农业行业：玉米大宗农产品投资分析框架-231127（43页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|2022023 3年年1111月月2 27 7日日大宗农产品投资分析框架大宗农产品投资分析框架玉米玉米行业研究行业研究 深度报告深度报告 投资评级：超配（维持评级）投资评级：超配（维持评级）证券分析师：鲁家瑞021-S0980520110002证券分析师：李瑞楠021-S0980523030001联系人：江海航010-请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容核心摘要核心摘要国际玉米价格分析框架主产区的天气表现是供给端分析的核心关注，同时主要经济体的养殖规模、经济景气度以及国际油价表现是需求端分析的核心关注。最终基于供需盈

2、余或缺口的库存变化主导全球玉米价格走势。国内玉米价格分析框架2016年临时储备政策取消后，国内玉米价格重回基于供需的市场化定价主线，但国内玉米目前产不足需，缺口短期依赖配额外进口补充，因此价格锚定进口玉米完税成本，与外盘玉米价格联动较强。相关标的玉米种子标的：登海种业、隆平高科、秋乐种业、丰乐种业、先正达、荃银高科、大北农、农发种业、万向德农、敦煌种业。粮食种植标的：苏垦农发、北大荒。风险因素恶劣天气带来的不确定性风险；不可控的动物疫情引发的潜在风险。2zVdVaZ8V9X9WtRoOnMrPrR9PaO8OpNmMmOnOlOnMnPeRqQpO8OpPuNuOnQsQNZmRmR请务必阅读

3、正文之后的免责声明及其项下所有内容国际价格分析框架：产区天气主导库存周期国际价格分析框架：产区天气主导库存周期0101国内价格分析框架：从政策托底到市场定价02价格展望：新季增产确认，价格预计震荡下行0303行业标的梳理0404目录目录请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容玉米：产量居三大主粮之首，主要用于饲料生产玉米：产量居三大主粮之首，主要用于饲料生产玉米是禾本科一年生草本植物，原产于中美洲和南美洲，其拥有很强的耐旱性、耐寒性、耐贫瘠性以及极好的环境适应性，在全世界热带和温带地区广泛种植。玉米营养价值较高，其为食品、医疗卫生、轻工业、化工业等领域中不可或缺的原料，目前已成为全球重要的

4、粮食作物之一。图：玉米籽粒主要由淀粉和蛋白质构成图：玉米可广泛应用于食品、工业等多个领域资料来源：Visaul Capitalist，国信证券经济研究所整理资料来源：Visaul Capitalist，国信证券经济研究所整理2019年行业反转年行业反转2019年行业反转年行业反转4请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容玉米：产量居三大主粮之首，主要用于饲料生产玉米：产量居三大主粮之首，主要用于饲料生产产量居三大主粮之首：产量居三大主粮之首：据USDA最新预估，23/24年全球玉米产量预计将达12.21亿吨，位居所有主粮之首。从产量分布来看，以中国东北玉米带、美国玉米带、乌克兰玉米带为代表

5、的三大产区被称为世界“三大黄金玉米带”，它们在全球玉米产业中占有重要地位。优质的能量饲料原料，主要用于饲料生产：优质的能量饲料原料，主要用于饲料生产：玉米籽粒主要由淀粉构成，是优质的能量饲料原料来源。据USDA最新预估，23/24年度全球玉米消费总量为12.05亿吨，其中饲用消费占比为63.05%。5图：玉米产量居三大主粮之首图：中国东北玉米带、美国玉米带、乌克兰玉米带被并称为世界“三大黄金玉米带”资料来源：USDA，国信证券经济研究所整理资料来源：中国国家地理，国信证券经济研究所整理图：全球超六成玉米消费来自饲料生产资料来源：USDA，国信证券经济研究所整理02004006008001,00

6、01,2001,400198219841986198819901992199419961998200020022004200620082010201220142016201820202022全球:大米:产量（百万吨）全球:玉米:产量（百万吨）全球:小麦:产量（百万吨）0%10%20%30%40%50%60%70%80%0200400600800100012001400198219841986198819901992199419961998200020022004200620082010201220142016201820202022全球:玉米:消费总计（百万吨）饲用消费占比请务必阅读正文之后的