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1、证券研究报告|公司深度|光学光电子 1/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 水晶光电(002273)报告日期：2024 年 06 月 10 日 受益苹果光学升级，引领受益苹果光学升级，引领 AR 光学创新光学创新 水晶光电水晶光电深度报告深度报告 投资要点投资要点 公司依靠镀膜等光学工艺起家，逐步积累起基于潜望式微棱镜、手机滤光片等公司依靠镀膜等光学工艺起家，逐步积累起基于潜望式微棱镜、手机滤光片等业务的完整光学产品矩阵，大客户业务资源已开始实现质变；同时公司在车载业务的完整光学产品矩阵，大客户业务资源已开始实现质变；同时公司在车载/AR 光学方向精准卡位，深度聚焦车载光学方向精准卡位，深

2、度聚焦车载 HUD、AR 光波导等新兴产业领域，强光波导等新兴产业领域，强势布局未来成长赛道，有望在传统消电光学外为公司开拓第二、第三步成长曲势布局未来成长赛道，有望在传统消电光学外为公司开拓第二、第三步成长曲线提供持续驱动力线提供持续驱动力。苹果及大客户光学创新受益：微棱镜苹果及大客户光学创新受益：微棱镜/涂覆滤光片驱动主业上行期涂覆滤光片驱动主业上行期 苹果与华为继续引领手机光学功能创新。伴随手机主摄 CMOS 持续大底化，及潜望式摄像头在苹果/安卓品牌中的全面搭载，涂覆式滤光片及微棱镜等元件的搭载率有望进一步提升。公司在两类元件中已完成深厚客户资源积累，有望迅速受益手机光学硬件的进一步升

3、级，夯实其消电光学业务基本盘。车载及车载及 AR 光学拓展新增长点：光学拓展新增长点：AR+AI 有望赋能消费电子端侧创新有望赋能消费电子端侧创新 以 HUD 为代表的车载光学及 AR 光波导为核心器件的 AR 光学将分别在中、长期有效承托公司新成长曲线。车载 HUD 及 AR 光波导均处于产品发端前期，伴随车端定点项目批量落实转化，及 AR 端海外客户方案逐步确认，公司新业务成长驱动力有望逐步在经营端贡献亮点。盈利预测与估值盈利预测与估值 我们预计，公司 2024-2026年营收分别为 62.66/73.30/90.85 亿元，同比增长23.44%/16.98%/23.94%；实现归母净利润

4、分别为 8.43/10.29/12.75 亿元，同比增长40.39%/22.06%/24.00%。参考可比公司，2024-2026 年平均 PE 为 30/23/19X。考虑到公司市场份额高、龙头地位稳固，且行业整体新品渗透已逐步开始加速，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示风险提示 下游客户技术路线变更风险下游客户技术路线变更风险，智能手机终端出货复苏不及预期智能手机终端出货复苏不及预期，车载项目定点转车载项目定点转化进度不及预期化进度不及预期，AR 产品迭代不及预期产品迭代不及预期。投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：蒋高振分析师：蒋高振 执业证书号：S1230520050002

5、研究助理：苗霄寒研究助理：苗霄寒 18662961992 研究助理：舒展研究助理：舒展 基本数据基本数据 收盘价￥15.14 总市值(百万元)21,054.17 总股本(百万股)1,390.63 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 5,076 6,266 7,330 9,085 (+/-)(%)16.01%23.44%16.98%23.94%归母净利润 600 843 1,029 1,275 (+/-)(%)4.15%40.39%22.06%24.00%每股收益(元)0.43 0

6、.61 0.74 0.92 P/E 35 25 20 17 资料来源：浙商证券研究所，数据截至 2024年 6月 7日收盘 -27%-14%-1%12%25%38%23/0623/0723/0823/0923/1023/1123/1224/0124/0224/0324/0424/05水晶光电深证成指水晶光电(002273)公司深度 2/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录正文目录 1 水晶光电：智能终端一站式光学解决方案商水晶光电：智能终端一站式光学解决方案商.4 1.1 成长路径：核心光学元件创新构建二次成长曲线.4 1.2 业绩透视：结构持续改善，静待新品进一步优化.5 1.3