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1、 低成本航空龙头，定位精准空间可期 Table_CoverStock 春秋航空(601021)公司深度报告 Table_ReportDate2024 年 04 月 16 日 左前明 能源行业首席分析师 执业编号 S1500518070001 邮 箱 请阅读最后一页免责声明及信息披露 2 证券研究报告 公司研究 公司深度报告 春秋航空(601021)投资评级 买入 上次评级 资料来源：聚源，信达证券研发中心 Table_BaseData 公司主要数据 收盘价（元）58.49 52 周内股价波动区间(元)64.30-47.43 最近一月涨跌幅()3.45 总股本(亿股)9.79 流通 A 股比例(

2、)100.00 总市值(亿元)572.35 资料来源：聚源，信达证券研发中心 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 闹 市 口 大 街9号 院1号 楼 邮编：100031 春秋航空（春秋航空（6 60 010211021.SH.SH）深度报告：）深度报告：低成本航低成本航空龙头，定位精准空间可期空龙头，定位精准空间可期 Table_ReportDate 2024 年 04 月 16 日 本期内容提要本期内容提要:中国低成本航空领跑者，盈利能力持续提升中国低成本航空领跑者，盈利能力持续提升。2015 年公司成功上市，成为中国民营航空第一股

3、。从运营情况看，从运营情况看，2019 年前，公司国内线及国际线周转量均保持稳定增长，国内线客座率基本保持在 91%以上，国际线客座率基本保持在 85%以上，客座率稳定且水平较高；截至 2023 年末，公司国内线、国际旅客周转量分别达到 372、47 亿人次，较 2019 年同期分别+43.7%、-62.7%；国内线客座率回升到 90.3%，基本快恢复到疫情前水平，国际线客座率回升到 82.2%，国内线周转量已超过 2019 年，国际线恢复较慢，仍有一定修复空间。从财务情况看，从财务情况看，公司营收及归母净利修复显著。2023 年前三季度，公司实现营业收入 141.0 亿元，较 2019 年同

4、期+21.9%；对应归母净利已经扭亏，录得 26.77 亿元，较 2019 年同期+55.8%。毛利率及净利率双升，实现毛利率、净利率分别 21.01%、18.98%，盈利指标大幅改善。行业：行业：低成本航空发展前景广阔低成本航空发展前景广阔。1）行业趋势行业趋势 1：低成本航空渗透率提升：低成本航空渗透率提升。民航业持续发展，低成本航司民航业持续发展，低成本航司兴起、渗透率快速提升，成为民航运输的重要助力。兴起、渗透率快速提升，成为民航运输的重要助力。中国民航发展潜力中国民航发展潜力深厚深厚。20092019 年十年间，中国民航旅客运输量由 2.31 亿人次增至 6.60 亿人次，年均增长率

5、高达 11.1%。根据空客发布的全球市场预测（2023-2042），未来 20 年内全球客运需求将以年均 3.6%增速增长，中国年均增长率将达到 5.2%；同时，中国的人均乘机次数将由 2019 年的 0.5 次增至 2042 年的 1.7 次。全球及亚太地区低成本航司渗透率快速提升。全球及亚太地区低成本航司渗透率快速提升。根据亚太航空中心统计，2013 年至 2022 年十年间，全球低成本航空的区域内航线市场份额从 29.8%提高至 34.3%，国际航线市场份额从 9.5%提升至 17.9%；亚太地区的国内航线市场份额从 23.7%攀升至 27.3%，国际航线市场份额从 5.3%提升至 16

6、.5%。无论是全球还是亚太地区，低成本航空公司市占率均提升显著。中国低成本航空发展仍有较大提升空间。中国低成本航空发展仍有较大提升空间。截至 2022 年末，中国低成本航空占国内航线的市场份额仅有 5.2%，与亚太及全球市场份额均存在较大差距。随后续中国民航出行大众化程度提升，低成本航空公司有望凭借经济实惠便捷等优势迎来较快发展。2）行业趋势行业趋势 2：票价端改革持续，单位客收有望提升。：票价端改革持续，单位客收有望提升。民航市场化定价范围逐渐扩大。民航市场化定价范围逐渐扩大。自 2004 年起，国内票价管控放开，航空运价逐步由政府指导价转为市场调节价，越来越多航线开始实施市场化定价。从实行