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1、 继电器龙头地位稳固，出海+品类扩张打开第二增长曲线 Table_CoverStock 宏发股份（600885.SH）深度报告 2024 年 10 月 30 日 武浩 电力设备与新能源行业首席分析师 孙然 电力设备与新能源行业分析师 S1500520090001 S1500524080003 010-83326711 18721956681 请阅读最后一页免责声明及信息披露 2 证券研究报告 公司研究 深度报告 宏发股份宏发股份(600885.SH(600885.SH)投资评级投资评级 买入买入 上次评级 资料来源：万得，信达证券研发中心 公司主要数据 收盘价（元）30.98 52 周内股价

2、波动区间(元)20.46-35.81 最近一月涨跌幅()4.70 总股本(亿股)10.43 流通 A 股比例()100 总市值(亿元)323.0 资料来源：万得，信达证券研发中心 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京市西城区宣武门西大街甲 127 号金隅大厦 B 座 邮编：100031 继电器龙头地位稳固，出海继电器龙头地位稳固，出海+品类扩张打开第二增长曲线品类扩张打开第二增长曲线 2024 年 10 月 30 日 报告内容报告内容摘要摘要:全球继电器龙头地位稳固。全球继电器龙头地位稳固。公司深耕继电器行业四十余年，在继电器行业积淀深厚，持“以质取胜

3、”经营方针和“份额优先”的原则，市场份额持续增长，2023 年公司全球继电器市场份额达到 21.6%，龙头地位稳固。2024H1 公司业务收入 72.31 亿元，同比增长 8.38%，归母净利润 8.44 亿元，同比增长 19.59%，维持稳健增长趋势。多品类继电器穿越周期，充分受益新能源多品类继电器穿越周期，充分受益新能源+电动化大势。电动化大势。公司继电器种类布局完善：1）高压直流继电器，公司市场份额 40%+,充分受益新能源车电动化+800V 高压平台渗透率提升；2）汽车继电器全球市占率 20%，未来随着公司产品结构改善+海外客户持续渗透，有望保持稳健增长；3）电力继电器，公司有望受益于

4、全球电网改造+智能化；4）信号&功率&工业继电器，未来随着家电行业增长、工业复苏、光储装机增长，或将持续为公司贡献增长点。“扩大门类”战略持续，新产品持续贡献增量。“扩大门类”战略持续，新产品持续贡献增量。公司持续开拓新产品，连接器、互感器、真空灭弧室和电容器等泛电气元件有望成为公司新增长点，公司有望将继电器行业优势迁移到其他元器件，从而打开未来增长空间。海外市场持续布局。海外市场持续布局。公司在印尼、德国等地建设海外工厂，我们认为海外工厂的设立有望帮助公司打开海外中高端客户市场，从而带动公司海外业务的扩张。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们选择汇川技术、法拉电子、中熔电气作为可比对

5、象。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润为 16.67、19.31、21.95 亿元，同比增长 19.7%、15.8%、13.7%，24-25 年 PE 为 19.37/16.73 倍，考虑到公司是继电器龙头企业，壁垒较高，首次覆盖，给予“买入”评级。风险因素：风险因素：原材料供应短缺风险；原材料涨价风险；海外需求下滑风险；新业务扩张不及预期；行业竞争加剧风险等。-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%2023-10-302023-11-302023-12-312024-01-312024-02-292024-03-312024-04-302024-05-312

6、024-06-302024-07-312024-08-312024-09-30宏发股份沪深300 请阅读最后一页免责声明及信息披露 3 重要财务指标重要财务指标 单位单位:百万元百万元 主要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 11,646 12,930 14,796 17,012 19,349 同比(%)16.2%11.0%14.4%15.0%13.7%归属母公司净利润 1,250 1,393 1,667 1,931 2,195 同比(%)17.7%11.4%19.7%15.8%13.7%毛利率(%)35.0%36.9%34.9%34.8%34.5