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1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 安踏体育安踏体育(02020.HK)纺织服饰纺织服饰 Table_Date 发布时间：发布时间：2024-05-13 Table_Invest 买入买入 上次评级：买入 Table_MarketHK 股票数据 2024/05/13 6 个月目标价（港元）收盘价（港元）90.45 12 个月股价区间（港元）64.1594.25 总市值（百万港元）256,210.80 总股本（百万股）2,833 A 股（百万股）H 股（百万股）日均成交量（百万股）7 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Tre

2、nd 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益 6%28%0%相对收益-7%8%3%Table_Report 相关报告 安踏体育（02020）：Q1 整体表现符合预期，流水稳健增长-20240419 安踏体育（02020）：业绩超预期表现，多品牌高质量增长-20240410 安踏体育（02020）：Q4 流水符合预期，全年表现稳健-20240108 Table_Author 证券分析师：刘家薇证券分析师：刘家薇 执业证书编号：S0550520040001 021-20361258 研究助理：苏浩洋研究助理：苏浩洋 执业证书编号：S0550122100025 13321872331 Table_

3、Title 证券研究报告/港股公司报告 后疫情时代，多品牌全球化助力高质量增长后疫情时代，多品牌全球化助力高质量增长-安踏体育深度报告安踏体育深度报告 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 国产运动鞋服领军企业国产运动鞋服领军企业。安踏体育创立于 1991 年，从初期的运动鞋代工企业，成长为我国运动鞋服市场第二大公司。其 2023 年零售额占比 21%，仅次于 Nike 的 23%，旗下拥有两大单品牌零售额占比前五的品牌，即安踏（10%，第二）和 FILA（7%，第五）。国内运动鞋服行业仍有新驱动。国内运动鞋服行业仍有新驱动。高速增长后，我国运动鞋服行业整体已经进入了稳步增长的阶段。

4、短期内 2024“奥运年”有望对运动鞋服消费形成催化；中长期来看，我国体育产业及人均消费相较于发达国家仍有较大差距，在国家政策扶持下，群众健康意识提升是运动鞋服消费增长的根本驱动力。细分来看，我们认为对于国产运动鞋服品牌仍有三个较强增长点：1）户外运动、女子运动等细分领域；2）对于海外品牌的国产替代；3）出海以寻求更广阔的市场空间。安踏品牌坚守大众定位，推动品牌向上安踏品牌坚守大众定位，推动品牌向上。安踏品牌将保持大众定位以覆盖更广泛消费群体，通过资源及科技赋能优化品牌形象、提升产品品质，实现“客单向上、渠道向上”在内的品牌向上。20232026 年，安踏流水年复合增长目标为 10%15%。F

5、ILA 追求三个顶级，推动高质量增长追求三个顶级，推动高质量增长。FILA 品牌目前已在高端运动时尚领域建立起较强消费者心智，通过产品联名、明星代言等多元营销巩固品牌知名度。后续将进一步开拓专业运动市场以打开增长空间。渠道端，FILA 品牌门店已从“增量”到“提质”，持续通过旗舰大店覆盖顶级渠道，开店空间仍在。20232026 年，FILA 品牌流水年复合增长目标10%15%，向 400500 亿目标推进。户外赛道高景气，高增长户外赛道高景气，高增长&全球化驱动全球化驱动。在户外高景气度赛道下，Descente 及 Kolon Sport 细分领域聚焦，营收高速增长，渠道端仍有较大拓展空间。A

6、mer Sports 作为国际领先户外运动集团，旗下品牌矩阵强大，有望为公司贡献业绩新增量，同时助力集团国际化。投资建议投资建议：安踏体育作为国产运动鞋服领先企业，23 年超预期表现。看好后续多品牌、国际化推动持续高质量增长。预计公司 20242026 年实现营业收入 708/795/882 亿元，同比增长 14%/12%/11%；归母净利润132/138/152 亿元，同比增长 29%/5%/10%。当前股价 90.45 港元（人民币 83.8 元），对应当前股价估值 18/17/16 倍，维持其“买入”评级。风险提示：风险提示：消费复苏不及预期风险，市场竞争加剧风险，新品开发及销售不及预期