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【研报】大消费行业深度报告:社零同比转增信心指标传递积极信号-20200917(22页).pdf

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【研报】大消费行业深度报告:社零同比转增信心指标传递积极信号-20200917(22页).pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 大消费大消费 行业研究/深度报告 主要观点: 摘要:摘要:当前国内疫情基本得到控制,8 月社零增速同比转增符合预期, 消费信心相关指标传递积极信号。可选消费边际呈现强恢复,衣食住行 均走强且预计后续可持续;必选消费中,疫情受益品种药品趋向平稳、 日用品仍呈现强增长;升级消费延续分化,海外博彩持续停摆,院线边 际恢复、线上板块受益、新业态加速。展望后市,国内可选消费有望持 续恢复,消费信心或逐步走强,但需注意当前我国经济增长压力仍大、 国内疫情存在反复及外部输入风险。 消费总览:消费总览:社零环比持续改善,社零环比持续改善,消费信心现积极信号消费信

2、心现积极信号。18 月社零累计 增速同比下滑 8.6%,8 月单月上升 0.5%,同比转增符合预期。线上保 持强势,餐饮及线下消费稳步恢复。虽然近 2 月国内疫情局部地区略有 起伏,但不改国内疫情基本得到控制局面,海外疫情仍持续蔓延,整体 经济形势虽偏弱,但消费信心相关指标正传递积极信号。 消费子行业分析:消费子行业分析: 1. 可选消费:边际呈强恢复,衣食住行走强。可选消费:边际呈强恢复,衣食住行走强。随疫情基本得到控制,衣 食住行各类可选消费快速边际恢复,其中线上渠道、烟酒饮料、地产配 套、汽车需求均呈现强恢复。 衣衣线上渠道景气度高,线下门店逐步改善线上渠道景气度高,线下门店逐步改善。8

3、 月化妆品同比增长 26.7%,延续高景气,线下黄金珠宝、服装环比逐步改善;手机需求仍 偏弱,5G 替换周期对手机的拉动作用尚不明显。 食食烟酒饮料延续恢复,烟酒饮料延续恢复,茅台茅台批价批价持续持续上行上行。随烟酒饮料各类消费场 景恢复, 带动消费端持续边际复苏。 本月飞天茅台持续上行至约 2800 元 上方,自上而下带动白酒维持高景气度。 住住地产销售单月转增,配套消费延续回暖地产销售单月转增,配套消费延续回暖。房地产相关环比持续走 强,8 月地产销售面积同比增长 14.9%,房地产相关配套消费家具、家 电等品类边际亦持续恢复。 行行高基数下同比微降,汽车整体延续恢复高基数下同比微降,汽车

4、整体延续恢复。8 月乘用车销量同比增 长 9%,预计后续低基数下同比将保持强势,乘用车内部分化持续,消 费升级带动的 A 级、B 级、C 级降幅相对较小,快速恢复。 社零同比社零同比转增转增,信心指标传递积极信号信心指标传递积极信号 行业行业评级:评级:增增 持持 报告报告日期日期: 2020-09-17 行业指数与沪深行业指数与沪深 300 走势比较走势比较 分析师:分析师:文献文献 执业证书号:S0010520060002 电话:13923413412 邮箱: 联系人:姚启璠联系人:姚启璠 执业证书号:S0010120040033 电话:13795262443 邮箱: 相关报告相关报告 1

5、. 华安证券_行业研究_行业专题_大消费 行业月报:社零同比不及预期,不改消费 复苏大势2020-08-17 华安证券_行业研究_行业专题_大消费 2.行业月报: 经济指标延续改善, 消费基础 韧性仍强2020-07-20 3. 华安证券_行业研究_行业专题_大消费 行业:可选消费边际改善,消费信心仍待 恢复2020-06-17 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 2019-09-16 2019-10-11 2019-10-31 2019-11-20 2019-12-10 2019-12-30 2020-01-20 2020-02-17 2020-03-06 2020-0

6、3-26 2020-04-16 2020-05-11 2020-05-29 2020-06-18 2020-07-10 2020-07-30 2020-08-19 2020-09-08 商贸零售(中信) 食品饮料(中信) 农林牧渔(中信) 沪深300 大消费大消费 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 22 证券研究报告 2. 必选消费:必选消费:供需延供需延续改善,刚需快速增长续改善,刚需快速增长。随着各类加工企业复工, 食品饮料相关必选消费产能逐渐恢复,其中乳制品粮油恢复较快;药品 边际平稳,日用品重回 15%增长; 3. 升级升级消费:消费:院线开放在即,线上持续强势院线开放在即,线上

7、持续强势。院线上座率进一步放开至 75%,十一旺季票房有望快速恢复;海外博彩业延续停摆,国内彩票业 边际恢复;线上视频延续快速增长,新业态持续加速。 二级市场回顾:二级市场回顾:大消费行业持续领跑,快速复苏消费强势。疫情至今 (2020.01.20 -2020.09.15) ,二级市场食品饮料、农林牧渔、商贸零售 行业分别同比+55.2%、+20.5%、+11.6%,在中信 30 子行业中分别排 名第 2、9、14 位,同期沪深 300 指数同比+12.8%。细分子行业中,生 活必须品及疫后消费场景快速恢复的子板块表现较好,调味品、白酒、 肉制品分别同比+79.2%、+58.2%、+56.5%

8、。消费场景恢复较慢的可选 消费品板块表现较弱, 葡萄酒、 珠宝首饰、 贸易分别同比+1.7%、 +0.3%、 -6.2%。 投资建议投资建议 本月消费信心相关指标传递积极信号,大消费景气度有望全面向上,因 此建议采用积极策略:1)关注日常必需品、商超等细分行业龙头:双汇 食品、安琪酵母、安井食品、三只松鼠、海天味业、永辉超市等;2)关 注可选消费边际恢复中存在弹性的白酒、乳制品龙头:贵州茅台、古井 贡酒、今世缘、山西汾酒、洋河股份、伊利股份等。 风险提示风险提示 1)宏观经济疲软的风险:经济增速下滑,消费升级不达预期,导致消费 端增速放缓;2)国内疫情防控长期化的风险:国内疫情过程中反复,或

9、外部输入风险长期化, 消费行为或再受抑制; 3) 重大食品安全事件的风 险:消费者对食品安全问题尤为敏感,若发生重大食品安全事故,短期 内消费者对某个品牌、品类乃至整个子行业信心降至冰点且信心重塑需 要很长一段时间,从而造成业绩不达预期;4)重大农业疫情风险:畜禽 疫病的发生容易导致畜禽生产成本的上升,从而影响生产成本和市场供 应。疫病的蔓延容易引起消费者心理恐慌,造成整个市场需求的迅速萎 缩,致使畜禽养殖企业面临较大的销量与销售价格压力。 qRpQoRmQqOtPnRsPmOrPpQ7NaO6MmOpPsQmMeRrRxOlOoPqO9PoPtMNZpMnNuOqQvM 大消费大消费 敬请参

10、阅末页重要声明及评级说明 3 / 22 证券研究报告 正文正文目录目录 一一 消费总览消费总览:社零转正符合预期,商贸餐饮稳步恢复:社零转正符合预期,商贸餐饮稳步恢复 . 5 1.1 社零转正符合预期,CPI 增速延续回落 . 5 1.2 商贸餐饮稳步恢复,线上表现持续强势 . 6 1.3 消费支出同比转增,疫后仍看消费升级 . 8 二二 外部环境:二季度经济现反弹,风险偏好逐步向好外部环境:二季度经济现反弹,风险偏好逐步向好 . 8 2.1 Q2 GDP 探底回升,收入就业预期向好 . 8 2.2 消费信心信号积极,风险偏好略有恢复 . 10 三三 消费子行业分消费子行业分析析 . 11 3

11、.1 可选消费:边际延续恢复,衣食住行走强 . 11 3.1.1 衣线上渠道景气度高,线下门店加速改善 . 11 3.1.2 食烟酒饮料延续恢复,主流白酒批价上行 . 13 3.1.3 住地产销售持续走强,配套消费延续回暖 . 14 3.1.4 行基数走低同比强势,汽车整体延续恢复 . 15 3.2 必选消费:供需延续改善,刚需边际减弱 . 16 3.3 升级消费:院线持续复苏,线上延续强势 . 18 四四 二级市场回顾二级市场回顾 . 19 投资建议投资建议 . 21 风险提示风险提示 . 21 大消费大消费 敬请参阅末页重要声明及评级说明 4 / 22 证券研究报告 图表目录图表目录 图表

12、图表 1 国内疫情基本得到控制(截止目前) (单位:人)国内疫情基本得到控制(截止目前) (单位:人) . 5 图表图表 2 社零单月仍下滑不及预期(社零单月仍下滑不及预期(%) . 6 图表图表 3 城镇城镇 中性未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-5%至 5%; 减持未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 5%以上; 公司评级公司评级体系体系 买入未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上; 增持未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%; 中性未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%; 减持未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%; 卖出未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上; 无评级因无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使无法给出 明确的投资评级。 市场基准指数为沪深 300 指数。

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