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1、证券研究报告|公司深度|汽车零部件 1/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 银轮股份(002126)报告日期：2023 年 07 月 14 日 专注专注热管理热管理赛道赛道，开拓工业开拓工业/民用新市场民用新市场 银轮股份银轮股份深度报告深度报告 投资要点投资要点 新能源汽车热管理量价齐升，陆续获得优质客户项目新能源汽车热管理量价齐升，陆续获得优质客户项目 公司融资项目聚焦新能源乘用车热管理，形成 1+4+N产品体系，包括前端模块、冷媒冷却液集成模块、空调箱和车载电子冷却系统；在 2022 年报告期内，公司陆续获得了比亚迪冷却板、北美新能源标杆车企电控芯片冷却系统和某新车型空调箱等。深耕新

2、能源汽车热管理模块，多年沉淀助力项目拓展。发展热泵、储能、数据中心领域业务，打造发展第三曲线发展热泵、储能、数据中心领域业务，打造发展第三曲线 公司围绕家用热泵空调、数据中心、储能、特高压输变电等领域提前布局。在热泵产品换热器领域，陆续获得了美的、格力等客户批量订单；在数据中心热管理方面，随着人工智能进入快速发展阶段，有望带动该块业务快速发展；在储能方面，电池冷却板、电子水阀等已形成量产，目前主要客户有北美新能源标杆车企和宁德时代。商用车销量逐渐回暖，商用车业务板块有望实现同步增长商用车销量逐渐回暖，商用车业务板块有望实现同步增长 2023 年 1-4 月份商用车销量同比增长 9%，回暖明显。

3、公司商用车业务板块有望与商用车销量同步回暖。另外，国六 b排放法规将在 2023年 7 月 1日实施，将增加对尾气处理零部件的需求，有望进一步拉动公司商用车尾气处理业务板块。盈利预测与估值盈利预测与估值 预计公司 2023-2025 年营业总收入分别为 107.4/130.8/155.7 亿元，YOY为26.6%/21.9%/19.0%；预计 2023-2025 年归母净利分别为 6.0/8.3/10.7 亿元，YOY为 57.3%/37.1%/30.0%，EPS 为 0.75/1.03/1.34 元/股，对应 PE 为 23/17/13倍。风险提示风险提示 项目进度不及预期；新能源汽车渗透率

4、不及预期；商用车销量不及预期；原材料价格上涨；海外市场拓展不及预期等。投资评级投资评级:买入买入(维持维持)分析师：施毅分析师：施毅 执业证书号：S1230522100002 研究助理：张盈研究助理：张盈 基本数据基本数据 收盘价￥17.34 总市值(百万元)13,896.82 总股本(百万股)801.43 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 1 【浙商汽车刘文婷】银轮股份季报点评：收入增长强劲，成本管控可期 2021.04.30 2 【浙商汽车刘文婷】银轮股份年报点评：全年逆势增长，坚定长期成长性 2021.04.16 3 【浙商汽车】银轮股份点评：重卡延续高增长，有望受益于国六升级 2

5、021.02.02 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 8480 10737 13084 15567 (+/-)(%)8.5%26.6%21.9%19.0%归母净利润 383 603 826 1074(+/-)(%)73.9%57.3%37.1%30.0%每股收益(元)0.48 0.75 1.03 1.34 P/E 36.26 23.05 16.82 12.94 资料来源：Wind、浙商证券研究所 -18%-3%11%26%40%55%22/0722/0822/0922/1022/1122/1223/0123/0323

6、/0423/0523/0623/07银轮股份深证成指银轮股份(002126)公司深度 2/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录正文目录 1 完善承包经营完善承包经营+利润提成机制，积极拥抱新能源热管理利润提成机制，积极拥抱新能源热管理.4 1.1 跟随时代进步，提升综合竞争能力.4 1.2 形成 1+4+N产品体系，开拓工业民用应用领域.6 1.3 股权激励，激发核心员工的创造力.7 1.4 新项目不断定点，业绩增速亮眼.8 1.5 热交换器为业务营收主力，乘用车贡献主要增量.9 2 新能源汽车热管理量价齐升，实力获优质客户认可新能源汽车热管理量价齐升，实力获优质客户认可.11 2