《小米集团~W-港股公司研究报告-人车家生态进入增长周期占据产业链核心生态位-240819（26页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《小米集团~W-港股公司研究报告-人车家生态进入增长周期占据产业链核心生态位-240819（26页）.pdf（26页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20242024 年年 0808 月月 1919 日日 小米集团小米集团-W(01810.HK)W(01810.HK)公司深度分析公司深度分析 人车家人车家生态生态进入增长周期，占据产业链进入增长周期，占据产业链核心生态位核心生态位 证券研究报告证券研究报告 电讯设备电讯设备(HS)(HS)投资评级投资评级 买入买入-A A 首次首次评级评级 6 6 个月目标价个月目标价 20.5720.57 港港元元 股价股价 (2024(2024-0808-16)16)17.3217.32 港港元元 交易数据交易数据 总市值总市值(百万百万

2、港港元元)431,638.74 流通市值流通市值(百万百万港港元元)353,390.13 总股本总股本(百万股百万股)24,921.41 流通股本流通股本(百万股百万股)20,403.59 1212 个月价格区间个月价格区间 11.32/19.98 港元 股价表现股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 10.4-4.5 59.4 绝对收益绝对收益 6.0-12.6 47.0 焦娟焦娟 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450516120001 王利慧王利慧 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450523120002 相关报告

3、相关报告 “铁人三项”商业模式稳定，成就“铁人三项”商业模式稳定，成就全球化全球化科技公司科技公司。小米主要商业模式为硬件获客，新零售抓手市场及互联网变现。低盈利性智能手机、智能汽车、IoT 与生活消费品作为吸引用户的触达手段，以极简性价比的爆款产品为零售渠道带来更多客流量，随后通过互联网广告及应用商店加强变现，三者结合奠定了小米的盈利闭环。得益于成功的商业模式，2023 年小米在全球智能手机市场份额排名前三，海外收入占比达到 44.9%，已经成长为全球化国际公司。人车家人车家三大三大终端终端进入增长周期进入增长周期，生态协同强化变现效率，生态协同强化变现效率。公司三大硬件终端出货量快速增长：

4、1）智能手机：智能手机：在新换机周期临近叠加 AI 手机催化的背景下，得益于高端化、全球化的推进，手机出货量重回快速增长阶段，公司 2024Q1 在全球范围内智能手机出货量同增 33.44%；在中东、非洲、东南亚智能手机市场份额分别同比提升 7.1%、4.5%和 4.4%；2）智能汽车：智能汽车：公司首款车型 Su7上市市场反馈积极，4 月首月锁单量达 8.81 万辆。随交付能力提升，小米汽车已经连续 2 个月单月交付量破万，预计 11 月能提前完成全年 10 万辆交付目标；3 3）IoTIoT 与生活消费品：与生活消费品：继智能电视之后，智能家电品类正在逐步获得市场认可，2023 年公司空调

5、、冰箱、洗衣机等智能大家电出货量分别同增 49%、105%、24%，截至 2024Q1，小米 AIoT 平台已连接的设备(不包括智能手机及笔记本电脑)约 7.86 亿台。建立在大量硬件终端规模之上，公司推动澎湃 OS 升级及 AI 能力提升，以推动用户体验升级，从而增强互联网服务的商业化变现效率。技术技术-渠道渠道-品牌三重品牌三重助力助力，成功卡位硬件智能制造及销售成功卡位硬件智能制造及销售的关的关键键生态位生态位。我们认为公司能在智能手机、IoT 及智能汽车等系列硬件中持续取得成功，其关键在于：1 1）技术力：技术力：自研与投资生态链并举，使公司在零部件供应体系及 AI 大模型能力上均具备

6、强控制力，能够持续产出具有优质产品；2 2)营销力：营销力：创始人雷军已经作为公司 IP 资产自带流量，叠加因“感动人心、价格厚道”产品理念下驱动的米粉文化，对于小米而言，天然具备用户信任，能够降低营销难度与成本；3 3）强渠道：）强渠道：小米已经形成高效的全渠道新零售体系，采用“线上线下运营商合作”的销售方式全面触达消费者，截止 2024Q1 公司智能手机在中国大陆线下市占率提升至 9%。得益于三重合力，我们认为公司有望在硬件生态上持续复制前述产品的成功，能够成功卡位硬件智能制造及销售的关键生态位。-10%0%10%20%30%40%50%60%70%2023-082023-122024-0