【研报】大消费行业深度报告：社零同比转增信心指标传递积极信号-20200917（22页）.pdf

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1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 大消费大消费 行业研究/深度报告 主要观点： 摘要：摘要：当前国内疫情基本得到控制，8 月社零增速同比转增符合预期， 消费信心相关指标传递积极信号。可选消费边际呈现强恢复，衣食住行 均走强且预计后续可持续；必选消费中，疫情受益品种药品趋向平稳、 日用品仍呈现强增长；升级消费延续分化，海外博彩持续停摆，院线边 际恢复、线上板块受益、新业态加速。展望后市，国内可选消费有望持 续恢复，消费信心或逐步走强，但需注意当前我国经济增长压力仍大、 国内疫情存在反复及外部输入风险。 消费总览：消费总览：社零环比持续改善，社零环比持续改善，消费信心现积极信号消费信

2、心现积极信号。18 月社零累计 增速同比下滑 8.6%，8 月单月上升 0.5%，同比转增符合预期。线上保 持强势，餐饮及线下消费稳步恢复。虽然近 2 月国内疫情局部地区略有 起伏，但不改国内疫情基本得到控制局面，海外疫情仍持续蔓延，整体 经济形势虽偏弱，但消费信心相关指标正传递积极信号。 消费子行业分析：消费子行业分析： 1. 可选消费：边际呈强恢复，衣食住行走强。可选消费：边际呈强恢复，衣食住行走强。随疫情基本得到控制，衣 食住行各类可选消费快速边际恢复，其中线上渠道、烟酒饮料、地产配 套、汽车需求均呈现强恢复。 衣衣线上渠道景气度高，线下门店逐步改善线上渠道景气度高，线下门店逐步改善。8

3、 月化妆品同比增长 26.7%，延续高景气，线下黄金珠宝、服装环比逐步改善；手机需求仍 偏弱，5G 替换周期对手机的拉动作用尚不明显。 食食烟酒饮料延续恢复，烟酒饮料延续恢复，茅台茅台批价批价持续持续上行上行。随烟酒饮料各类消费场 景恢复， 带动消费端持续边际复苏。 本月飞天茅台持续上行至约 2800 元 上方，自上而下带动白酒维持高景气度。 住住地产销售单月转增，配套消费延续回暖地产销售单月转增，配套消费延续回暖。房地产相关环比持续走 强，8 月地产销售面积同比增长 14.9%，房地产相关配套消费家具、家 电等品类边际亦持续恢复。 行行高基数下同比微降，汽车整体延续恢复高基数下同比微降，汽车

4、整体延续恢复。8 月乘用车销量同比增 长 9%，预计后续低基数下同比将保持强势，乘用车内部分化持续，消 费升级带动的 A 级、B 级、C 级降幅相对较小，快速恢复。 社零同比社零同比转增转增，信心指标传递积极信号信心指标传递积极信号 行业行业评级：评级：增增 持持 报告报告日期日期： 2020-09-17 行业指数与沪深行业指数与沪深 300 走势比较走势比较 分析师：分析师：文献文献 执业证书号：S0010520060002 电话：13923413412 邮箱： 联系人：姚启璠联系人：姚启璠 执业证书号：S0010120040033 电话：13795262443 邮箱： 相关报告相关报告 1

5、. 华安证券_行业研究_行业专题_大消费 行业月报：社零同比不及预期，不改消费 复苏大势2020-08-17 华安证券_行业研究_行业专题_大消费 2.行业月报： 经济指标延续改善， 消费基础 韧性仍强2020-07-20 3. 华安证券_行业研究_行业专题_大消费 行业：可选消费边际改善，消费信心仍待 恢复2020-06-17 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 2019-09-16 2019-10-11 2019-10-31 2019-11-20 2019-12-10 2019-12-30 2020-01-20 2020-02-17 2020-03-06 2020-0

6、3-26 2020-04-16 2020-05-11 2020-05-29 2020-06-18 2020-07-10 2020-07-30 2020-08-19 2020-09-08 商贸零售(中信) 食品饮料(中信) 农林牧渔(中信) 沪深300 大消费大消费 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 22 证券研究报告 2. 必选消费：必选消费：供需延供需延续改善，刚需快速增长续改善，刚需快速增长。随着各类加工企业复工， 食品饮料相关必选消费产能逐渐恢复，其中乳制品粮油恢复较快；药品 边际平稳，日用品重回 15%增长； 3. 升级升级消费：消费：院线开放在即，线上持续强势院线开放在即，线上