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1、 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究证券研究报告 非金融公司|公司深度|光威复材（300699）碳纤维龙头二次成长正当时碳纤维龙头二次成长正当时 2024年09月08日2024年09月08日|报告要点|分析师及联系人 证券研究证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1/42 公司是我国碳纤维龙头，军民协同，牌号谱系化发展多领域布局，过往业绩稳定兑现铸就军工白马属性。当前时点，供需共振 T800H 放量在即，驱动新一轮成长周期。同时 T700G 级纤维公司作为二供逐步贡献收入增量。航空如卫星、火箭、导弹等领域空间广阔逐步贡献业绩增量。国产大飞机进入快速放量阶段

2、，eVTOL 驱动碳纤维需求新蓝海，公司具备先发优势。民品碳纤维短期价格有望企稳，景气仍难逆转，但整体影响可控。公司强研发投入+盈利能力具备较强韧性，塑造强竞争力使得公司在航空领域享受格局优化，航天领域逐步拓展更高份额。吴爽 SAC：S0590523110001 vZlUuNoOyRdXeUbRbP8OoMoOtRtPiNmMzQeRmMvMaQoOzQwMnQtRNZnPqO请务必阅读报告末页的重要声明 2/42 非金融公司|公司深度 glzqdatemark2 光威复材(300699)碳纤维龙头二次成长正当时 行 业：国防军工/航空装备 投资评级：买入（首次）当前价格：27.08 元 基本

3、数据 总股本/流通股本(百万股)831.35/821.44 流通 A 股市值(百万元)22,244.68 每股净资产(元)6.82 资产负债率(%)23.94 一年内最高/最低(元)31.62/21.88 股价相对走势 相关报告 投资要点 公司为碳纤维行业龙头，有望进入新一轮成长周期公司是碳纤维龙头，T800H 放量在即+CCF700G 份额提升，驱动公司新一轮成长。航空领域、国产大飞机、低空经济打开公司中长期成长空间。公司将股权激励2024 年、2025 年业绩考核最低触发值分别下调至 9.0 亿元与 10.6 亿元，业绩确定性进一步强化。以美为鉴，供需共振 T800H 放量在即以美为鉴，当

4、前国产 T800H 或将迎来应用成熟起点，T800H 可应用主承力结构件价值量占比显著提升。供给端：T800H 级千吨线等同性验证预期年内完成。需求端：新一轮订单下达可期。根据三代机碳纤维产业链传导节奏复盘，2024年或为 T800H 明显放量元年。F35 放量驱动赫式长周期收入盈利高增，指引光威复材中长期成长空间。同时 T700G 级纤维公司作为二供逐步贡献收入增量。新质生产力应用叠加国产化趋势，打开碳纤维中长期空间航空领域：航空领域：卫星互联网空间广阔，驱动卫星与火箭配套碳纤维快速增长，导弹高弹性品种有望驱动公司打造新的业绩增长点；民机民机领域领域：我国 C919 机体结构的用量占比仅为

5、11.5%，国产大飞机进入快速放量阶段，碳纤维国产替代大势所趋；低空领域低空领域：eVTOL 复合材料使用量占所有材料使用量的比例超过 70%，有望成为碳纤维新的增长极。强竞争力且盈利稳定增长，给予“买入”评级我们预计光威复材 2024-2026 年实现营业收入 31.05/38.89/45.53 亿元，同比增长 23.34%/25.25%/17.07%，2024-2026 年三年 CAGR 为 21.09%；归母净利润9.60/11.93/14.03 亿元，同比增长 9.90%/24.30%/17.61%，2024-2026 年三年CAGR 为 20.91%。考虑到光威复材即将迎来 T800

6、H 放量叠加 CCF700G 份额提升，驱动公司新一轮成长周期，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：碳纤维降价风险，军品需求不及预期，民品价格下降与市场开拓不及预期，报告中测算存在误差风险。财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）2511 2518 3105 3889 4553 增长率（%）-3.69%0.26%23.34%25.25%17.07%EBITDA（百万元）1123 1169 1367 1659 1940 归母净利润（百万元）934 873 960 1193 1403 增长率（%）23.19%-6.54%9.90%24.30%17