【公司研究】纽威股份-工业阀门龙头下游景气助力公司高速发展-20200916（39页）.pdf

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1、 1 / 39 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2020 年 09 月 16 日 公司研究证券研究报告 纽威股份纽威股份（603699.SH） 深度分析深度分析 工业阀门龙头工业阀门龙头，下游景气助力下游景气助力公司公司高速发展高速发展 投资要点投资要点 国内工业阀门龙头，业绩稳健增长。国内工业阀门龙头，业绩稳健增长。公司是全球先进的阀门制造商之一，年销售阀 门超过 55 万套，营业收入超过 30 亿元，是国内工业阀门龙头企业。2017 年起， 国内阀门市场景气度高启，公司国内营收快速增长，2017-2019 年公司来自中国大 陆的营收占总营收的比重分别为 24.54%、39.08%、44.

2、20%。国内市场毛利率较 高，在国内市场的拉动下，公司进入营收和利润率双升的阶段。2020 年 H1 在疫情 和全球形势存在较多不确定的情况下， 公司业绩表现依旧稳健， 实现营业收入 16.98 亿元，同比增长 24.12%，实现归母净利润 2.59 亿元，同比增长 19.55%。 阀门行业增长稳定，自主可控为国内企业带来机遇。阀门行业增长稳定，自主可控为国内企业带来机遇。阀门是重要的机械基础件，主 要用于改变流道面积大小，控制流体流量、压力和流向，应用极为广泛。全球阀门 市场增长较为平稳，中国、印度等新兴市场在经济和工业快速发展的拉动下，逐步 成为阀门市场增长的“新引擎”。我国阀门市场规模庞

3、大，但在中高端领域却存在 较高的进口依赖度，在外部形势、内部政策引导、以及技术进步的推动下，我国中 高端阀门市场的自主化进程有望加快，国内相关企业有望迎来发展机遇。 多个环节景气度向上，油气阀门需求旺盛。多个环节景气度向上，油气阀门需求旺盛。（1）在油价企稳以及国内能源保供政 策的推动下，勘探开采支出有望增长，勘探环节阀门需求有望稳定增长；（2）随 着国家管网公司成立，油气管网建设有望加快，管道阀门需求旺盛，有望成为公司 未来几年的业绩增长点；（3）超低温阀门需求旺盛，但国产化程度较低，公司正 逐步取得技术突破，有望引领超低温阀门的国产化进程；（4）在建项目支撑下， 炼化环节阀门需求有望保持稳

4、定。民营炼化更加注重产品的性价比，其产能占比的 提升有望加快炼化阀门国产化的进程。同时一体化项目对阀门品类的需求更为齐 全， 对质量的要求更高， 公司是国内品类最为齐全的工业阀门龙头， 有望充分受益。 核电建设稳步推进，公司市占率快速提升。核电建设稳步推进，公司市占率快速提升。2016-2018 年连续三面核电零审批后， 2019 年我国核准了台机组， 标志着核电审批的重启，预计未来每年有望获批 4-6 台核电机组。根据 Ofweek 工控网数据进行测算，假设每年新建 4 台核电机组，对 应阀门需求约为 31 亿元，叠加维修需求，预计核电阀门的市场规模为 47 亿元。公 司于 2019 年获得

5、核一级资质，并获得了国际核聚变阀门订单，预计公司在核电阀 门市场的份额将逐步提升，有望形成新的业绩增长点。 国产替代引领者，长期成长可期。国产替代引领者，长期成长可期。公司在品牌、营销、质量管理体系、成本控制等 方面均具备较强实力， 获得了多个大型跨国企业集团的认可。 同时， 公司重视研发， 在多项技术上处于行业领先水平，有望逐步引领阀门国产化的进程。根据海关总署 数据，2019 年中国进口阀门金额为 71.54 亿美元，我国阀门行业国产空间较大， 公司长期成长可期。 投资建议：投资建议： 我们预计2020-2022年公司的营业收入为35.74亿元、 43.96亿元、 53.08 亿元，对应归

6、母净利润为 5.31 亿元、6.64 亿元、8.24 亿元，对应每股收益为 0.71 机械 | 基础件 III 投资评级 买入-A(维持) 股价(2020-09-15) 15.30 元 交易数据交易数据 总市值（百万元） 11,475.00 流通市值（百万元） 11,475.00 总股本（百万股） 750.00 流通股本（百万股） 750.00 12 个月价格区间 10.83/17.78 元 一年一年股价表现股价表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -0.26 -13.59 20.78 绝对收益 -2.17 0.45 29.5 分析师 刘荆 SAC 执业证书编号：S0