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1、 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20242024 年年 0808 月月 1616 日日 生物医药生物医药 行业专题行业专题 创新药研究框架之创新药研究框架之 GLPGLP-1 1：内卷时代，：内卷时代，更看好小分子、多靶点、长效三大方向更看好小分子、多靶点、长效三大方向差异化突破差异化突破 证券研究报告证券研究报告 投资评级投资评级 领先大市领先大市-A A 维持维持评级评级 首选股票首选股票 目标价（元）目标价（元）评级评级 行业表现行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 2.5-6.1-4.8 绝对

2、收益绝对收益 -1.4-14.0-17.9 马帅马帅 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450518120001 连国强连国强 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450523020002 相关报告相关报告 新药周观点：百济神州泽布替尼持续放量，市场份额不断提升中 2024-08-11 新药周观点：礼来替尔泊肽心衰 3 期研究成功，国内GLP-1 减重药蓬勃发展 2024-08-04 新 药 周 观 点：科 伦 博 泰TROP2 ADC有望于ESMO 2024披露多个数据，多项 3 期临床积极开展中 2024-07-28 新药周观点：24Q2 创新药板块持仓环比基本持平 2024-0

3、7-21 新药周观点：辉瑞 GLP-1 小分子 Danuglipron 重获重视，国内企业布局如火如荼 2024-07-14 国内国内 GLPGLP-1 1 药物正处于蓬勃发展阶段，考虑到激烈的竞争环境，药物正处于蓬勃发展阶段，考虑到激烈的竞争环境，从从 GLPGLP-1 1 未来发展趋势来看未来发展趋势来看，更看好，更看好小分子、多靶点、长效三大小分子、多靶点、长效三大方向差异化突破方向差异化突破。当前已上市 GLP-1 类药物主要为单靶点（除外礼来替尔泊肽）多肽类注射药物，使用方法以一周一次注射为主流，我们认为未来 GLP-1 的发展将聚焦在以下三大方向：（1）从使用便利性来看，可口服的

4、GLP-1 小分子有望抢占注射多肽产品的市场份额；（2）从疗效来看，疗效更优的 GLP-1 多靶点产品有望取代单靶点产品；（3）从使用依存性来看，更长效的两周一次或一个月一次的产品有望取代一周一次的产品。小分子小分子 GLPGLP-1 1：国内企业主要布局辉瑞路线，未来数据读出值：国内企业主要布局辉瑞路线，未来数据读出值得期待得期待。开发进度方面，目前恒瑞医药、华东医药的 GLP-1 小分子已领先进入 2 期临床阶段；分子设计路线方面，目前全球范围内主流的 GLP-1 小分子主要有两类路线，对应的代表产品分别为辉瑞的 Danuglipron 和礼来的 Orforglipron，从目前已公开的专

5、利来看国内企业 GLP-1 小分子布局主要基于辉瑞的 Danuglipron技术路线，仅有少数企业布局礼来的 Orforglipron 路线；GLP-1小分子早期数据方面，礼来的 Orforglipron 数据相对辉瑞的Danuglipron 优异，但参考罗氏/Carmot 的 CT-996 早期数据，国内企业基于 Danuglipron 路线结构优化后的分子后续临床数据值得期待。多靶点多靶点 GLPGLP-1 1：双靶点、三靶点设计有望进一步提升疗效：双靶点、三靶点设计有望进一步提升疗效。多靶点 GLP-1 开发进度方面，目前国内企业中信达生物 GLP-1R/GCGR双靶点产品玛仕度肽已在上

6、市申请阶段，恒瑞医药 GLP-1R/GIPR双靶点产品已在 3 期临床，众生药业、博瑞医药、东阳光、翰森制药、乐普医疗/民为生物等公司的多靶点产品已在 2 期临床阶段，另有多个产品处在 1 期阶段；设计路线方面，国内 GLP-1 多靶点产品技术布局以 GLP-1R/GIPR 双靶点产品布局居多，未来三靶点产品进展值得期待；临床数据方面，多靶点 GLP-1 产品在减重效率、最终减重效果上均有优势，我们认为多靶点 GLP-1 药物相对单靶点 GLP-1 药物在疗效上存在差异化优势。-20%-10%0%10%20%30%40%2023-082023-122024-042024-08生物医药生物医药沪