兆易创新-公司首次覆盖报告：存储业务砥砺前行MCU业务方兴未艾-241219（26页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 Table_StockNameRptType 兆易创新（兆易创新（603986）公司覆盖 存储业务砥砺前行，MCU 业务方兴未艾 投资评级：买入投资评级：买入 首次覆盖首次覆盖 报告日期：2024-12-19 Table_BaseData 收盘价（元）112.15 近 12 个月最高/最低（元）113.36/55.20 总股本（百万股）664 流通股本（百万股）663 流通股比例（%）99.83 总市值（亿元）745 流通市值（亿元）744 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author

2、分析师：陈耀波分析师：陈耀波 执业证书号：S0010523060001 邮箱： 分析师：刘志来分析师：刘志来 执业证书号：S0010523120005 邮箱： Table_CompanyReport 相关报告相关报告 主要观点：主要观点：Table_Summary 多产品线布局，共同拓展下游领域多产品线布局，共同拓展下游领域 兆易创新是一家聚焦存储器技术和 IC 解决方案的芯片设计公司，公司成立于 2005 年，现已形成三大系列的业务矩阵，分别为存储芯片、微控制器，以及传感器。公司 NOR Flash 产品广泛应用于工业、汽车、消费电子、PC 及周边、网络通信、物联网及移动设备等各个领域，据

3、Web-Feet Research 报告显示，公司 2023 年 Serial NOR Flash 市占率排名进一步提升至全球第二位。公司 NAND Flash 产品属于 SLC NAND，在消费电子、工业、汽车电子、通讯等领域已经实现了全品类的产品覆盖。公司自有品牌 DRAM 产品积极切入利基市场（消费、工控等），并已推出 DDR3L、DDR4 等产品。公司是中国排名第一的 32 位 Arm 通用型 MCU 供应商。公司 MCU支持广泛的应用，如工业应用（包括工业自动化、能源电力、医疗设备等）、消费电子和手持设备、汽车电子（包括汽车导航、T-BOX、汽车仪表、汽车娱乐 系统等）、计算等。公司

4、传感器业务（Sensor）包括触控芯片、指纹识别芯片。公司触控芯片包含自容和互容两大品类，涵盖手机、平板及智能家居等人机交互领域，其中在指纹传感器领域，公司是中国排名第二的供应商。存储业务砥砺前行存储业务砥砺前行，MCU 业务方兴未艾业务方兴未艾。NOR Flash 因为其可执行代码的特性，多用于 IoT 类产品当中，随着AI 在终端产品的落地，新的的终端产品如 AI 眼镜、AI 玩具等开始陆续出现，我们认为对 NOR Flash 市场需求增长有积极作用。具体来看，目前已经 AI 眼镜领域已经有代表性产品出现，Meta 和雷朋联名的智能眼镜表现优异，根据咨询机构 Counterpoint 的统

5、计，其出货量已经超过百万副，推动了 AI 眼镜新品类的活跃发展。兆易创新作为国内头部的 NOR Flash 厂商，若终端陆续有爆品出现，将会受益于行业趋势。DRAM 产品方面，终端市场的需求结构变动，推动头部厂商将更多产能投放到需求更旺盛的领域，而传统产品则逐步减产。我们认为头部大厂的利基产品供应减少，有利于兆易创新在利基市场获取份额。MCU 市场空间广阔，目前仍然由海外大厂占据主要市场地位，尤其是在车载领域，海外头部厂商的集中度更高，目前国内厂商当中，兆易创新凭借其 GD32 系列占到全球 1.6%的市场份额，随着兆易 MCU 产品线的扩充，下游领域的拓展，公司收入有望进一步水涨船高。投资建

6、议投资建议 我们预计 2024-2026 年公司归母净利润分别为 11.1、15.4、20.6 亿元，对应 EPS 分别为 1.68、2.31、3.11 元，对应 2024 年 12 月 19 日收盘价 PE 为 67.0、48.5、36.1 倍，首次覆盖给予公司“买入”评级。-48%-27%-5%17%38%12/233/246/249/2412/24兆易创新沪深300 Table_CompanyRptType1 兆易创新（兆易创新（603986）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/26 证券研究报告 风险提示风险提示 市场需求不及预期，产品价格不及预期，新产品开发不及预期，地缘政治影响。T