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1、汽车汽车/汽车零部件汽车零部件 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/24 瑞鹄模具瑞鹄模具（002997.SZ）2024 年 07 月 09 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次）日期 2024/7/9 当前股价(元)33.00 一年最高最低(元)49.88/17.36 总市值(亿元)69.08 流通市值(亿元)69.08 总股本(亿股)2.09 流通股本(亿股)2.09 近 3 个月换手率(%)190.95 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 汽车模具龙头，轻量化汽车模具龙头，轻量化+装备制造双轮驱动前景可期装备制造双轮驱动前景可期 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 任浪（分

2、析师）任浪（分析师）张越（联系人）张越（联系人） 证书编号：S0790519100001 证书编号：S0790123090001 公司深耕汽车装备制造领域二十年，布局轻量化开拓成长第二曲线公司深耕汽车装备制造领域二十年，布局轻量化开拓成长第二曲线 公司是汽车冲压模具龙头，是国内少数能够同时为客户提供完整的汽车白车身高端制造装备、智能制造技术及整体解决方案的企业。汽车装备业务方面，公司凭借客户、技术等资源及优势，在手订单不断取得突破，截至 2023 年底已达到 34.19亿元，同比增长+12.84%，为业绩增长贡献基本盘。零部件轻量化方面，公司与奇瑞深度绑定，共同投资设立芜湖瑞鹄汽车底盘科技，已

3、形成“铝合金冲压+高压铸造+一体化压铸”三大细分板块。截至 2024 年 Q1，轻量化零部件收入占比已达到 20%左右，随着产线的利用率不断爬坡，以及重点车型销量逐步提升，该业务有望迎来业绩增速的拐点，盈利能力也有望不断提升。我们预计 2024-2026年归母净利润分别为 3.48/4.70/6.10 亿元，对应 EPS 分别为 1.66/2.25/2.91 元/股，当前股价对应 2024-2026 年的 PE 分别为 19.8/14.7/11.3 倍，公司客户结构优质，零部件轻量化业务迎来发展拐点，对此给予“买入”评级。零部件零部件轻量化成为新能源车发展的重要方向，市场轻量化成为新能源车发展

4、的重要方向，市场空间广空间广阔阔 铝合金是现阶段较好的轻量化材料，当前众多主流车型均采用全铝车身，前后悬架大部分材料也采用铝合金。一体化压铸引领新能源汽车轻量化，有望带动铝压铸件渗透率进一步提升。该技术可以降低成本约 40%，降低车重 10%，增加续航里程 14%。公司铝合金一体化压铸车身结构件产品于 2023 年 Q4 启动量产。深度绑定奇瑞提升轻量化业务发展确定性，传统业务客户结构不断完深度绑定奇瑞提升轻量化业务发展确定性，传统业务客户结构不断完善善 公司与奇瑞在轻量化零部件的技术、工艺、装备和产业化发展方面进行协同，2022年与奇瑞科技、永达科技共同投资轻量化零部件项目。公司汽车轻量化零

5、部件工厂项目一期全部竣工并量产、项目二期开工建设中。传统模具业务工厂制造能力升级迭代、产能持续扩充。覆盖件模具智能工厂和高强板模具新工厂同时启动建设，预计 2024 年部分建设完工并投产。2023 年成功进入劳斯莱斯、沃尔沃欧洲、华晨宝马、印度塔塔、江淮汽车等整车厂供应链，客户结构不断优化。风险提示：风险提示：重点客户销量不及预期、上游原材料涨价、宏观经济波动的风险。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)1,168 1,877 2,770 3,938 4,880 YOY(%)11.8 60.7 47.6 4

6、2.2 23.9 归母净利润(百万元)140 202 348 470 610 YOY(%)21.5 44.4 72.1 35.1 29.7 毛利率(%)23.5 21.7 22.1 21.9 22.2 净利率(%)12.0 10.8 12.6 11.9 12.5 ROE(%)9.8 11.4 16.6 18.7 19.8 EPS(摊薄/元)0.67 0.97 1.66 2.25 2.91 P/E(倍)49.3 34.2 19.8 14.7 11.3 P/B(倍)5.5 4.1 3.5 2.9 2.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 -60%-30%0%30%60%90%2023-072023-