光威复材-公司首次覆盖报告：需求产能齐释放积极开拓新市场-240919（32页）.pdf

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1、需求产能齐释放，积极开拓新市场需求产能齐释放，积极开拓新市场光威复材首次覆盖报告光威复材首次覆盖报告彭磊彭磊(分析师分析师)010-登记编号登记编号S0880518100003周明頓周明頓(研究助理研究助理)010-S0880123070156本报告导读：本报告导读：军用航空装备放量叠加国产民机订单释放，航空航天碳纤维需求持续释军用航空装备放量叠加国产民机订单释放，航空航天碳纤维需求持续释放；公司积放；公司积极推进产能建设，内蒙古光威极推进产能建设，内蒙古光威40004000吨碳纤维项目建成投产，业绩有望持续增长。吨碳纤维项目建成投产，业绩有望持续增长。投资要点：投资要点：0首次覆盖光威复材，

2、目标价首次覆盖光威复材，目标价38.7638.76元，给予元，给予“增持增持”评级评级。航空航天装备放量进度加快，带动碳纤维需求快速提升，公司作为航空航天碳纤维材料核心供应商，业绩有望持续增长。我们预计20242026年 EPS 为1.09/1.26/1.35元，给予目标价38.76元，“增持”评级。O航空装备数量航空装备数量+碳纤维用量双提升，开拓国产民机新市场碳纤维用量双提升，开拓国产民机新市场。1)我国先进战机等主战装备加速放量是实现国防现代化重要一环；以C919为代表国产民机已取得千架以上订单。2)复合材料在先进军机、民机上用量持续提升。第四代战斗机F35 复合材料用量达到结构重量36

3、%,较第三代战斗机提升三倍以上；波音787、空客A350等新机型复合材料用量较波音777等老机型提升近五倍。3)公司T300 级纤维、内饰阻燃预浸料目前已通过PCD 审 核，T800 级验证正在进行中，开拓国产民机新市场。0产能全面铺开，业绩多点开花。产能全面铺开，业绩多点开花。1)公司是我国航空航天碳纤维主要供应商，具备较齐全产品牌号。公司积极推进产能建设，目前已具备T300 级 5 0 0 吨，T700S 级/T800S 级 2 0 0 0 吨，T800H/T700G 级105吨，高强高模纤维80吨生产能力，T800H1000吨产能正在进行等同性验证。内蒙古光威碳纤维产业化项目一期建成投产

4、，新增4000吨高性能碳纤维产能。2)轻质高强及良好防热性能使碳纤维在航天领域批量应用，我国低轨卫星星座建设加速推进，商业航天将有力带动碳纤维需求提升。2023年以新定型卫星结构应用为主MJ系列碳纤维占公司营收比例12.39%,贡献销售收入2.07亿元，同比增长54.45%,大幅高于公司拓展纤维板块整体收入增速20.28%,反映出航天领域旺盛需求。3)公司具备AV500、TP500 等无人机业务所需碳纤维、预浸料、复材制件和装配业务，深度受益低空经济建设加速；4)公司2023年下半年碳纤维原材料采购成本显著回落，已低于2020年同期水平，或预示着客户对于碳纤维叶片需求出现回升，公司风电碳梁业务

5、经营业绩及盈利能力有望改善。O催化剂：催化剂：下游新装备开始批产，T800H千吨产能通过等同性验证。O风险提示：风险提示：产品价格波动风险，公司产能进度不及预期风险等。光威复材光威复材(300699)(300699)建材/原材料首次覆盖首次覆盖评评 级级增持增持目标价格目标价格38.76当前价格：26.48交易数据交易数据52周内股价区间(元)22.20-31.36总市值(百万元)22,014总股本/流通A股(百万股)831/821流通B股/H股(百万股)0/0资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益(百万元)5,666每股净资产(元)市净率(现价)6.823.9净负债率-10.58%52

6、52周股价走势图周股价走势图一 光威复材 深证成指17%9%2%-6%-14%-21%2023-092024-012024-052024-09升幅升幅(%)(%)1M1M3M3M12M12M绝对升幅相对指数财务摘要(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E营业收入2,5112,5182,6803,0843,552(+/-)%-3.7%0.3%6.5%15.1%15.2%净利润(归母)9348739051,0501,120(+/-)%23.2%-6.5%3.7%15.9%6.7%每股净收益(元)1.121.051.091.261.35净资产收益率(%)19.1%16.0%14.