而在传统车领域，推荐具有庞大研发团队，以及丰富 智能化经验的吉利汽车。依托于全面架构化造车，产品竞争力提升，预计 202