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1、机械设备机械设备/通用设备通用设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/25 中核科技中核科技（000777.SZ）2023 年 12 月 01 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次）日期 2023/11/30 当前股价(元)12.89 一年最高最低(元)15.28/10.05 总市值(亿元)49.56 流通市值(亿元)49.42 总股本(亿股)3.84 流通股本(亿股)3.83 近 3 个月换手率(%)62.85 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 核级阀门国企龙头，受益核电设备景气周期核级阀门国企龙头，受益核电设备景气周期 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 孟鹏飞（分析师）

2、孟鹏飞（分析师）熊亚威（分析师）熊亚威（分析师） 证书编号：S0790522060001 证书编号：S0790522080004 阀门行业老牌国企，阀门行业老牌国企，下游景气度提升，盈利能力改善下游景气度提升，盈利能力改善 公司为阀门国企龙头、中核集团首家上市公司，具备从锻造到成品的阀门全工序制造能力，拥有核 I 级生产资质，有望受益核电设备景气周期向上、乏燃料设施建设提速、油气化工等领域资本开支提升。公司股权激励释放活力，推动提质增效，盈利能力改善。我们预计，公司 2023-2025 年归母净利 2.41/3.01/3.63 亿元；当前股价对应 PE 20.5/16.5/13.7 倍。首次覆

3、盖，给予“买入”评级。核电阀门竞争优势显著，乘风核电阀门竞争优势显著，乘风核电核电景气景气周期周期向上及乏燃料后处理建设向上及乏燃料后处理建设（1）核电机组阀门方面，核电机组阀门方面，2019 年以来我国核电机组核准加速，我们测算，中性中性假设下假设下，单台机组核电阀门的价值量约为单台机组核电阀门的价值量约为 4.3 亿元亿元。根据我们的不完全统计，2019年至今开工的 20 台核电阀门总投资约为 78.7 亿元。按平均每年核准 6-8 台核电机组的对应区间计算，核电阀门投资额将达 26-34 亿元/年。2023 年年至今至今，我国我国环评环评（选址）（选址）获批的获批的核电机组共计核电机组共

4、计 8 台台，建议建议关注招标进展。关注招标进展。（2）乏燃料方面，乏燃料方面，政府基金支出快速增加，设施建设提速。我们测算中性假设下乏燃料后处理设备投资额将达 139 亿/年，阀门市场有望随之受益。（3）公司作为核电阀门领军企业，背靠中核集团，具备核 I 级阀门生产资质，能够实现二代、三代核电机组阀门成套供货，可以满足四代核电机组关键阀门供货，有望充分受益。化工、油气等下游资本开支维持景气，公司在高端领域不断突破化工、油气等下游资本开支维持景气，公司在高端领域不断突破 海外石化方面资本开支景气度高，根据 Energy Intelligence 数据，预计 2023 年全球油气行业上游资本开支

5、同比增长 12%；国内炼化一体化建设持续推进，全球LNG 运输船有望迎来集中交付。目前国内工业阀门市场参与者众多、竞争格局分散，进出口价差大，国产阀门向高端定制升级。公司在工业阀门高端市场拓展有所成效，已与中石化、上海卓然等签订战略合作协议，入围中石化和中石油的年度框架；海外及新下游领域稳步拓展，有望进一步巩固阀门龙头优势。风险提示：风险提示：核电机组开工招标进度不及预期，乏燃料处理设备研发及国产替代进度不及预期，公司核电阀门渗透率不及预期。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)1,558 1,500 2,

6、034 2,406 2,903 YOY(%)33.5-3.7 35.6 18.3 20.7 归母净利润(百万元)120 172 241 301 363 YOY(%)14.8 43.1 40.3 24.6 20.7 毛利率(%)18.4 20.4 22.1 22.7 23.0 净利率(%)7.7 11.5 11.9 12.5 12.5 ROE(%)7.2 9.6 12.1 13.3 14.1 EPS(摊薄/元)0.31 0.45 0.63 0.78 0.94 P/E(倍)41.3 28.8 20.5 16.5 13.7 P/B(倍)3.0 2.8 2.5 2.2 1.9 数据来源：聚源、开源证券