【公司研究】智飞生物-“自主+代理”双轮驱动研发管线逐步兑现-20200916（38页）.pdf

《【公司研究】智飞生物-“自主+代理”双轮驱动研发管线逐步兑现-20200916（38页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《【公司研究】智飞生物-“自主+代理”双轮驱动研发管线逐步兑现-20200916（38页）.pdf（38页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 请务必阅读正文后请务必阅读正文后的声明及说明的声明及说明 证券研究报告 / 公司深度报告 “自主“自主+代理”双轮驱动，研发管线逐步兑现代理”双轮驱动，研发管线逐步兑现 报告摘要：报告摘要： 代理产品持续放量，高增长确定性强。代理产品持续放量，高增长确定性强。默沙东公司的 4/9 价 HPV 疫 苗和五价轮状病毒疫苗均为全球销售额 Top10 的重磅品种，国内上 市后迅速放量， 考虑到 HPV 疫苗在城市适龄女性中渗透率依然处在 低位，多价疫苗对单苗替代大势所趋，预计代理产品未来有望持续 放量，长期增长的确定性强。 结核病防治领域依然是蓝海。结核病防治领域依然是蓝海。我国结核病负担较重，20

2、19 年八部委 联合出台的遏制结核病行动计划明确提出加强重点人群的主动 筛查，加强学校结核病防治等要求。目前，结核病筛查已被纳入普 通高校新生入学必检项目之一， 公司 EC 诊断试剂操作简便， 灵敏度 更高，有望替代 PPD 试验成为主要筛查手段；公司预防用微卡处于 审评阶段， 有望于 2020 年 Q3 上市， 结核病防治领域市场前景广阔。 自主产品竞争格局良好，研发管线逐步兑现。自主产品竞争格局良好，研发管线逐步兑现。公司是国内新型疫苗 研发管线储备最为丰富的企业之一，研发投入和团队规模居行业前 列。 人二倍体狂苗和四价流感疫苗 III 期临床现场结束， 有望在 2021 年初报产； 15

3、 价肺炎球菌结合疫苗启动 III 期临床试验， 是国内同类 产品中最高价效。公司和中科院微生物所合作开发的重组亚单位新 冠候选疫苗目前处于 II 期临床阶段，进度位于全球第一梯队。公司 新冠候选疫苗采用二聚体 RBD 抗原设计并辅以铝佐剂， 具有产生高 质量抗体和细胞免疫的潜力。新冠疫苗设计产能 3 亿支，是目前国 内最大产能，且进一步扩产空间大。 盈利预测：盈利预测：公司代理产品需求旺盛，高增长确定性强；自主管线品 类丰富，有望填补三联苗市场份额；研发管线进入收获期，重磅新 品获批在即。暂不考虑新冠疫苗收入，预计公司 2020-2022 年 EPS 为 2.07 元、2.81 元和 3.85

4、 元，对应 PE为 60 倍、44 倍和 32 倍。上 调目标价至 146.00 元，维持“买入”评价。 风险提示：风险提示：研发进度低于预期，疫苗产品销售不达预期，盈利预测 和估值判断不达预期，代理产品不持续委托代理的风险。 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入 5,228 10,587 15,427 20,102 25,140 (+/-)% 289.43% 102.50% 45.71% 30.31% 25.06% 归属母公归属母公司司净净利利润润 1,451 2,366 3,318 4,495 6,163 (+/

5、-)% 235.75% 63.05% 40.23% 35.45% 37.13% 每股收益（元）每股收益（元） 0.91 1.48 2.07 2.81 3.85 市盈率市盈率 42.73 33.58 60.18 44.43 32.40 市净率市净率 14.83 13.82 22.03 14.73 10.12 净资产收益率净资产收益率(%) 34.71% 41.17% 36.60% 33.15% 31.25% 股息收益率股息收益率(%) 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本总股本 (百万股百万股) 1,600 1,600 1,600 1,600 1,600 买入买入

6、上次评级： 买入 股票数据 2020/9/14 6 个月目标价（元） 146.00 收盘价（元） 124.81 12 个月股价区间 （元） 42.90194.21 总市值（百万元） 199,696 总股本（百万股） 1,600 A股（百万股） 1,600 B股/H股（百万股） 0/0 日均成交量 （百万股） 18 历史收益率曲线 -14% 44% 102% 160% 218% 2019/92019/122020/32020/6 智飞生物沪深300 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -14% 41% 143% 相对收益 -13% 24% 125% 相关报告 智飞生物（300122） ：