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1、 证券研究报告证券研究报告 公司研究公司研究 公司深度公司深度 江苏神通江苏神通(002438)公司研究公司研究/公司深度公司深度 特种阀门行业龙头，核电板块有望迎高景气特种阀门行业龙头，核电板块有望迎高景气 首次覆盖深度报告首次覆盖深度报告 核心观点核心观点 特种阀门龙头公司，下游以核电、能源装备、冶金为主。特种阀门龙头公司，下游以核电、能源装备、冶金为主。公司成立于2001 年，专业从事新型特种阀门研发、生产与销售，主要包括蝶阀、球阀等七个大类 145 个系列 2000 多个规格，这些产品广泛应用于冶金、核电、石油化工等领域。在核电阀门产品领域，公司是我国核电阀门的主要供应商，获得了已招标

2、核级蝶阀、核级球阀 90%以上的订单，至今已有超 15 万台各类核电阀门产品在线使用。核电常态化带动阀门需求增加，预计核电常态化带动阀门需求增加，预计 2024 年市场规模达年市场规模达 62 亿元。亿元。从2019 年到 2021 年，中国每年核准 4-5 台核电机组；2022 年和 2023 年更是每年核准 10 台。2024 年 8 月，国常会决定核准江苏徐圩一期工程等五个核电项目，共涉及 11 台核电机组，数量创历史新高。中国特种阀门市场稳步增长，公司有望充分受益。中国特种阀门市场稳步增长，公司有望充分受益。在冶金特种阀门领域，公司的产品主要应用于冶金行业的高炉煤气干法除尘与煤气回收等

3、节能减排系统，产品国内市场占有率 70%以上。在能源化工特种阀门领域，公司开发的低温阀门规格品种齐全，广泛与国内外化工项目达成合作。据 Fortune Business Insights，2023 年全球低温阀门市场规模为 41.4 亿美元，预计在 2024-2032 年的复合年增长率为 10.26%。投资建议投资建议 我国核电审批进入常态化阶段，2024 年审批 11 台核电机组创历史新高。公司作为核电阀门龙头，有望充分受益。此外公司在冶金、化工等行业的特种阀门市场保持较高市占率，有望随特种阀门行业持续增长。我们预计 2024、2025、2026 年公司营业收入分别为 22.62、24.03

4、、25.52 亿元，同比增长分别为 6.1%、6.2%、6.2%，归母净利润分别为2.90、3.29、3.74 亿元，同比增长分别为 7.8%、13.4%、13.9%，对应EPS 分别为 0.57、0.65、0.74 元，对应 12 月 18 日收盘价，PE 分别为21.07、18.58、16.32 倍，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示风险提示 宏观经济复苏不及预期的风险；核电行业建设不及预期的风险；原材料供应及价格波动的风险。盈利预测与估值盈利预测与估值 单位：百万元单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 2,133 2,262 2,403 2,552 年增

5、长率（%）9.1%6.1%6.2%6.2%归属于母公司的净利润 269 290 329 374 年增长率（%）18.2%7.8%13.4%13.9%每股收益（元）0.53 0.57 0.65 0.74 市盈率（X）22.56 21.07 18.58 16.32 净资产收益率（%）8.2%8.1%8.4%8.8%资料来源：资料来源：Wind，甬兴证券研究所（，甬兴证券研究所（2024年年12月月18日收盘价日收盘价)增持增持 (首次首次)行业：行业：机械设备机械设备 日期：日期：yxzqdatemark 分析师：分析师：刘荆刘荆 E-mail： SAC编编号：号：S1760524020002 基

6、本数据基本数据 12 月 25 日收盘价(元)12.33 12mthA股价格区间(元)7.93-14.67 总股本(百万股)507.54 无限售 A 股/总股本 92.38%流通市值（亿元）57.81 最近一年股票与沪深最近一年股票与沪深 300 比较比较 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 相关报告：相关报告：-30%-18%-6%6%18%30%12/2303/2405/2407/2410/2412/24江苏神通沪深3002024年12月27日2024年12月27日公司深度公司深度 请务必阅读报告正文后各项声明请务必阅读报告正文后各项声明 2 正文目录正文目录 1.国内核电阀门领先公司，营