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1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 美国潜在关税影响下，对中国 API行业的影响复盘和成长思考-原料药系列报告之一 生物医药行业：原料药专题 回顾回顾：特朗普特朗普 1.0时代对中国医药制造业影响时代对中国医药制造业影响较较为有限为有限 自 2018 年 7 月开始，美国共实施 4 份 301 条款的关税清单，适用于总价值约 5500 亿美元的中国原产产品。具体针对中国医药产品，部分产品最初被列入 18 年 4 月发布的拟议加征关税清单：据我们统计包括包括 38 项有机化学品项有机化学品（HS 29）（涵盖常用中间体和原（涵盖常用中间体和原料药）料药），主要为合成抗生素、抗病毒、抗癌、激素

2、类药物中间体、还原剂和原料等；47 项医药产品项医药产品（HS 30），涵盖如肝素、疫苗、含抗生素类药物、含胰岛素类药物、含青霉素 G 盐的药品、含有青霉素或链霉素的药品、含有麻黄碱或其盐的药品、含有芳香族或改良芳香族化合物合成的 VB2/VB12/VE药品等；26 项项医医疗或外科仪器疗或外科仪器等等（HS 90），涵盖如注射器、心电图仪及其组件、除颤器及其相关组件等。但于但于 6 月月发布的最终清单看，发布的最终清单看，之前所涉之前所涉及的及的有机化学品有机化学品和医药产品均被排除在外和医药产品均被排除在外。第 3&4 轮清单中则有更多基础有机化学品被列入其中。展望特朗普展望特朗普2.0时

3、代，从美国近年来对中国基础药物的进口依赖时代，从美国近年来对中国基础药物的进口依赖度来看并未出明显减少，故我们认为中国在美国度来看并未出明显减少，故我们认为中国在美国API的重要性并的重要性并未下降，未下降，参考参考1.0时代的动作，时代的动作，关税影响或有限。关税影响或有限。中国供应地位中国供应地位：具备具备 KSMs/DIs/APIs 优势优势，供应地位供应地位赋能高话语权赋能高话语权 据相关报告统计，印、中、意是美国原料药市场最大生产国，其中欧洲优势主要集中于高端 API 领域。中印作为两大 API 出口国，对比下中国在 API 成本、供应链、规模等方面更具优势，印度则在下游仿制药端更具

4、优势。2023 年来看，中国和印度在美国的医药进口量排名中分别位列第 1 和第 2，自中国和印度的医药进口金额排名分别位列第 7 和第 4。根据印度 API 及中间体进口数据，其对中国高度依赖。印度 FY23-24 自中国进口的占比超70%且并未下降。同时，我们统计了涵盖在 PLI 计划内的依赖程度较高的 KSM和 API，以 6APA、青霉素及其盐类、四环素/土霉素、环丙沙星及其盐类、庆大霉素及其盐类、诺氟沙星及其盐类等为例，现阶段来看 PLI 计划的效果并不明显，后续我们也将持续关注其进展情况。综上，综上，我们认为，我们认为，中国是全球医药价值链中许多其他国家的主要中国是全球医药价值链中许

5、多其他国家的主要供应国供应国，中国向印度（美国第中国向印度（美国第四四大医药进口来源国）供应大医药进口来源国）供应超超 70%原料药原料药及中间体，供应地位仍难以撼动；故假设全球贸易及中间体，供应地位仍难以撼动；故假设全球贸易关系大关系大幅恶化幅恶化，则中国也可以有效利用其，则中国也可以有效利用其所所处供应链中优势处供应链中优势一定程度上一定程度上得以得以规避风险。规避风险。评级及分析师信息 行业评级：推荐 行业走势图 分析师：崔文亮分析师：崔文亮 邮箱： SAC NO：S1120519110002 联系电话：分析师：徐顺利分析师：徐顺利 邮箱： SAC NO：S1120522020001 联

6、系电话：010-59775376 联系人联系人：孙曼萁：孙曼萁 邮箱： SAC NO：联系电话：-25%-14%-4%6%17%27%2023/122024/032024/062024/09化学制药沪深300证券研究报告|行业动态报告 仅供机构投资者使用 Table_Date 2024 年 12 月 24 日 173847 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 投资建议投资建议 根据本文中我们对中国 API 行业所处供应链地位的分析及特朗普1.0 时代的影响复盘，我们认为潜在关税影响或有限，且中国 API相关公司或也可以有效利用其所处供应链中优势一定程度上得