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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 industryId 计算机计算机 investSuggestion 增持增持(维持维持 ）marketData 市场数据市场数据 市场数据日期 2023-12-05 收盘价（元）26.57 总股本（百万股）943.70 流通股本（百万股）724.41 净资产（百万元）7488.83 总资产（百万元）9887.55 每股净资产(元)7.94 来源：WIND，兴业证券经济与金融 研究院整 理 relatedReport 相关报告相关

2、报告 【兴证计算机】启明星辰 2023三季报点评：管理优化驱动利润大 增，积 极 推 进 中 移 入 股202311042023-11-04 【兴证计算机】启明星辰：业务韧性较强，中移协同打开成长新空间 202304252023-04-25 业绩符合预期，安全运营中心是未来亮点2018-03-30 emailAuthor 分析师：蒋佳霖 S0190515050002 研究助理：桂杨 投资要点投资要点 summary 启明星辰：深耕网安廿余载，中移动入主谱新篇。启明星辰：深耕网安廿余载，中移动入主谱新篇。启明星辰成立于 1996 年，2010 年在中小板挂牌上市。通过内生及外延并举的方式，公司持

3、续成长为国内综合型网络安全领军企业，产品体系完整。2018-2022 年，公司营业收入从 30.89 亿元增长至 44.37 亿元，CAGR 为 12.82%。2022 年，公司拟以 14.35元/股的发行价，向中移资本定增募资不超过 40.63 亿元，定增完成后中移资本将变更成为持股 23.08%的控股股东，中国移动集团将成为公司的实控人，该事项已获证监会同意注册批复。行业分析：市场不断扩容，启明星辰市占率居前。行业分析：市场不断扩容，启明星辰市占率居前。中国网络安全市场规模从2018 年的 393 亿元增长到 2022 年的 712 亿元，CAGR 为 16.02%，下游以政府、电信、金融

4、行业为主。网络安全市场各领域市场集中度整体较为分散，综合型厂商市占率有提升空间。启明星辰在数据安全、物联网安全、工控安全、基础安全、零信任安全（SDP）、态势感知、虚拟私人网络（VPN）、工控系统安全审计、工控主机安全等多个细分市场，具有一定的市场优势。同时，运营商逐步加大对网络安全的投入，有望带动网络安全景气度提升。其中，中国移动正发力新型信息基础设施、新型网安服务体系，未来的挖潜空间较大。核心驱动：与中国移动强强联合，开启第二曲线核心驱动：与中国移动强强联合，开启第二曲线。随着定增事项的顺利推进，公司正积极加强与中国移动的业务协同。在产品和技术端，围绕着中国移动的“BASIC6”科创计划，

5、公司布局涉云安全、数据要素化安全、大数据 AI 安全、身份及密码应用安全、工业数字化安全等新兴安全领域。在销售与市场端，公司以直销为主，一方面积极开展与移动战略合作，实现总部-省-市三级的协作目标，公司预计 2024 年与中国移动日常关联交易金额不超过 21 亿元，同时，依托中国移动集团的央企背景及雄厚资源，公司在党政、央国企等大客户的拓展上，将有更多可能性。盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议：预计 2023-2025 年归母净利润为 10.20/12.90/16.26 亿元，对应 12 月 5 日收盘价 PE 为 24.6/19.4/15.4X，维持“增持”评级。风险提示：风险提示：网络安

6、全市场竞争加剧；中移业务协同进展不及预期；新安全产品研发不及预期。主要财务指标主要财务指标 主要财务指标 会计年度会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入(百万元百万元)4437 5527 6746 8109 同比增长同比增长 1.2%24.6%22.0%20.2%归母净利润归母净利润(百万元百万元)626 1020 1290 1626 同比增长同比增长-27.3%62.9%26.5%26.0%毛利率毛利率 62.7%60.5%61.0%61.5%ROE 8.5%12.4%13.9%15.2%每股收益每股收益(元元)0.66 1.08 1.37 1.72 市盈率