【公司研究】敏芯股份-深度报告：抢占IoT优质赛道自研芯片构建核心竞争力-20200918（49页）.pdf

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1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 抢占 IoT 优质赛道，自研芯片构建核心竞争力 敏芯股份（688286.SH）深度报告 2020 年 9 月 18 日 方 竞 电子行业分析师 请阅读最后一页免责声明及信息披露 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院 邮编：100031 抢占抢占 IoTIoT 优质赛道，自研芯片构建核心竞争力优质赛道，自研芯片构建核心竞争力 2020 年 9 月 18 日 MEMS 麦克风领军者，拥抱一线品牌麦克风领军者，拥抱一线品牌：敏芯股份是一家专注 MEMS 传感器的芯片设计公司， 主要产品为 MEMS 麦

2、克风、麦克风、MEMS 压力传感器和压力传感器和 MEMS 惯性传感器惯性传感器，广泛应用于消费电子、 可穿戴设备、智能家居、汽车电子和医疗等领域，并为诸多一线品牌所采用，终端客户涵盖传传 音、小米、百度、阿里巴巴、联想、索尼、音、小米、百度、阿里巴巴、联想、索尼、LG、乐心医疗、九安医疗等、乐心医疗、九安医疗等各领域龙头公司各领域龙头公司。据 IHS Markit 数据， 2018 年公司年公司 MEMS 麦克风出货量位列全球第四麦克风出货量位列全球第四， 前三分别为楼氏、 歌尔、 瑞声。 2016-2019 年，公司实现营业收入年，公司实现营业收入 0.72 亿元、亿元、1.13 亿元、亿

3、元、2.53 亿元和亿元和 2.84 亿元，年复合增长亿元，年复合增长 率率 58%，营收规模快速增长。不过，受疫情停工和下游市场需求减弱影响，2020 年 1H 营收同 比下滑 3.56%。分业务来看，2019 年公司麦克风业务营收占比达麦克风业务营收占比达 90.1%，是公司主要收入来是公司主要收入来 源源，而压力传感器和惯性传感器业务营收分别占 6.5%和 3.4%。 下游应用丰富， 市场空间广阔， 上游下游应用丰富， 市场空间广阔， 上游 MEMS 产业深度收益产业深度收益： MEMS 器件广泛应用于消费电子、 汽车、工业、通信、医疗及健康监护、国防与航空等产业。根据 Yole Dev

4、elopment 数据，2017 年全球年全球 MEMS 行业市场规模已达到行业市场规模已达到 117.90 亿美元，亿美元，2023 年将达到年将达到 309.78 亿美元。亿美元。 在下游应用市场中， 以智能家居和可穿戴设备为代表的以智能家居和可穿戴设备为代表的 IoT 市场是近年来市场是近年来 MEMS 行业异军突起行业异军突起 的主要的主要驱动力驱动力。根据 SA 数据，2020 年中国智能家居市场规模将达到 5,819.3 亿元，保持保持 20% 以上的复合增长率以上的复合增长率。而 TWS 耳机方面，我们预计 2020 年出货量将达到 2.1-2.2 亿部。IoT 设设 备语音操控

5、、智能交互的属性极大的促进了备语音操控、智能交互的属性极大的促进了 MEMS 麦克风等传感器的需求增长，麦克风等传感器的需求增长，将将给上游给上游 MEMS 产业带来极为可观的增量产业带来极为可观的增量。 IoT 优质赛道持续高增长优质赛道持续高增长，自研芯片构建核心竞争力，自研芯片构建核心竞争力：公司在高速增长的 IoT 赛道的优先布局 和核心芯片技术的自研能力是公司的两大竞争优势。公司抓住了智能家居和可穿戴设备浪潮， 凭借前瞻性布局快速切入智能音箱和凭借前瞻性布局快速切入智能音箱和 TWS 耳机硅麦耳机硅麦市场市场，争夺行业增长红利。2017 年，公司年，公司 智能家居和耳机市场营收占比智

6、能家居和耳机市场营收占比 31.8%， 2019 年则增长至年则增长至 55.5%， 深度受益于下游市场的繁荣。深度受益于下游市场的繁荣。 2020 年以来，尽管疫情影响了消费端的需求，但公司硅麦产品出货量仍旧快速增长。据旭日大 数据，6 月全球月全球 TWS 硅麦出货量硅麦出货量 150KK，敏芯出货量，敏芯出货量达达 14KK，位列第二。，位列第二。 作为少数在 MEMS 麦克风、 压力传感器和惯性传感器领域均具有芯片自主设计能力的公司麦克风、 压力传感器和惯性传感器领域均具有芯片自主设计能力的公司， 公 司在产品技术层面拥有核心竞争力，这也驱动公司市占率持续增长。2016-2018 年公