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1、证券研究报告公司深度研究通信设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/23 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 中际旭创（300308）高端光模块全球头部厂商，高端光模块全球头部厂商，深度受益深度受益 AI 算力算力建设浪潮建设浪潮 2023 年年 07 月月 17 日日 证券分析师证券分析师 张良卫张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)157.71 一年最低/最高价 25.36/170.00 市净率(倍)10.20 流通 A 股市值(百万元)118,314.89 总市值(百万元)1

2、26,613.73 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)15.46 资产负债率(%,LF)26.55 总股本(百万股)802.83 流通 A 股(百万股)750.21 相关研究相关研究 中际旭创(300308)：2022 年中报业绩预告点评：高端数通光模块出货稳步向上，盈利能力稳步提升，业绩增长超预期 2022-07-12 中际旭创(300308)：2021 年年报及 2022 年一季报点评：22 年Q1 业绩高速增长，看好光模块龙头稳健发展 2022-04-26 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万

3、元）9,642 11,702 25,479 30,583 同比 25%21%118%20%归属母公司净利润（百万元）1,224 1,602 3,618 4,502 同比 40%31%126%24%每股收益-最新股本摊薄（元/股）1.52 2.00 4.51 5.61 P/E（现价&最新股本摊薄）103.44 79.02 34.99 28.13 Table_Tag 关键词：关键词：#第二曲线第二曲线 Table_Summary 投资要点投资要点 公司是公司是全球光模块龙头厂商，产品结构不断优化。全球光模块龙头厂商，产品结构不断优化。根据 LightCounting，2022 年中际旭创为全球最大

4、光模块厂商，公司 2022 全年及 2023 年一季度营收分别为 96.4/18.4 亿元，同比+25.3%/-12.0%，归母净利润分别为 12.2/2.5 亿元，同比+39.6%/+15.0%。公司坚持高端化路线，2022 年高速光模块营收占比进一步提升，从 2021 年的 82.7%提升至 2022 年的90.7%，全年综合毛利率也相较 2021 年提升 3.7 个百分点至 29.3%。光模块光模块是光通信是光通信核心器件，核心器件，行业行业空间空间将随着将随着 AI 算力建设算力建设快速增长。快速增长。根据 OpenAI，2012-2018 年 AI 计算量每年增长 10 倍，虽然之后

5、增速会逐渐放缓，但增速仍远超“摩尔定律”，华为预测 2030 年全球 AI 算力将超 105ZFLOPS（FP16 精度），2020-2030 年增长 500 倍，同时 IDC 预测中国 AI 算力将从 2022 年的 268 EFLOPS 增加至 2026 年的 1271 EFLOPS，期间 CAGR=47.6%。在 AI 算力爆发背景下相应数据的传输硬件需求的快速增长也是必然趋势，我们测算得到直至 2030 年，在不同情景下全球 AI 算力相关光模块累计市场空间或超过 700 亿美元。公司在高端光模块布局领先，公司在高端光模块布局领先，AI 浪潮下有望抢先受益。浪潮下有望抢先受益。在 AI

6、 等应用推动高速光模块不断增长的背景下，公司的高速光模块以领先身位推出供应，抢占市场先机，公司分别于 2020 年及 2022 年推出业界首个 800G可插拔 OSFP 和 QSFP-DD 800G 系列光模块，及基于自主设计硅光芯片的 800G 可插拔 OSFP2*FR4 和 QSFP-DD 800G DR8+硅光光模块。公司长期向北美重点客户批量供应高速光模块产品，与下游客户及上游光芯片、电芯片厂商均形成了较稳定供应关系，并逐渐积累出稳定快速的交付能力，公司能够紧跟产品更新迭代周期，快速响应客户需求，有望抢先受益于 AI 算力建设。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们看好公司随着海