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1、 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究证券研究报告 行业研究|行业深度研究|电力设备 精密结构件：稳定且具备成长的锂电池精密结构件：稳定且具备成长的锂电池优质赛道优质赛道 2024年11月08日2024年11月08日|报告要点|分析师及联系人 证券研究证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1/42 精密结构件为锂电池关键组成部分。我们认为动储电池材料变革对壳体需求不变，结构件在当前体系无颠覆式的技术变化，中长期需求可见度较高，未来需求三年 CAGR 有望达 17.9%。同时，结构件环节赛道具备“小而美”的特征：1）在技术/客户/资金具备较强壁垒，构成产业发展

2、护城河；2）行业格局较为稳定，龙头企业的先发优势和自身 alpha 将愈发突出，且两方面的优势或具备可持续性，其产品、客户竞争力以及盈利能力或进一步强化，未来环节有望维持“一超多强”的格局。贺朝晖 SAC：S0590521100002 请务必阅读报告末页的重要声明 2/42 行业研究|行业深度研究 glzqdatemark2 电力设备 精密结构件：稳定且具备成长的锂电池优质赛道 投资建议：强于大市（维持）上次建议：强于大市 相对大盘走势 相关报告 1、电力设备：电力设备与新能源 2024Q3 持仓分析：2024Q3 电新行业获基金显著增持2024.10.28 2、电力设备：大选后的美国仍是新能

3、源出海优质市场2024.10.22 结构件：锂电池关键组成部分，方形为主流结构件作为电池关键组成部分，约占电芯总成本的 10%。根据电池类型，结构件配套具有方形、圆柱、软包三种类型，其中，方形为动储主流技术路线，2024 年方形电池占据了国内动力电池超 90%的份额，随着方形电池龙头宁德时代市场份额提升，方壳未来有望维持主流地位。需求：动储电池景气依旧，下游产品更新带来新机遇动储电池材料变革不影响壳体选材，铝壳在当前体系无颠覆式技术变化，中长期需求可见度较高。结构件虽缓慢降价，但下游 46 大圆柱/快充等技术更新或推动结构件价值上行。新能源迎需求和政策共振，我们预计 2024-2026 年全球

4、结构件（含铝塑膜）市场规模分别为 514/611/690 亿元，三年 CAGR 有望达 17.9%，需求稳步增长。格局：赛道“小而美”，技术/客户/资金壁垒兼具我们认为结构件格局变化主要历经三大阶段：1）2005 年之前为国内锂电池发展初期，结构件以进口模仿国外产品为主；2）2006-2018 为国产崛起期：国内科达利、金杨等企业自主研发结构件产品，国产替代进程加快；3）2019 年至今结构件形成了“一超多强”的格局：2023 年全球前五大厂商占有大约 63%的市场份额。其中，科达利的市场占有率远超其他厂家，形成一超多强的格局。同时，结构件在技术/客户/资金具备较强壁垒，赛道具备“小而美”的特

5、质。展望：龙头跨越周期的能力凸显，“强者恒强”有望维持锂电结构件在经历 2019-2022 年的需求高速增长之后，进入了增速放缓的阶段。2021-2024H1 四家代表公司合计资本开支同比增速分别为 129.86%/88.15%/-5.32%/-43.11%。我们认为在行业需求放缓的阶段，叠加结构件产品具备年降的特质，公司自身 alpha 属性将逐渐凸显，龙头企业在产品/客户上的先发优势和自身规模和管理上的优势将愈发突出，且两方面的优势或具备可持续性，其产品、客户竞争力以及盈利能力或进一步强化，未来环节有望维持“一超多强”的格局。投资建议：关注 Alpha 突出的精密结构件龙头科达利科达利聚焦

6、精密结构件行业 20 余年，在技术上持续前瞻布局，与大客户实现深度绑定，成为行业龙头。我们认为在降价本轮周期中，规模优势和持续兑现的降本控费措施有望助力公司盈利能力保持稳健，海外基地的顺利扩张或带来新的业绩增量。我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 123.46/148.46/178.22 亿元，同比分别+17.46%/+20.25%/+20.05%；归母净利润分别为 14.23/17.42/21.19 亿元，同比增速分别为 18.46%/22.43%/21.65%，3 年 CAGR 为 20.8%，建议持续关注。风险提示：风险提示：新能源汽车销量不及预期；政策变化风险；行业规模