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1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 信达生物信达生物(01801.HK)医药生物医药生物 Table_Date 发布时间：发布时间：2023-06-28 Table_Invest 买入买入 上次评级：买入 Table_MarketHK 股票数据 2023/06/28 6 个月目标价（港元）-收盘价（港元）29.15 12 个月股价区间（港元）22.0047.00 总市值（百万港元）46,066.13 总股本（百万股）1,541 A 股（百万股）H 股（百万股）日均成交量（百万股）9 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Tre

2、nd 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益-21%-23%-16%相对收益-23%-21%-2%Table_Report 相关报告 信达生物（01801）：玛仕度肽 II 期临床 24 周主要终点达成-20230514 信达生物（01801）：商业化产品持续放量，研发管线潜力巨大-20230329 信达生物（01801）：海外合作迎来收获，两款引进新药获批 Table_Author 证券分析师：刘宇腾证券分析师：刘宇腾 执业证书编号：S0550521080003 010-63210890 Table_Title 证券研究报告/港股公司报告 日日异异月月新，大有可为新，大有可为-信达生物（信

3、达生物（01801.HK）深度报告）深度报告 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 商业化产品商业化产品不断增加不断增加，医保助力，医保助力达伯舒达伯舒等产品等产品持持续放量。续放量。由于达伯舒 医保价格调整（降价约 62%）和新冠疫情，2022 年产品销售收入增速相对放缓（同比+3.4%）。信迪利单抗 2022 年新增 1L 胃癌、1L 食管鳞癌适应症纳入 2022 年国家医保目录，成为唯一将四大高发瘤种（肺癌、肝癌、食管癌、胃癌）的一线治疗均纳入国家医保目录的 PD-1 抑制剂，且价格未降，达伯舒2023 年产品收入增长预期相对明确；同时，新产品收入贡献持续扩大为进一步增长蓄能，

4、耐立克（奥雷巴替尼）新药和 3款生物类似药产品多项适应症纳入医保目录，希冉择和睿妥商业化启动，3 款 NDA 产品有望今年上市，2023 年产品组合有望继续放量。产品研发管线产品研发管线布局布局丰富，商业化潜力巨大。丰富，商业化潜力巨大。目前管线内超 30 款创新药物，涵盖多药物类型，覆盖肿瘤和心血管及代谢、免疫及眼科等多非肿瘤领域，目前 8 款产品已上市，IBI306（PCSK-9 单抗）、CT103A（BCMA CAR-T 疗法）、IBI376（PI3K 抑制剂）（优先审评）3 款产品获 NDA 受理，奥雷巴替尼新适应症处于 NDA 阶段并已纳入优先审评，有望于 2023年陆续获批上市。I

5、BI362（GLP-1/GCGR）、IBI351（KRAS G12C）（突破性疗法）、IBI344（ROS1/TRK TKI）、CEACAM ADC 和 IL-23 5 款产品处于 III 期/关键性临床阶段，其中 IBI362 有望成为减重领域重磅单品，20 余款分子处于临床阶段，多个分子已取得积极临床数据读出，管线内多款产品具国产先发优势或 BIC 潜力，整体产品管线价值值得期待。销售团队精细化管理初见成效销售团队精细化管理初见成效，国国内、国际内、国际合作彰显综合实力。合作彰显综合实力。销售团队近 3000 人，覆盖超 5000 家医院，2022 年销售费用率 62.6%，相比 2021

6、年下降约 3%，销售团队精细化管理初见成效，逐步建立起健康的商业化模式。国内外合作不断，国内与亚盛医药、劲方医药、葆元医药、荣昌生物等多优秀药企持续合作，国际上与礼来深化肿瘤领域合作，获得赛诺菲溢价 20%的 3 亿欧元股权战略投资，并引进 LG chem 痛风新药，多项战略合作丰富公司产品结构，推动创新战略不断发展。盈利预测及估值盈利预测及估值：公司专注于肿瘤等领域创新药物开发，潜力可期，预计 2023-2025 年实现收入 53.28/62.94/88.84 亿元，每股收益-0.91/-0.44/0.01 元/股，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：研发不及预期风险，商业化不及预期风险等