【公司研究】万业企业-好资源赋能“芯”发展离子注入开新局-20201011（40页）.pdf

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1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 证券研究报告 / 公司深度报告 好资源赋能“芯”发展，离子注入开新局好资源赋能“芯”发展，离子注入开新局 报告摘要：报告摘要： 公司联合半导体产业基金，深入布局半导体装备材料企业，结合自身资源平台，赋 能半导体企业发展。我们看好公司作为房企成功切入半导体行业的典范，能够通过 资本与平台资源赋能高科技企业，抓住新增长点，赢得又一轮发展黄金期： 高质量稳步推盘， 运营半导体生态平台。高质量稳步推盘， 运营半导体生态平台。公司现有房地产项目均位于长三角核心地 块，稳步推进现有项目的开工与销售。公司拥有 43 亿现金资产，对需要高额研发 投入

2、的科技企业积极加大扶持力度。公司投资半导体产业基金，捕获优质半导体企 业，建设半导体产业生态，全方位赋能半导体企业发展。 需求侧：光伏行业技术升级，国产半导体设备需求迫切需求侧：光伏行业技术升级，国产半导体设备需求迫切；供给侧：供给侧：IC 领域竞争者领域竞争者 少，凯世通少，凯世通技术领先技术领先。需求：需求：光伏企业生产设备进入更新换代期，需换用新技术设 备，以应对补贴退坡。国内晶圆厂大规模新建扩产，预计未来三年半导体离子注入 设备市场规模约 106 亿元。当前美国设备商占比 88%，行业对国产设备需求迫切。 先进制程需要低能大束流， 特殊工艺需高能注入机。 供给供给：离子注入行业竞争者少

3、， 且各有侧重，凯世通技术与经验不落后于巨头。光伏技术路线中，离子注入高效低 成本，凯世通光伏设备实力强。半导体离子注入领域，凯世通是低能大束流唯一国 产供应商， 并已进入客户测试阶段， 有望快速开启量产模式， 填补国内外市场需求。 凯世通将继续延伸核心技术， 研发高能机和 AMOLED 离子注入机， 供应更大市场。 技术革新带来多重机遇， 国际局势推动自主发展。技术革新带来多重机遇， 国际局势推动自主发展。国内半导体制造企业技术已进入 主流，未来将受益于市场需求带动，快速放量扩产。国外巨头发展趋缓，国内全产 业链重视补短板，为设备厂商带来同业与上下游多重机遇。疫情加速全球数字化， 国际局势令

4、国产替代成为刚需，促使我国加大政策支持力度，对冲危机，开启国内 国际“双循环”。我们预计凯世通 2020 至 2022 年营收 2.40 亿元、4.25 亿元、9.00 亿元。 首次覆盖， 给予首次覆盖， 给予“买入买入”评级。评级。 我们预测公司 2020 至 2022 年营收分别为 13.49 亿元、 16.66 亿元、21.55 亿元；对应 EPS为 0.41 元、0.51 元、0.65 元。按分部估值法， 给予房地产及现金类资产 126.75 亿元估值，给予凯世通 2021 年 148.78 亿元估值 （ PS 35 倍），公司 2021 年目标市值 275.53 亿元，目标股价 28

5、.76 元。 风险提示：风险提示：国际贸易形势变化、盈利预测和估值判断不达预期。 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入 2,679 1,869 1,349 1,666 2,155 (+/-)% 27.81% -30.25% -27.83% 23.49% 29.40% 归属母公司净利润归属母公司净利润 972 573 397 490 620 (+/-)% -42.78% -41.08% -30.66% 23.43% 26.37% 每股收益（元）每股收益（元） 1.01 0.60 0.41 0.51 0.65 市盈率市盈

6、率 8.95 31.44 44.19 35.80 28.33 市净率市净率 1.41 2.87 2.57 2.40 2.21 净资产收益率净资产收益率(%) 15.73% 9.13% 5.82% 6.70% 7.81% 股息收益率股息收益率(%) 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本总股本 (百万股百万股) 806 806 958 958 958 买入买入 首次覆盖 股票数据 2020/10/9 6 个月目标价（元） 28.76 收盘价（元） 18.32 12 个月股价区间 （元） 12.2430.50 总市值（百万元） 17,549 总股本（百万股） 958 A