启明星辰-公司研究报告-网安劲旅华丽转身新兴安全星辰大海-230323（26页）.pdf

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1、启明星辰(002439)/软件开发/公司深度研究报告/2023.03.23请阅读最后一页的重要声明！网安劲旅华丽转身，新兴安全星辰大海证券研究报告投资评级投资评级:增持增持(首次首次)核心观点核心观点基本数据基本数据2023-03-22收盘价(元)33.38流通股本(亿股)7.24每股净资产(元)6.84总股本(亿股)9.53最近 12 月市场表现分析师分析师杨烨SAC 证书编号：S相关报告传统网安龙头领跑市场，中移传统网安龙头领跑市场，中移协同或将协同或将带来崭新机遇带来崭新机遇：公司为网安产业老牌劲旅，经过二十余年的发展，产品线完备，多项产品位列行业第一梯队，现已发展为网络安全产业的中坚力

2、量。2022 年 6 月，公司与中移资本签署投资合作协议，拟成为中国移动控股的安全子公司。公司未来五年重点布局大数据 AI 安全分析、数据要素化安全、云安全管控等新兴安全领域，实现在新兴板块的转型跃变。网安市场潜力巨大，行业集中度不断提升：网安市场潜力巨大，行业集中度不断提升：各行业的加速数字化转型过程中衍生出的频发的网络安全事件，以及相关合规政策的执行力度加大，以及以数据安全、云安全为代表的新兴安全领域，共同推动了网络安全市场需求的快速增长，IDC 预测 2026 年我国网安市场空间将超 2000 亿元。与此同时，国家安全被高度重视的背景下，行业集中度有望持续提升，以国资股东背景为代表的网安

3、厂商角色愈发凸显，行业持续向低集中寡占型格局演进。短期看移动赋能，中期看场景拓展，长期看商业模式转型短期看移动赋能，中期看场景拓展，长期看商业模式转型：我们认为公司拟携手中国移动，合力打造安全新格局，短期业绩确定性强；中期维度公司长期深耕的经典板块与中移动带来的丰富场景，为公司提供研发沃土，在数据安全、云安全、工控安全等领域具备先发优势；长期来看，安全运营中心作为公司核心业务的关键载体，在结合本土客户需求的同时，商业模式有望推陈出新，未来有望持续增强客户粘性，推动毛利率和 ARPU 值双升。投资投资建议建议：公司作为网安行业经典板块的龙头，有望把握与中移动协同带来的历史机遇，实现老牌网安劲旅的

4、华丽转身。我们预计公司 2022-2024 分别实现收入 44.74、60.35、77.40 亿元，归母净利润 6.53、9.76、13.16 亿元。对应 PE 分别为 48.7、32.6、24.2 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：政策推进不及预期的风险、新业务推进不及预期的风险、宏观经济波动风险。盈利预测：盈利预测：Table_FinchinaSimple2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入(百万元)36474386447460357740收入增长率(%18.0420.272.0034.9128.24归母净利润(百万元)80486265397613

5、16净利润增长率(%)16.827.15-24.2149.5234.83EPS(元/股)0.870.930.691.021.38PE33.5730.6848.7032.5724.15ROE(%)13.4412.828.8811.7213.65PB4.563.964.333.823.30数据来源：wind 数据，财通证券研究所-28%-10%8%25%43%60%启明星辰沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司深度研究报告/证券研究报告1传统网安龙头领跑市场，中移协同或将带来崭新机遇传统网安龙头领跑市场，中移协同或将带来崭新机遇.41.1网安产业老牌劲旅，移动控股华丽转

6、身网安产业老牌劲旅，移动控股华丽转身.41.2传统产品领跑市场，新兴技术深度布局传统产品领跑市场，新兴技术深度布局.51.3公司业绩持续增长，公司业绩持续增长，研发投入与技术积累稳步提升研发投入与技术积累稳步提升.82网安市场潜力巨大，行业集中度不断提升网安市场潜力巨大，行业集中度不断提升.92.1网安政策不断强化，信息安全重视度显著提升网安政策不断强化，信息安全重视度显著提升.92.2千亿级潜在空间，服务软件占比持续提高千亿级潜在空间，服务软件占比持续提高.122.3云安全产业市场空间广扩，技术创新不断突破云安全产业市场空间广扩，技术创新不断突破.142.4低集中度分散型格局，集中度有望稳步