【公司研究】淮北矿业-低估值区域性焦煤龙头多项业绩增长点齐头并进-20200915（36页）.pdf

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1、请请务必阅读正文之后务必阅读正文之后的的重重要声明要声明部分部分 评级：买入评级：买入( (维持维持) ) 分析师：陈晨分析师：陈晨 执业证书编号：执业证书编号：S0740518070011 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股) 2,172.4 流通股本(百万股) 650.1 市价(元) 10.20 市值(百万元) 22,158.6 流通市值(百万元) 6,630.8 股价与股价与行业行业- -市场走势对比市场走势对比 -30.00% -20.00% -10.00% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 淮北矿业沪深300 相关报告相关报告 1 资产注入审核通过，低

2、估值炼焦 煤标的凸显投资价值 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 54,687 60,086 65,792 67,732 69,912 增长率 yoy% 5617.42% 9.87% 9.50% 2.95% 3.22% 净利润 3,549 3,628 3,287 3,561 3,831 增长率 yoy% 2885.31% 2.22% -9.41% 8.33% 7.60% 每股收益（元） 1.63 1.67 1.51 1.64 1.76 每股现金流量 3.83 4.34 3.92 3.57 3.44 净资产收

3、益率 20.85% 19.06% 15.80% 15.29% 14.75% P/E 6.24 6.11 6.74 6.22 5.78 PEG 80.26 1.09 0.03 80.01 1.03 P/B 1.30 1.16 1.07 0.95 0.85 备注：股价为 9 月 14 日收盘价 投资要点投资要点 华东地区最大的焦煤企业，煤炭焦化并驾齐驱华东地区最大的焦煤企业，煤炭焦化并驾齐驱。公司是安徽四大煤企之一 的淮矿集团控股的煤炭上市平台，是华东地区品种最齐全、规模最大的焦 煤企业，2018 年通过借壳雷鸣科化实现了上市。商贸、煤炭采选、焦化业 务是公司主要收入来源，2019 年收入占比分别

4、为 58%、21%、15%；煤 炭采洗与焦化业务是公司主要利润来源， 2019 年毛利占比分别为 49%和 4 0%。 公司资源禀赋公司资源禀赋及区位优势及区位优势好，好，在同行中在同行中煤炭业务煤炭业务盈利能力盈利能力都较都较强强。公司煤 矿以肥煤、焦煤和瘦煤等优质炼焦配煤为主，煤质具有低硫、特低磷、中 等挥发分、中等至中高发热量、粘结性强、结焦性良好等特点。公司处于 华东腹地，靠近下游钢铁、焦化等产业，具有低成本铁路运输优势。2019 年淮北矿业吨煤毛利达 280 元/吨、煤炭毛利率 39%，显著高于炼焦煤行 业平均吨煤毛利 252 元/吨以及 36%毛利率水平。2019 年公司净资产收益

5、 率为 20.1%，显著高于炼焦煤同行 11.5%的平均水平。 新产能投放将为煤炭采洗业务带来利增新产能投放将为煤炭采洗业务带来利增。截至 2019 年末，公司拥有生产 矿井 16 对，资源储量为 37.09 亿吨，可采储量达 16.60 亿吨，核定年产能 为 3255 万吨/年，权益年产能为 3044 万吨/年。目前，公司煤炭板块重点 在建工程信湖（花沟）矿井（300 万吨/年，持股 60%）进程顺利，煤种为 优质主焦煤，该矿预计将于 2020 年末或 2021 年初投产，其有望为公司 业绩带来显著增量。另外，位于内蒙的动力煤矿井陶忽图（800 万吨/年） ， 已缴纳首笔 20%资源价款 1

6、0.92 亿元，目前正在推进核准准备工作。 炼焦精煤发展前景稳定，精煤价格有望中高位运行炼焦精煤发展前景稳定，精煤价格有望中高位运行。炼焦煤作为冶炼钢铁 必不可少的原料，在我国属于稀缺资源，供给侧改革以来国内产量稳定在 4.5 亿吨左右，年进口量大约 6000-7000 万吨。陕蒙地区大型新建矿井以 动力煤为主，进口煤也是有序控制，整体来看焦煤供给释放较为可控。需 求侧来看，地产基建的投资韧性较足，下游钢厂、焦化企业开工率稳定在 80%左右，对煤炭需求向好，对未来炼焦煤价格有支撑。 焦化业务规模优势显著，可转债项目将进一步提高焦化业务盈利能力焦化业务规模优势显著，可转债项目将进一步提高焦化业务