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1、证券研究报告|公司深度|互联网电商 1/24 请务必阅读正文之后的免责条款部分 美团(03690)报告日期：2023 年 10 月 19 日 竞争格局改善，美团主动出击，预期边际反转竞争格局改善，美团主动出击，预期边际反转 美团美团深度深度报告报告 投资要点投资要点 有有别于市场：别于市场：市场认为市场认为在流量增速中枢下降以及在流量增速中枢下降以及抖音本地生活的竞争，美团长抖音本地生活的竞争，美团长期价值将受损，期价值将受损，股价持续回调。股价持续回调。我们认为我们认为竞争已经边际趋缓，美团以守为攻，竞争已经边际趋缓，美团以守为攻，通过降佣通过降佣、开设直播、组织架构调整等多方面抢占份额。长

2、期来看美团、开设直播、组织架构调整等多方面抢占份额。长期来看美团沉淀的沉淀的商户资源、用户心智壁垒依然商户资源、用户心智壁垒依然保证保证本地生活龙头地位。美团和抖音在平台属性本地生活龙头地位。美团和抖音在平台属性和模式上具备差异化特征，在商户侧和用户侧存在部分错位竞争和模式上具备差异化特征，在商户侧和用户侧存在部分错位竞争，依托本地生依托本地生活渗透率低、行业持续活渗透率低、行业持续边际边际扩容的特点，二者扩容的特点，二者良性竞合良性竞合有望共享行业增长红有望共享行业增长红利，共创增量。利，共创增量。高筑墙、广积粮，本地生活龙头再出发高筑墙、广积粮，本地生活龙头再出发 短视频平台入局，美团躬身

3、加码直播以攻为守。短视频平台入局，美团躬身加码直播以攻为守。抖音等短视频、直播平台加码本地生活，在内容、场景、消费上突破传统图文形式，带来更多维、立体的产品呈现，叠加流量优势，带来本地行业冲击；7 月中旬，美团 App 首页直播入口正式上线，立足本地生活出发点，以直播短视频方式引流获客，新打法或可破局。多项扶持举措齐发力，吸纳优质商家再铸坚实壁垒。多项扶持举措齐发力，吸纳优质商家再铸坚实壁垒。美团通过实施降佣、返佣、帮扶等多种激励措施有望加大美团平台吸引力，提高商户长期留存意愿，促进优质商家资源沉淀，合力创增长。骑手降本成效显著，到家业务盈利能力改善。骑手降本成效显著，到家业务盈利能力改善。骑

4、手成本下降有望继续超预期，驱动到家业务盈利能力持续改善。骑手成本下降主要受益于：1）骑手供应充沛；2）骑手单均配送时长缩短；3）美团“薪动力”模式推出。闪购保持高增长势头，消费者闪购保持高增长势头，消费者“万物到家万物到家”心智持续强化。心智持续强化。未来供给端有望持续受益于：1）拓展品类供给；2）开展大促等活动持续赋能商家；3）首月免佣政策推出，对新商家吸引力上升；4）持续布局闪电仓，数字化助力商家降本增效。未来用户端的增量有望来源于：1）年轻消费群体渗透率提升；2）用户的“闪烁性”需求；3）送达及时心意的需求；4）商品组合和服务提升客单价。盈利预测与估值盈利预测与估值 预计公司 2023/

5、2024/2025 分别实现收入 2800.63/3492.31/4129.40 亿元，同比+27.33%/+24.70%/+18.24%，归母净利润 158.00/335.58/452.90 亿元，同比扭亏/+112.40%/+34.96%。看好公司的长期成长性和在平台、商户、用户侧的深度壁垒，短期格局优化和成本改善共振，维持“买入”评级。风险提示风险提示 政策变化；企业战略决策方向调整；新业态和本地生活服务的解决方案出现 投资评级投资评级:买入买入(维持维持)分析师：宁浮洁分析师：宁浮洁 执业证书号：S1230522060002 基本数据基本数据 收盘价 HK$110.40 总市值(百万港

6、元)689,352.31 总股本(百万股)6,244.13 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)20222022A A 20232023E E 20242024E E 20252025E E 营业收入 219955 280063 349231 412940(+/-)(%)22.79%27.33%24.70%18.24%归母净利润 -6686 15800 33558 45290(+/-)(%)/112.40%34.96%每股收益(元)-1.09 2.53 5.37 7.25 P/E-92.90 40.02 18.84 13.96 资料来源