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1、公 司 研 究 2023.07.19 1 敬请关注文后特别声明与免责条款 -18%-4%10%24%38%22/7/1922/10/1823/1/1723/4/18航天宏图沪深3006 航天宏图（688066）公司深度报告 前瞻布局数据要素，AI 赋能产品体系 分析师 张初晨 登记编号：S1220523070001 强烈推荐(维持)公 司 信 息 行业 IT 服务 最新收盘价(人民币/元)66.16 总市值(亿)(元)171.98 52 周最高/最低价(元)107.21/54.11 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 航天宏图：业绩保持较高增速，遥感应用场景日益

2、丰富助力公司快速发展2022.05.02 航天宏图：遥感卫星应用市场快速拓展，2021 年业绩高速增长2022.02.08 航天宏图：特种领域新签 2.79 亿大订单，灾普业务合同金额累计超 7 亿2021.12.30 航天宏图：遥感应用加速普及，业绩保持较快增长2021.10.30 国内领先的遥感应用大数据服务商，步入高质量成长期。国内领先的遥感应用大数据服务商，步入高质量成长期。公司致力于卫星应用软件国产化，打造自主可控的空间信息处理系统，其具有自主知识产权的核心软件平台 PIE 整体达到国际先进水平。公司 2019-2022 年营收、归母净利润复合增长率分别为 59.9%、46.48%。

3、2022 年实现营收 24.57 亿元，空间基础设施、PIE+行业、云服务三条产品线收入分别为 1.90、21.88、0.78 亿元。伴随公司“增强上游数据获取能力，加快平台云化转型速度，扩大下游行业应用领域”，营收规模高增确定性强，同时客群结构与商业模式改善有望提升盈利能力。卫星应用领域持续拓展，数据自给影响深远。卫星应用领域持续拓展，数据自给影响深远。重视数据要素顶层设计及产业发展重要性，据国家工信安全发展研究中心测算，2021 年我国数据要素市场规模达 815 亿元，预计十四五期间市场规模复合增速将超 25%，2022 年数据存储、分析、加工空间分别为 180、175、160 亿元。其中

4、卫星数据在实景三维，水利，农业，军工等领域应用正高速发展。公司宏图一号卫星星座打造天地一体化应用解决方案，补齐无人机群数据源，PIE+业务将逐步接入公司卫星、无人机群数据。依托“自有数据+云+应用+生态”服务模式，有望显著改善公司项目获取能力、毛利率、现金流、客户粘性。打造“天权”打造“天权”CVCV 大模型，大模型，AIAI 赋能遥感生态体系。赋能遥感生态体系。公司大模型旨在解决“AI+遥感”业务模式下样本标注及模型泛化的局限性，致力构建“分割、检测、生成”一体化生态体系。公司将在“AI+遥感”技术领域持续发力，以千万级样本数据、数百张高性能 GPU 算力资源为支撑，不断优化“天权”遥感大模

5、型，结合 PIE-Engine 软件体系，通过 AI 技术赋能，探索“大模型训练+小模型部署”落地应用，大幅提升遥感数据处理与应用交付效率。辩证看待营收增速，静待估值切换时点。辩证看待营收增速，静待估值切换时点。公司已成为行业内少数具备承担总体项目能力的单位之一，特种领域接力实景三维、耕地保护、土壤普查等民品需求。此外公司在建设营销体系及特种领域预研的初期投入大量的研发、营销费用，展望未来三年，公司成长持续性与盈利弹性有望超预期，后续数据业务、云服务、拓展 B/C 端应用场景值得期待。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：预计公司 2023-2025 年营业收入分别为35.67/50.16/

6、68.85 亿，同比增长 45.17%/40.62%/37.26%。同时实现归母净利润 4.23/6.31/9.42 亿元，同比增长 60.13%/49.29%/49.15%，PE 为39/26/17，维持“强烈推荐”投资评级。风险提示：风险提示：公司星座计划建设不及预期风险；下游行业需求或者市场拓展不及预期风险；卫星行业竞争加剧风险；技术研发风险。方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 航天宏图(688066)公司深度报告 2 敬请关注文后特别声明与免责条款 Table_ProFitForecast 盈 利 预 测(人民币)单位/百万 2022 2023E 2024E 2025E