云岫资本：2023中国半导体投资深度分析与展望报告（69页）.pdf

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1、2023中国半导体投资深度分析与展望中国半导体投资深度分析与展望云岫资本半导体行业组云岫资本半导体行业组云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资

2、本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资

3、本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本|3 半导体上市公司业绩喜忧参半，半导体上市公司业绩喜忧参半，AI需求将引领新一轮半导体周期需求将引领新一轮半导体周期数据来源：集微网、Wind（数据截止到2023/5/19）、云岫资本整理1：样本为185家2022/1/1前上市的A股半导体公司，市值做归一化处理，并将2022/1/1作为基期半导

4、体细分领域上市公司半导体细分领域上市公司1市值走势市值走势设备材料设计IDM电子元器件分销制造封测1.8%11.2%22.9%30.0%34.1%100%50%-100%20%-50%0%-20%100%50%-100%0%-50%0%0.50.60.70.80.911.12022/1/12022/4/12022/7/12022/10/12023/1/12023/4/1EDA 岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫

5、资本云岫资本|4 美国对华美国对华出口管制升级出口管制升级，瞄准半导体先进计算与先进制造产业链，瞄准半导体先进计算与先进制造产业链数据来源：芯片与科学法案、半导体出口管制新规、云岫资本整理2022年年8月月9日，美国总统拜登签署了日，美国总统拜登签署了芯片与科学法案芯片与科学法案2022年年10月月7日，美国商务部工业安全局（日，美国商务部工业安全局（BIS）发布半导体出口管制新规）发布半导体出口管制新规接受补贴的公司必须与美国政府签署协议，这些公司不能在中国以及其他美国关切地区扩产先进芯片的产能对于已经规划的扩产计划，接受补贴的公司必须向美国商务部报备，美国商务部有权去裁定扩产是否违反

6、协议，如果违反，相关公司可以选择停产，或者选择向美国政府退回补贴实体清单实体清单FDPR：只要最终销往实体清单实体清单28家中国企业的产品家中国企业的产品先进计算先进计算FDPR：只要搭载了技术规格在搭载了技术规格在ECCN范围内的产品范围内的产品；被用于中国公司的任何海外子公司开发开发mask、die、wafer技术的技术的产品产品超算最终用户或用途超算最终用户或用途FDPR：只要最终销往中国超算中国超算最终用户或用途的产品（开发、生产、运行、安装、检修）先进制造相关的活动：先进制造相关的活动：帮助制造16nm 14nm以下的数字芯片以下的数字芯片；帮助制造半间距不超过18nm的的DRAM芯

7、片芯片；帮助制造层数超过128层的层的NAND Flash；为任何在中国境内有助于半导体生产设施开发以及一系列和半导体制和半导体制造生产相关的活动造生产相关的活动最终用途是中国先进计算和超算：最终用途是中国先进计算和超算：只要最终是中国超算中国超算用途；可以被用在中国半导体流用在中国半导体流片的高端芯片片的高端芯片；可以被用在中国半导体流片制造的一系列限制性生产设备和零部件限制性生产设备和零部件ECCN 3A090：I/O 双向传输速率 600GBytes/s且计算位宽 x TOPs 4800 的任何芯片（任何芯片（CPU、GPU、ASIC）ECCN 4A090：体积 41,600 ft3且双

8、精度计算能力（64 位 100 petaFLOPs 或单精度计算能力（32 位）200 petaFLOPs的任何产品任何产品（超算）（超算）ECCN 3B090：通过电镀工艺沉积钴的设备；能够使用自下而上填充工艺在填充金属中沉积具有最大尺寸3nm的空隙/接缝的钴或钨填充金属的CVD设备等一系列与先进工艺有关的半导体制造设备与先进工艺有关的半导体制造设备ECCN 4D090：开发生产前述计算机、电子组件或元件的专用软件专用软件4项新增项新增ECCN编码产品对中国出口编码产品对中国出口/再出再出口口/境内转移时，需要向境内转移时，需要向BIS申请许可证申请许可证对于上游使用到美国技术生产的产品，对

9、于上游使用到美国技术生产的产品，在以下情形下，会受到直接管制在以下情形下，会受到直接管制有美国产品或美国人参与有美国产品或美国人参与以下相关活动会受到管制以下相关活动会受到管制CHIPS fundsCHIPS for America FundCHIPS for America Defense FundCHIPS for America International Technology Security and Innovation FundCHIPS for America Workforce and Education Fund527亿美金亿美金500亿美金亿美金15亿美金亿美金20亿美金亿

10、美金5亿美金亿美金2亿美金亿美金25%税收优惠（税收优惠（2022-2027）对半导体制造建厂、设备购买采取25%税收优惠推行ORAN，对抗华为Public Wireless Supply Chain Innovation Fund限制性条款限制性条款云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本

11、云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本

12、云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本|5 半导体行业投资去泡沫化，消费电子接近底部，半导体行业投资去泡沫化，消费电子接近底部，车用芯片持续短缺车用芯片持续短缺数据来源：企名片、IDC、C

13、ounterpoint、TrendForce、中国汽车工业协会、国际能源署、AutoForecast Solutions、云岫资本整理据企名片数据，2022年中国半导体行业一级市场共计完成约989起起投融资交易，融资规模约1,114亿元亿元人民币2019-2022年中国半导体行业投融资事件数量及规模年中国半导体行业投融资事件数量及规模智能手机及新能源汽车销量增速智能手机及新能源汽车销量增速由于芯片短缺，2022年全球减产了450万辆汽车目前车用芯片需求仍较为旺盛，虽然交期已逐步缩减，但仍达8-12个月，汽车芯片国产化进程加速，以缓解供应瓶颈销量增速全球中国2022-11.30%-13.2

14、0%2023E-1.10%-1.10%2024E5.90%6.20%销量增速全球中国202263.60%93.40%2023E35.00%35.00%2022年全球智能手机出货量创2013年以来新低；2023年高端机型将率先复苏，预计同比增长5%；2024年销量将全面恢复增长，带动相关芯片需求提升54710451502989693.581693.531563.411113.76020040060080010001200140016001800020040060080010001200140016002019202020212022事件数（起）金额（亿人民币）云岫资本云岫资本云岫资本云岫资

15、本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资

16、本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资

17、本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本|6 技术创新、技术创新、高端国产替代、高端国产替代、市场市场创新创新是半导体投资的热点是半导体投资的热点半导体设备与材料半导体设备与材料汽车芯片汽车芯片AI硬件基础设施硬件基础设施云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资

18、本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资

19、本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本|7 AI硬件基础设施篇硬件基础设施篇云岫资本云岫资本

20、云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本

21、云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本

22、云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本|8 ChatGPT爆发开启爆发开启AI算力军备竞赛算力军备竞赛，数据中心硬件迎来爆炸式增长需求数据中心硬件迎来爆炸式增长需求ChatGPT 提供变革性的用户体验，用户数量飙升提供变革性的用户体验，用户数量飙升5天2个月破百万破亿5天2个月1830万6.72亿ChatGPT发布仅5天后用户量破百万，2个月破亿，访问量从 1830 万增长到 6.72 亿，成为史上用户增长速度最快的消费级应用ChatGPT模型训练算力需求

23、每模型训练算力需求每 3-4 个月便可翻番个月便可翻番OpenAI 首席执行官 Sam Altman 表示：GTP-5 的参数量为 GTP-3 的100倍，需要的计算量为GTP-3的200-400倍数据中心硬件是大模型厂商军备竞赛的核心数据中心硬件是大模型厂商军备竞赛的核心数数据据收收集集数数据据预预处处理理模模型型训训练练模模型型测测试试模模型型生生成成接接入入生生态态模型模型调参调参算力平台：合理分配算力资源，提升效率算力平台：合理分配算力资源，提升效率算力设备：提供底层动力源泉算力设备：提供底层动力源泉服务器服务器交换机交换机光模块光模块核心芯片：决定算力设备性能核心芯片：决定算力

24、设备性能CPU、GPU、AI芯片芯片交换芯片交换芯片光芯片、电芯片光芯片、电芯片数据来源：Open AI、IDC、国信证券研究所、华西证券，云岫资本整理云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本

25、云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本

26、云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本|9 关键信息基础设施大多依赖海外，催生信创关键信息基础设施大多依赖海外，催生信创ICT市场需求，基础硬件是重中之重市场需求，基础硬件是重中之重中国 CPU 市场：信创产业“2+8+N”驱动，国产 CPU 份额仍不足 10%。基础硬件依旧是信创招投

27、标的重中之重，占比达基础硬件依旧是信创招投标的重中之重，占比达44%2020 年党政单位率先启动 IT 基础软硬件国产替代，八大关键行业亦紧随其后。2019 年工信部要求全国党政行业从底层服务器到中间件、操作系统、数据库、终端等进行全面国产替换，目标 2020 年、2021 年分别实现 30%和 50%的国产替代，并在 2022 年实现全面国产替代。当前党政市级以上公文系统的信创改造已进入收尾阶段，接下来有望纵向下沉至区县乡镇，横向拓展至电子政务系统改造。在党政部门的引领下，金融、电信、电力、交通等八大重点行业也开始加快自主可控步伐。在行业信创中，金融行业推进最快，根据央行金融科技发展规划（2

29、|存储|交换机等基础软件：数据库|操作系统|中间件等信息安全：边界安全、终端安全产品等应用软件：OA|ERP|办公软件44%38%10%8%基础硬件基础软件应用硬件信息安全基础硬件和应用软件占绝大部分招投标份额基础硬件和应用软件占绝大部分招投标份额云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云

30、岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云

31、岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本|10 61.7%20.0%16.1%1.6%0.6%博通美满瑞昱盛科通信其他芯片是芯片是 ICT 产业基石，核心信创芯片需求在产业基石，核心信创芯片需求

32、在CPU/GPU/存储存储/交换机等交换机等0.62.112.722.20.53.810.223.1201820192020202110000100213321229452006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021基础硬件自主可控为首要目标，核心芯片亟需国产领军企业基础硬件自主可控为首要目标，核心芯片亟需国产领军企业关键技术领域大国博弈，信创为我国关键技术领域大国博弈，信创为我国 IT 产业发展的长久之计产业发展的长久之计2006 年我国开始在信创产业摸索前行，年我国开始在信创产业

33、摸索前行，2019 年我国正式年我国正式提出发展信创产业，信创相关政策开始密集出台提出发展信创产业，信创相关政策开始密集出台中央及各地方政府每年出台信创相关政策（数量）中央及各地方政府每年出台信创相关政策（数量）存储存储0%5%10%12%0%1%6%15%2018201920202021国产存储厂商国内产能市占率仅达国产存储厂商国内产能市占率仅达15%CPU两大国产两大国产CPU芯片厂商营收飞速增长芯片厂商营收飞速增长(亿亿)交换交换芯片芯片2014年年2018年年2006年年核高基核高基国家集成电路产国家集成电路产业发推进纲要业发推进纲要“2+8”发展发展体系体系中国联通中国联通2020年

34、集采海光、鲲鹏处理器合计49,691台,国产服务器占比40.03%中国电信中国电信2021-2022年集采采购鲲鹏、海光服务器共53,401台，国产占比26.7%2021-2022年集采采购鲲鹏、海光服务器89,674台，国产占比41.65%中国移动中国移动数据来源：零壹智库、Wind、DRAMexchange、智研咨询、云岫资本整理GPU国内国内GPU市场广大，但国产化率仍不到市场广大，但国产化率仍不到10%交换机芯片仍由海外厂商占据绝对主导交换机芯片仍由海外厂商占据绝对主导17022629337020212022E2023F2024F国内市场规模（亿元）云岫资本云岫资本云岫资本云岫资

35、本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资

36、本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资

37、本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本|11 以AWS Graviton 2为例，Intel x86每小时云服务成本要比基于ARM服务器的云服务成本高近40%ARM架构服务器替代架构服务器替代X86已成为全球云服务厂家的标准配置已成为全球云服务厂家的标准配置ARM架构服务器较架构服务器较X86有明显性价比优势有明显性价比优势ARM架构服务器市占率加速提升架构服务器市占率加速提升国外云服务厂商国外云服务厂商已部署超过20%的ARM服务器已经在Azure 上进行大规模部署Go

38、ogle宣布将大规模部署ARM服务器将ARM服务器部署于Oracle 云，已投资Ampere已于2021开始部署ARM服务器国内云服务厂商国内云服务厂商自研倚天710，内部已落地数千片“磐玉”蜂巢ARM服务器发布云游戏部署上千台ARM服务器发布基于Ampere的云实例华为云已部署14万台左右鲲鹏服务器发布基于Ampere的安卓云游戏平台0.7美元/h0.5美元/hIntel Xeon Platinum 8000AWS Graviton 20.7%2.2%4.1%5.4%7.1%201920202021Q22021Q42022Q2目前数据中心服务器仍然亿X86为主，随着AWS、华为和Ampere

39、等厂商的快速成长，ARM CPU在数据中心的市场份额正在加速提升，预计2025年ARM CPU在数据中心占比将达22%数据来源：Omdia，Trendforce，云岫资本整理云服务厂家积极布局云服务厂家积极布局ARM架构服务器，架构服务器，高性价比推动高性价比推动ARM服务器加速替代服务器加速替代X86云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资

40、本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资

41、本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本|12 RISC-V兼具技术、趋势、社会三大价值，联合兼具技术、趋势、社会三大价值，联合Chipl

42、et打造数据中心计算新方案打造数据中心计算新方案中国企业积极推进中国企业积极推进RISC-V生态构建，已显现繁荣之势生态构建，已显现繁荣之势提升良率提升良率快速迭代快速迭代高可扩展高可扩展灵活配置灵活配置不同应用的计算不同应用的计算灵活度灵活度制造成本制造成本研发成本研发成本传统通用芯片传统通用芯片全新架构芯片全新架构芯片计算效计算效能能Chiplet针对新增需针对新增需求的芯片迭求的芯片迭代速度代速度PC/数据中心数据中心/边缘计算边缘计算RISC-V生态生态指令集层面的灵活配置构建专用加速单元模块化设计，拓展性和兼容性强精简精简高能效高能效精简度远超ARM和X86，指令集冗余少，可以

43、做到更高的能效比灵活配置灵活配置自主可控自主可控开放标准，全球共建开放标准，全球共建全球共建开放标准，集聚中外开发者、高校科研院所，具有巨大的加速度和势能 RISC-V无地缘政治风险，是实现中国计算体系长期自主的最佳选择技术价值技术价值趋势价值趋势价值社会价值社会价值RISC-V国际协会主导，具有全球认知度和认知性，全球技术输出，共建生态统一生态，市场共享统一生态，市场共享安全可靠安全可靠自主设计处理器内核开源架构透明公开RISC-V极具潜力，未来五年产业化落地迅速极具潜力，未来五年产业化落地迅速10080020222025+700%RISC-V基金会预测，到2025年采用RISC-V架构

44、的处理器将突破800亿颗亿颗；在IoT领域领域，2025年RISC-V的市场占有率将达到28%；在RISC-V最有机会发力的AI和机器学习领域和机器学习领域，RISC-V的市场复合增长率将超过市场复合增长率将超过70%，2027年左右将会有250亿设备亿设备在生态中。采用RISC-V架构的处理器数量（亿颗）数据来源：网络公开资料，与非网eefocus，电子设计中心，各公司官网，云岫资本测算及整理RISC-V兼具三大价值，未来十年发展潜力巨大兼具三大价值，未来十年发展潜力巨大完美契合完美契合Chiplet，带来迭代速度和灵活度飞跃，带来迭代速度和灵活度飞跃云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本

45、云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本

46、云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本

47、云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本|13 32%34%34%34%35%37%37%37%8%8%12%14%2018201920202021新华三华为锐捷思科其他61.7%20.0%16.1%1.6%0.6%博通美满瑞昱盛科通信其他112214355557724469117026634630851502016492151374811526868420172018201920202021阿里云腾讯云华为云百度云运营商云业务国内交换机市场已基本实现国产替代国内交换机市场已基

48、本实现国产替代运营商云业务增长超运营商云业务增长超100%，加速基础器件国产化加速基础器件国产化交换芯片由海外厂商绝对主导，交换芯片由海外厂商绝对主导，国产率不足国产率不足2%交换机作为各种类型网络终端互联互通的关键设备，广泛应用于消费级市场、企业级市场、工业市场和云服务商市场，交换芯片是交换机的核心部件之一，负责交换机底层数据包交换芯片是交换机的核心部件之一，负责交换机底层数据包的交换转发的交换转发国内交换机系统前三均为国内厂商，海外交换机龙头Cisco在国内的市场份额持续下滑，2021年市占率不到5%，我国在交换机整机环节已基本实现国产替代我国在交换机整机环节已基本实现国产替代中国商用以太

49、网交换芯片总体市场2020年达到90亿元，预计至2025年将达到171亿元，2020-2025年年均复合增长率为13.8%云服务商市场为交换机最大下游市场，2021年三大运营商云业务收入达684亿，年增速超100%，运营商交换芯片国产化需求远高于互联网厂商，正加速交换芯片国产化运营商交换芯片国产化需求远高于互联网厂商，正加速交换芯片国产化交换芯片由海外厂商绝对主导，2020年中国商用以太网交换芯片市场中CR3厂商均为境外品牌，大陆厂商盛科通信市占率为大陆厂商盛科通信市占率为1.6%国产交换芯片尚落后海外23代，国内市场基本由境外厂商主导。根据各公司官网，主要海外厂商产品交换容量均已

50、迭代至25.6Tbps，博通2022年已发布51.2Tbps产品，盛科量产产品最高交换容量仅为2.4Tbps，中高端交换芯片亟待国内厂商补足数据来源：IDC、盛科招股书，云岫资本整理运营商云带动国产交换芯片需求，国产中高端交换芯片亟待补足运营商云带动国产交换芯片需求，国产中高端交换芯片亟待补足云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云

51、岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云

52、岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本|14 光芯片与电芯片是光模块最核心芯片，两者占光模块价值量近两者占光模块价值量近70%光芯片可分为激光

53、器芯片和探测器芯片光芯片可分为激光器芯片和探测器芯片，其中激光器芯片主要用于发射信号，将电信号转化为光信号，探测器芯片主要用于接收信号，将光信号转化为电信号。激光器芯片按出光结构可进一步分为面发射芯片和边发射芯片，面发射芯片包括VCSEL芯片芯片，边发射芯片包括FP、DFB和EML 电芯片是光通信系统中负责电信号处理的芯片电芯片是光通信系统中负责电信号处理的芯片，主要作用为驱动光信号、提升光信号效能、电信号处理等。电芯片主要包括激光器的驱动芯片LD Driver、时钟恢复芯片CDR、跨阻抗放大器芯片TIA、限幅放大器芯片LA、高速调制器驱动芯片、DSP PAM4芯片芯片、串行/解串 SerDe

54、s、MCU、温度控制 TEC 芯片等 2021年25G光芯片的国产化率约20%，25G以上光芯片的国产化率约以上光芯片的国产化率约5%，仍以海外光芯片厂商为主电芯片国产化率低于光芯片，国内只有少数供应商涉足25G及以下速率的电芯片产品，25G以上基本无国内玩家。其中其中DSP难度最高，国产几乎为难度最高，国产几乎为0，其余电芯片国产化率在，其余电芯片国产化率在5%左右左右。随着光模块速率不断提升，电芯片在总体成本中所占的比重将明显提升 25G以上速率光芯片整体市场空间将从13.56亿美元增长至43.40亿美元；新一代50G网络标准的每个模块里需配置一颗DSP芯片对衰减的信号进行处理，2024

55、年电芯片市场将达到20亿美元，ChatGPT的火爆将带动国内高速光电芯片厂商加速成长高速光模块光芯片高速光模块光芯片保持高增长保持高增长7.819.82019202413.543.4201920252024年全球电芯片年全球电芯片近近20亿美元亿美元数据来源：Lightcounting，头豹研究、源杰招股书、太平洋证券、云岫资本整理ChatGPT高算力需求推动高速光芯片和电芯片快速发展高算力需求推动高速光芯片和电芯片快速发展单位：亿美元云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本

56、云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本

57、云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本

58、云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本|15 DPU是数据中心第三颗主力芯片，海外巨头暂时领先，国产厂商蓄势待发是数据中心第三颗主力芯片，海外巨头暂时领先，国产厂商蓄势待发 DPU，因数据中心而生的“第三颗主力芯片”，数据中心是 DPU 目前最主要的应用场景，预计未来用于数据中心的预计未来用于数据中心的 DPU 数数量将达到和数据中心服务器同等量级量将达到和数据中心服务器同等量级得益于数据中心升级和边缘计算、新能源汽车、IoT、工业物联网等产业的发展所带来的需求增长，中国 DPU 产业市场规模呈现逐年增长的趋势，预计中国 DPU 市场将迎来快速增长。根据赛迪顾问数据，2020 年中国 DPU

59、产业市场规模达 3.9 亿元，预预计到计到 2025 年中国年中国 DPU 产业市场规模将超过产业市场规模将超过 565.9 亿元，期间亿元，期间 CAGR 高达高达 170.6%DPU 行业市场集中度较高。行业市场集中度较高。根据头豹研究院数据，2020 年国内 DPU 市场中，国际三大巨头英伟达，博通，Intel 的份额分别达到 55%、36%、9%国际上，Nvidia,Intel,Xilinx,Marvell,Broadcom,Pensando,Fungible,Amazon,Microsoft 等多家厂商在近 2-5 年内均有 DPU 或相似架构产品生产，较国内相对较早国内厂商中，

60、华为，阿里，百度，腾讯也在近几年针对自身服务器进行自研与外购 DPU，针对的主要功能在于数据，存储与安全方面DPU行业集中度较高行业集中度较高55%36%9%BroadcomNVIDIAIntel数据来源：赛迪顾问，民生证券研究院、头豹研究院、云岫资本整理中国中国DPU市场市场2025年预计超年预计超500亿亿4751473254045662025F20202024F20212022E2023F+171%市场规模（亿元）云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资

61、本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资

62、本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资

63、本云岫资本云岫资本|16 GPGPU/AI加速芯片加速芯片思朗科技希姆计算瀚博半导体比特大陆华为海思奕斯伟燧原科技百度昆仑鲲云科技墨芯人工智能灵汐科技寒武纪亿铸科技壁仞科技沐曦科技天数智芯登临科技数据中心相关标的数据中心相关标的CPU燿知电子赛昉科技飞腾信息海光信息兆芯遇贤微电子数渡信息科技鸿均微电子进迭时空算能科技云间半导体此芯科技龙芯中科光电芯片光电芯片长瑞光电橙科微电子亿芯源米芯科技傲科光电英思嘉光梓信息敏芯半导体芯思杰芯速联芯耘光电纵慧芯光云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫

64、资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫

65、资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫

66、资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本|17 数据中心相关标的数据中心相关标的DPU中科海网中科驭数星云智联大禹智芯云豹智能益思芯科技芯启源云脉芯联派日科技芯奇点矩向科技深存科技青芯半导体交换机交换机篆芯半导体晟芯网络盛科网络楠菲微电子云合智网FPGA京微齐力安路科技复旦微电子紫光同创菲数科技智多晶高云半导体中科亿海微异格技术易灵思GPU摩尔线程芯动科技芯瞳半导体景嘉微绘智微电子砺算科技镕铭微电子深流微格兰菲航锦科技海飞科速显微象帝先锐信视图云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本

67、云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本

68、云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本

69、云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本|18 设备和材料篇设备和材料篇云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本

70、云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本

71、云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本|19 数据来源：光大证券研究所、云岫资本整理，数据单位：亿元半导体设备：半导体设备：23Q1国际设备厂商业绩分化，中国设备厂商逆势上行国际设备厂商业绩分化，中国设备厂商逆势上行国际半导体设备：国际半导体设备：23Q1季度业绩分化，收入增速显著放缓季度业绩分化，收入增速显著放缓国内半导体设备：销售额增速保持在

72、国内半导体设备：销售额增速保持在 50%以上，备货积极以上，备货积极 2023 年第一季度，前道的制程设备 ASML、ASM、Axcelis 单季度收入增速领先相比之下，L a m Research、Onto 单季度收入增速由正转负，而 KLA、DNS 单季度收入单季度收入增速也显著放缓增速也显著放缓 BESI、K&S 2023 年第一季度收入延续大幅负延续大幅负增长增长尽管 BESI 预计 2023 年第二季度销售额环比将大幅回升，同比增速回升至个位数负增长，但单季度新接订但单季度新接订单仍处于底部单仍处于底部尽管美国 2022 年 10 月 7 日颁布半导体出口管制升级新规落

73、地，但多家国内半导体设备厂商的合同负债数据在 2022 年第四季度和 2023 年第一季度，依然依然呈现上行趋势呈现上行趋势其中增幅较大的分别为：拓荆科技、华海清科、盛美上海、芯源微、中微公司制程设备：23Q1 单季度收入同比增长同比增长 73%，而 22Q4 增速是49%22Q4 国内半导体设备上市公司的单季度收入创历史新高，达到 100 亿元以上2022Q42023Q1晶晶圆圆制制造造设设备备厂厂商商厂商厂商货币单货币单位位收入收入同比同比收入收入同比同比AMAT亿美元67.397.5%60-68-4%+9%ASML亿欧元64.329.0%67.4691%TEL亿日元4,678-7.6

74、%5,194-8%LAM亿美元52.824.9%38.7-5%KLA亿美元29.8426.8%24.336%SCREEN亿日元1,16812.4%1,2483%ASM Intl亿欧元7.2547.7%7.137%Onto亿美元2.5311.9%2-17%Axcelis亿美元2.66129.4%2.418%2022Q42023Q1厂商（部分）厂商（部分）收入收入同比同比收入收入同比同比拓荆科技拓荆科技7.1486%4.02274%华海清科华海清科5.1597%6.1677%盛美上海盛美上海8.9568%6.1674%芯源微芯源微4.8873%2.8857%中微公司中微公司16.9764%12.2

75、329%北方华创北方华创46.7633%38.7181%广立微广立微1.79113%0.2259%晶升股份晶升股份0.9030%0.38129%制程设备合制程设备合计计92.3649%70.1773%2022Q42023Q1封封装装设设备备厂厂商商厂商厂商货币单货币单位位收入收入同比同比收入收入同比同比BESI亿欧元1.377-19.8%1.334-34%K&S亿美元1.762-61.8%1.7-56%ASM Pacific亿美元5.531-30.7%526%DISCO亿日元6582.6%653-11%厂商（部厂商（部分）分）2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1拓荆科技

76、拓荆科技7.8010.879.2213.9716.33华海清科华海清科8.3610.0310.6413.0413.34盛美上海盛美上海4.433.986.628.229.44芯源微芯源微4.436.286.045.855.20中微公司中微公司15.0015.9419.6921.9523.20北方华创北方华创50.9056.7865.1271.9878.22云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云

77、岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云

78、岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本|20 数据来源：SEMI、鼎晖百孚、东吴证

79、券研究所、云岫资本整理中国大陆设备占全球市场比重增加，禁令升级，国产替代紧迫中国大陆设备占全球市场比重增加，禁令升级，国产替代紧迫设备类型设备类型国产化率国产化率市场规模市场规模（亿元）（亿元）国内企业（部分）国内企业（部分）薄膜沉积设备20%497北方华创、拓荆科技、中微公司等光刻机20%474中微公司、北方华创等量/检测设备30%113盛美上海、北方华创、至纯科技、芯源微等涂胶显影设备30%68华海清科等热处理设备30%56北方华创、屹唐半导体、离子注入设备2000)将 SiC 粉末升华并将 SiC 气体沿着温度梯度输送，在较冷的尾部 SiC 籽晶凝聚为晶体规格规格可应用制程工可应用制程工

80、艺艺应用领域应用领域8-12英寸65-90nm、90nm以上功率器件、芯片类产品碳化硅长晶炉P 型IGBT 等高功率器件6 英寸P 型导电型碳化硅衬底云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本

81、云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本

82、云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本|24 刻蚀设备：国产化率低，干法刻蚀设备：国产化率低，干法ICP刻蚀设备市占率最高刻蚀设备市占率最高数据来源：中微公司、东方证券研究所、公开资料、云岫资本整理泛林46%东京电子29%应用材料16%北方华创 2%中微公司 2%屹唐半导体 1%其他4%刻

83、蚀设备市场竞争格局刻蚀设备市场竞争格局全球刻蚀设备全球刻蚀设备市场被美日厂商垄断，刻蚀设备国产化不足市场被美日厂商垄断，刻蚀设备国产化不足30%刻蚀工艺是形成立体结构的核心设备，其中干法刻蚀是主流刻蚀工艺是形成立体结构的核心设备，其中干法刻蚀是主流全球刻蚀设备市场呈现美国和日本垄断格局，泛林、东京电子和应用材料全球市占率分别为46%、29%、16%。中微公司、北方华创的刻蚀设备处于国内领先地位，部分技术水平和应用领域已达国际同类产品标准，2021年全球市占率均约2%中微公司已覆盖CCP和ICP，CCP设备优势明显。中微刻蚀设备已应用在65nm、14nm、7nm、5nm的国际一线集成电路客户生

84、产线，大马士革刻蚀工艺和极高深宽比刻蚀工艺研发进展顺利干法刻蚀主要利用反应气体与等离子体进行刻蚀，利用等离子体与表面薄膜反应，形成挥发性物质；湿法刻蚀工艺主要是将被刻蚀材料浸泡在腐蚀液内进行腐蚀干法刻蚀可实现各向异性刻蚀，具有较好的刻蚀一致性，较低的材料消耗湿法刻蚀对刻蚀材料选择比较高，对器件损伤较小，设备成本较低等离子刻蚀是晶圆制造中主要刻蚀方法。其中，CCP 的原理是将施加在极板上的射频或直流电源通过电容耦合方式在反应腔内形成等离子体进行刻蚀。ICP 刻蚀的原理是将射频电源的能量经由电感线圈，以磁场耦合的形式进入反应腔内部，从而产生等离子体并用于刻蚀 CCP 主要用于刻蚀氧化物、氮

85、化物等硬度高、需要高能量离子反应刻蚀的介质材料 ICP主要用于主要用于刻蚀单晶硅、多晶硅等材料湿法刻蚀10%介质刻蚀机43%硅刻蚀机42%金属刻蚀机 3%干法刻蚀约占90%其他刻蚀机2%刻蚀设备市场份额占刻蚀设备市场份额占比比CCP电容性等离子体刻蚀机约48亿美元ICP电感性等离子体刻蚀机约76亿美元等离子体刻蚀机约占85%ALE院子刻蚀机等离子刻蚀设备市场份额占等离子刻蚀设备市场份额占比比其他刻蚀机15%云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本

86、云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本

87、云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本

88、云岫资本|25 SiCSiliconGaN10M1 M100K10K1 K1K10K100K1M10MFswHzPoutW高铁动车5G马达电机驱动光伏逆变器新能源汽车智能电网PFC电源不间断电源照明充电桩风力发电硅基材料难以满足高压、高频、大功率、高温、体积小等应用需求新兴应用高速发展传统硅基功率器件发展达到极限，第三代半导体时代已经到来传统硅基功率器件发展达到极限，第三代半导体时代已经到来数据来源：互联网公开资料、云岫资本整理云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫

89、资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫

90、资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫

91、资本云岫资本云岫资本云岫资本|26 SiC衬底制造环节壁垒最高价值量最大，衬底的缺陷控制尤其关键衬底制造环节壁垒最高价值量最大，衬底的缺陷控制尤其关键碳化硅器件成本结构碳化硅粉末碳化硅粉末碳化硅衬底碳化硅衬底碳化硅晶锭碳化硅晶锭碳化硅外延碳化硅外延碳化硅晶圆碳化硅晶圆碳化硅芯片碳化硅芯片碳化硅器件碳化硅器件模块模块单晶生长晶圆切磨抛外延生长减薄等减薄等封装封装光刻沉积离子注入前前段段工工艺艺后段工艺后段工艺第一步第一步后段工艺后段工艺第二步第二步SiC产业链具有显著的价值量倒挂情况，衬底的壁垒最高价值量最大产业链具有显著的价值量倒挂情况，衬底的壁垒最高价值量最大SiC衬底的核心壁垒在于晶

92、体生长，缺陷控制难度极高衬底的核心壁垒在于晶体生长，缺陷控制难度极高原料合成原料合成晶加工晶加工晶体生长晶体生长晶棒切割晶棒切割碳化硅粉晶棒晶锭研磨研磨/抛光抛光衬底衬底晶片SiC存在200多种晶型，仅4H晶型可用于制作SiC衬底，晶体生长过程需精确控制生长温度梯度、气流气压以及晶体生长速率等参数，否则易产生多晶型夹杂；此外，SiC晶体生长过程中缺乏有效监控手段，非常依赖公司在长晶工艺方面的积累主流PVT法易产生位错、层错等缺陷，影响器件良率，公司需要不断的技术迭代来降低降低位错密度位错密度，进而才能导入汽车等对衬底位错有较高要求的应用场景才能导入汽车等对衬底位错有较高要求的应用场景核心技术难

93、点12SiC切磨抛过程中易产生碎裂、翘曲等问题，需要长期的研发和生产积累，以及很高的生产规范性或高度自动化在此基础上，SiC切磨抛将主要沿着提高生产效率和降低损耗两个方向演进，因此金刚线切割和激光切割近年来也成为备受瞩目的新技术路径核心技术难点12数据来源：Yole、云岫资本整理云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本

94、云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本

95、云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本|27 现有方法遇瓶颈，新的长晶和切割工艺未来可能实现弯道超车现有方法遇瓶颈，新的长晶和切割工艺未来可能实现弯道超车HTC

96、VD将革新将革新SiC长晶工艺长晶工艺制备方法制备方法PVTHTCVDLPE示意图典型速率200-400um/h2000+um/h500um/h温度2200-250025001460-1800晶型4H&6H4H&6H4H&6H优点设备简单、成本低技术成熟耗材成本较低生长速率快可持续供料生长晶体纯度更高更易控制缺陷掺杂方便生长速率较快可持续供料生长掺杂方便缺点生长速率慢良率难以突破（Cree良率已多年停滞在60%左右）封闭系统长晶厚度有限难以监控，缺陷难以控制没有成熟的设备供应商，设备稳定性不高扩径难度大耗材成本相对较高需要解决C在Si溶液中的溶解问题，金属助

97、溶剂难以控制金属杂质，对器件有致命影响对材料要求高产业化时间现在未来2-3年未来5-10年主要厂商Cree/II-VI/SiCrystal/天岳/天科/烁科/超芯星/南砂/晶越Norstel/Denso/超芯星住友金属/晶格领域/臻晶数据来源：宽禁带半导体技术创新联盟、浙商证券研究所、国泰君安证券研究所、云岫资本整理金刚线和激光切割是未来主要方向金刚线和激光切割是未来主要方向砂浆切割金刚线切割激光切割砂浆切割是一种以砂浆为磨料附着在钢丝线的表面，利用钢线的高速运动将砂浆带入锯缝，让该磨料颗粒与切割材料进行摩擦切割的技术原理原理优点优点缺点缺点工艺成熟设备成本低单次可以切多个晶锭X 切割

98、速度低X 理论损耗高，钢线切割损耗不可避免金刚线切割是一种利用附有金刚石磨料颗粒的钢丝线对碳化硅晶锭进行高速往复式削切的切割技术原理原理优点优点缺点缺点切割速度快理论损伤低理论切割质量好X 当前损伤高X 加工效率低X 耗材成本高、材料损耗率高激光切割利用具有极好聚焦能力的光学系统将激光透过碳化硅的表面聚焦晶片内部，在特定位置形成改性层之后可从晶锭上剥离出晶片原理原理优点优点缺点缺点理论损耗极低切割速度快理论切割质量极高可以节省磨抛环节X 目前损耗较高与砂浆类似X 设备技术壁垒高，尚无大规模可用的国产设备云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本

99、云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本

100、云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本

101、云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本|28 SiC衬底需求爆发式增长，供需极度紧张，国产替代空间大衬底需求爆发式增长，供需极度紧张，国产替代空间大SiC衬底需求爆发式增长，供需极度紧张衬底需求爆发式增长，供需极度紧张SiC衬底国产替代空间大衬底国产替代空间大61%16%12%4%2%2%1%1%1%导电型SiC衬底国产替代任重道远CreeII-VISiCrystalDowShowaDenko天科合达山东天岳Norstel其他33%30%36%1%半绝缘型SiC衬底天岳先进已成全球龙头Cree山东天岳II-VI其他

102、数据来源：公司新闻、Yole、云岫资本整理121 236 358 506 651 55931401892452023E2024E2025E2026E2027E新能源汽车6寸SiC衬底需求量（万片）全球中国当前衬底是SiC产业链最关键的一环，全球碳化硅衬底目前正面临极度的供不应求全球碳化硅衬底目前正面临极度的供不应求。事实上，我们认为这也是特斯拉不得不寻求减少碳化硅用量的直接原因这也是特斯拉不得不寻求减少碳化硅用量的直接原因。如果按照1片6寸衬底供给2辆新能源汽车来计算，那么2022年特斯拉130万辆的产销就需要65万片6寸碳化硅衬底，同期全球碳化硅衬底产能不过80-100万片。考虑到一部分衬底

103、只能用来做工规级产品，那么目前全球产能也只能勉强满足特斯拉一家车企的需求。而特斯拉计划2030年实现2000万辆的年产能，相当于1000万片的衬底需求，这需要全球衬底产能扩大10倍以上。即使考虑到单车碳化硅用量可能的减少，根据云岫资本测算，到2027年，全球车载碳化硅衬底需求量仍会突破650万片，其中中国市场需求也将突破240万片，当前产能仍当前产能仍有有6倍缺口倍缺口。云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资

104、本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资

105、本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本|29 氮化镓凭借独特优势，

106、成为新型产业发展的刚性需求氮化镓凭借独特优势，成为新型产业发展的刚性需求新能源汽车 D类音频放大器数据及计算电机驱动与控制 LED照明电池管理系统(BMS)电信基础设施2025年远年远景展望景展望光伏及储能数据中心2023年年2022年年DC-DC转换器车载电充电器消费电子快充2021年以前年以前应应用用市市场场不不断断发发展展具具有有大大功功率率高高频频率率特特性性材料优势材料优势高开关频率低导通电阻小尺寸应用系统收益应用系统收益更高的系统效率更少的功率损耗系统体积大幅缩小环境收益环境收益助力碳达峰实现碳中和云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本

107、云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本

108、云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本

109、云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本|30 中国氮化镓行业市场规模不断扩大，行业集中度较为分散中国氮化镓行业市场规模不断扩大，行业集中度较为分散数据来源：头豹研究院、云岫资本整理国内厂商国内厂商外延外延功率器件功率器件射频器件射频器件光电器件光电器件英诺赛科汉骅半导体三安光电苏州能讯海威华芯华润微电子氮化镓氮化镓市场增长加速，市场增长加速，2026年逾千亿年逾千亿氮化镓企业产业链不断扩展，各领域竞相发展氮化镓企业产业链不断扩展，各领域竞相发展IDM企业企业苏州能讯士兰微中电科13所华润微中电科55所海特高新

110、江苏能华华微电子闻泰科技扬杰科技英诺赛科大连芯冠江苏华功纳微科技东莞中镓东莞中晶上海镓特GaN衬底苏州晶湛聚能晶源世纪金光重庆聚力成外延安谱隆设计三安光电海威华芯士兰微华润微外延0200400600800100012002021202220232024202520262021-2026中国GaN市场规模（亿元）光电器件功率器件头部企业均为头部企业均为IDM模式，并广泛覆盖不同的下游应用场景模式，并广泛覆盖不同的下游应用场景云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资

111、本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资

112、本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资

113、本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本|31 基板是封装过程最大的成本端，高端基板是封装过程最大的成本端，高端ABF载板供不应求，国产化率几乎为零载板供不应求，国产化率几乎为零技术参数技术参数ABF载板载板BT载板载板SLP类载板类载板HDI高密度高密度互联板互联板层数4-22层层2-10层2-10层4-16层板厚（mm）0.4-20.04-10.2-1.50.25-2最小线宽间距（m）6-2518-3020-3040-60最小孔径（m）50606075板尺寸（mm x mm）150 x15050 x50-300 x210下游CPU、GPU、FPGA、ASICMEMS、DRAM、RF、LE

114、D消费电子芯片消费电子芯片制造难度701212021年2026年CAGR 11.6%全球全球ABF载板市场规模（亿美元）载板市场规模（亿美元）2021年全球ABF载板供供给缺口达给缺口达30%，国内多数芯片厂商基板交货周期大于52周，高端封装基板一板难求，预计产能还将吃紧至产能还将吃紧至2026年年数据来源：立鼎产业研究网、IC Insights、半导体行业观察、云岫资本整理基板是封装过程最大的成本端，IC载板成本占封装成本的70%以上以上，基板成本占IC载板成本的30%以上以上欣兴电子22%Ibiden19%AT&S16%南亚电路14%Shinko12%景硕科技7%Semco5%其他5%全

115、球ABF载板产能集中于中集中于中国台湾、日本、韩国国台湾、日本、韩国，2021年CR7达95%目前欣兴电子、揖斐电和欣兴电子、揖斐电和奥特斯奥特斯三家市占率最高，2021年市占率分别为22%、19%和16%2021年全球年全球ABF载板竞争格局载板竞争格局云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫

116、资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫

117、资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本|32 埃特曼埃特曼薄膜沉积薄膜沉积邑文科技陛通半导体原磊纳米费勉中微公司首芯半导体上海新阳天芯微芯三代北方华创拓荆科技微导纳米埃特曼韫茂科技衍梓

118、智能思锐智能纳设智能晶盛机电硅晶体生长硅晶体生长晶盛机电连城数控刻蚀刻蚀邑文科技金盛微纳屹唐半导体邦芯鲁汶仪器芯源微中微公司北方华创微芸半导体设备相关标的设备相关标的去胶去胶邑文科技恒格微电子稷以科技芯源微至纯科技屹唐半导体清洗清洗聚晶科技亚电科技芯梦芯源微北方华创盛美半导体至纯科技晶工半导体光刻光刻上海微电子启尔机电科益虹源微高精密影速苏大维格国科精密热处理热处理磐石创新屹唐半导体优晶科技北方华创博锐恒电子CMP众硅烁科精微特思迪华海清科云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资

119、本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资

120、本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资

121、本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本|33 封装测试封装测试华峰测控冠中集创宏泰科技强一半导体博湃半导体寒驰科技加速科技芯睿科技长川科技华兴源创胜达克盛美半导体皇虎科技悦芯科技御渡半导体半导体自动化半导体自动化泓浒新施诺果纳半导体弥费科技华芯轩田寒驰科技广川科技PCB设备设备科视光学恒格微电子稷以科技燕麦科技正业科技东威科技大族数控芯碁微装设备相关标的设备相关标的广川科技广川科技涂胶显影涂胶显影众鸿芯源微离子注入离子注入凯世通中科信中科信中科信云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫

122、资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫

123、资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫

124、资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本|34 过程检测过程检测匠岭半导体精测半导体鲁汶仪器埃芯半导体上海睿励东方晶源优睿谱中安半导体微崇半导体御微半导体赛腾天淮中科飞测联讯仪器设备相关标的设备相关标的零部件零部件京仪装备靖江先锋欣奕华宁波云德中科科仪华卓精科寰采星晶盛机电新莱应材江丰电子新松机器人富创精密万业企业海古德厦门钜瓷三责新材隐冠半导体通嘉宏瑞恒运昌高芯众科云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资

125、本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资

126、本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本|35 SiC衬底

127、衬底/外延外延超芯星天科合达同光晶体东莞天域烁科晶体瀚天天成露笑科技天岳先进南砂晶圆材料相关标的材料相关标的制造材料制造材料宏芯气体博康信息绿菱气体威迈芯材最成半导体基迈克北京科华安集科技追光科技润邦半导体博来纳润南大光电上海新阳强力新材清溢光电江丰电子德尔科技安德科铭晶瑞股份金瑞泓上海新昇博纯材料江化微雅克科技GaN单晶单晶/衬底衬底铭镓半导体进化半导体封装材料封装材料科睿斯新菲新材料德邦科技奥芯半导体珠海越亚和美精艺芯爱科技芯承半导体制造材料制造材料华特气体金宏气体云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资

128、本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资

129、本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资

130、本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本|36 GaN衬底衬底/外延外延汉骅半导体纳维科技镓特半导体晶能光电彩虹蓝光吴越半导体芯生代中镓半导体晶湛半导体聚能晶源中晶半导体封装材料封装材料深南电路本诺电子欣盛半导体中瓷电子泰吉诺康强电子浩远科技博敏电子立德半导体玖凌光宇伊帕思圆环陶瓷硅片硅片新昇半导体宇泽半导体上海超硅晶睿电子中欣晶圆奕斯伟材料沪硅产业立昂微中环领先封装材料封装材料新创元半导体安捷利美维礼鼎半导体浩远科技兴森科技中京电子景旺电子胜宏科技玖凌光宇玖凌光宇圆环陶瓷圆环陶瓷材料相关标的材料相关标的云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本

131、云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本

132、云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本

133、云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本|37 汽车芯片篇汽车芯片篇云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云

134、岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云

135、岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本|38 2022年新能源汽车销量高速增长，国产品牌引领市场年新能源汽车销量高速增长，国产品牌引领市场数据来源：Trendforce、中国汽车工业协会、中国乘用车联合会、云岫资本整理204.6296.7651.11,065.045.0%

136、119.4%63.6%0%50%100%150%0 200 400 600 800 1,000 1,200 2019202020212022销量（万辆）增速2019-2022年全球新能源汽车销量年全球新能源汽车销量120.6136.7352.1688.413.3%157.6%95.5%0%50%100%150%200%02004006008002019202020212022销量（万辆）增速2019-2022年中国新能源汽车销量年中国新能源汽车销量排名厂商销量（万辆）1比亚迪汽车179.99 2上汽通用五菱44.21 3特斯拉中国43.98 4吉利汽车30.49 5广汽埃安27.38 6奇瑞汽

137、车22.12 7长安汽车21.23 8哪吒汽车14.87 9理想汽车13.32 10长城汽车12.39 2022年新能源汽车厂商销量榜年新能源汽车厂商销量榜云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫

138、资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫

139、资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本|39 中国将成为全球第一大汽车出口国，汽车芯片国产替代空间广阔中国将成为全球第一大汽车出口国，汽车芯片国产替代空间广阔数据来源：中国汽车工业协会、中国乘用车联合会、北京半导体行业协会、盖世汽车研究院、天风证券研究所、云岫资本整理产品种类产品种类

140、车单车价值量（美元）车单车价值量（美元）国产化率国产化率传统车传统车新能源新能源计算、控制类芯片77801%通信类芯片10353%传感器44494%功率半导体713878%存储器8108%其他12615375000.12252022年全球IGBT市场规模约68亿美元亿美元，得益于新能源汽车、新能源、工控等领域需a求大幅增加，预计2026年将达到84亿美元亿美元650V1200V1700V3300V以上以上 400V新能源车家电工业变频光伏、储能 800V新能源车工业变频风力发电高铁、动车智能电网IGBT单管单管指单颗IGBT芯片的封装，结构简单，属于规格标准化产品，一般选型后直接

141、适用，主要应用于中低压场景IGBT模块模块由IGBT芯片经多芯片并联及多道封装工艺制成，是基于应用的定制化产品，模块是与客户建立长期合作关系的桥梁，主要应用于中高压场景云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云

142、岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云

143、岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本|43 国内国内IGBT芯片代际落后，高性能功率半导体国产化率低芯片代际落后，高性能功率半导体国产化率低数据来源：NE时代，集微咨询、乘联会、前瞻产业研究院、云岫资本整理厂商厂商电压覆盖电压覆盖范围（范围（V）IGBT主要应用领域主要

144、应用领域IGBT技技术术轨交轨交车载车载光伏光伏风电风电工控工控家电家电士兰微600-1350第五代华润微600-1350第五代时代电气 750-6500第五代斯达半导 100-3300第七代新洁能600-1350第四代宏微科技 650-1700第五代80%英飞凌罗姆三菱富士电机20%斯达半导士兰微新洁能10%斯达半导新洁能100%英飞凌安森美25%23%15%13%9%6%5%2%1%1%英飞凌比亚迪半导体斯达半导体中车时代意法半导体安森美博世（含联合电子）富士电机博格华纳日立高新技术90%英飞凌安森美2022年光伏逆变器用年光伏逆变器用IGBT国产化率约国产化率约10%功率模块国

145、产化率约50%，但芯片国产化率仍较低2022年乘用车功率模块装机份额年乘用车功率模块装机份额云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本

146、云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本

147、云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本|44 数据来源：公司公告、Yole、云岫资本整理SiC MOSFETIGBT开关频率能量损耗50KHz以上以上20KHz以下低低高大小小体积&重量开关时间300ns50ns成本高高低SiC正加速上车正加速上车车型车型发布时间发布时间品牌品牌具体应用具体应用特斯拉Model32018特斯拉电驱主逆变器上，釆用

148、了意法半导体供应的650V碳化硅MOSFET器件特斯拉ModelY2020特斯拉动力模块后轮驱动采用了碳化硅MOSFET比亚迪汉EV高性能四驱版2020比亚迪国内首款采用自研碳化硅模块的车型，功率密度提升了一倍特斯拉ModelS Plaid2021特斯拉该款车搭栽的碳化硅逆变器助其成为全球现阶段最快的量产车型小鹏 G92021小鹏推出的800V平台采用碳化硅器件，可实现充电5分仲，续航200公里C-Power 220s2021中车时代电气该产品是国内首款基于自主碳化硅大功率电驱产品，系统效率最高可达94%宏光 MINIEV2021五菱阳光电源2021年5月底发布了碳化硅电机控制嚣,并且就是m

149、iniEV的供应商ID.42022上汽大众完成碳化硅“三合一”电桥试制，未来将搭载在ID.4X车型上蔚来 ET72022蔚来汽车搭裁碳化硅电驱系统，将在2022年第一季度开始交付17668924785504586854,98615420271911262021381,0926,298+477%汽车其他能源交通工业通信消费全球碳化硅功率器件市场规模（百万美元）全球碳化硅功率器件市场规模（百万美元）SiC功率器件比传统硅基器件更具性能优势，车用功率器件比传统硅基器件更具性能优势，车用SiC功率器件规模将快速增长功率器件规模将快速增长SiC相较传统硅基功率半导体具有明显优势相较传统硅基功率半导体具有

150、明显优势新能源车是碳化硅功率器件最大的下游市场新能源车是碳化硅功率器件最大的下游市场云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资

151、本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资

152、本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本|45 意法半导体41%英飞凌23%Wolfspeed15%罗姆10%安森美7%三菱电机3%其他1%2021年全球导电型SiC功率器件竞争格局SiC器件市场仍有海外主导，国内创业公司众多，头部公司向器件市场仍有海外主导，国内创业公司众多，头部公司向IDM转型转型2024年SiC产能扩充至2017年的10倍2027年S

153、iC产能扩充至当前的10倍，目标在2030年左右占有30%的市场份额MVF工厂8寸线晶圆2024年产能规划为17万片，预计2024年器件产能将达到2017年的30倍2025年3月前对宫崎工厂累计投资35.8亿人民币，将SiC产能扩增至2016年度的16倍，其中新能源汽车SiC功率半导体产能将是2022年的5倍2023年底产能50万片(较2022年增加1倍)，2024年底产能100万片(再较2023年增加1倍，同时赋能8寸SiC晶圆处理能力)海外巨头主导海外巨头主导SiC器件市场，并不断扩充产能器件市场，并不断扩充产能国内创业公司众多，头部企业向国内创业公司众多，头部企业向IDM转型转型国内器国

154、内器件公司件公司现状现状核心竞核心竞争要素争要素未来发未来发展趋势展趋势技术实力技术实力产能支撑产能支撑衬底供应衬底供应客户开发客户开发SiC器件仍然处在技术快速发展器件，器件性能、良率、体积都在不断优化，因此技术实力仍然是第一竞争要素目前SiC器件产能尚处于供不应求状态，获得头部代工厂产能排期/自建产线的创业公司拥有竞争优势目前全球SiC衬底存在严重的供不应求，稳定且优质的SiC衬底来源是器件厂商发展壮大的关键要素目前新能源汽车是SiC器件最大的应用市场，车企验证流程漫长复杂，打入车企供应链也是核心壁垒之一n IDM或成为主要商业模式或成为主要商业模式p 产能支撑是创业公司竞争的关键要素之一

155、，因此为保障产能稳定性和核心竞争力，头部设计公司逐步向IDM转型n 器件公司向上下游进一步拓展器件公司向上下游进一步拓展p 为更好满足客户需求，器件公司切入模块环节以提升SiC功率模块封装专业性；此外，未来同时为了与衬底公司更深绑定并更好把控工艺稳定性，器件公司也可能向上游外延拓展设计公司众多设计公司众多IDM和和Fab厂相对稀缺厂相对稀缺数据来源：公司公告、Yole、云岫资本整理云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资

156、本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资

157、本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本|46 车规级车规

158、级BMS芯片技术壁垒高，市场被海外玩家垄断芯片技术壁垒高，市场被海外玩家垄断车规级车规级BMS芯片是应用在汽车电池管理系统中的芯片芯片是应用在汽车电池管理系统中的芯片主流新能源车企目前仍采用欧美厂商的主流新能源车企目前仍采用欧美厂商的BMS芯片芯片在各类在各类BMS芯片中，车规级芯片中，车规级BMS芯片难度最高芯片难度最高BMS芯片市场国外厂商占据主要份额芯片市场国外厂商占据主要份额数据来源：维科网、Yole、财通证券、新能源BMS、佐思汽车研究、云岫资本整理AEC-Q100认证认证ASIL D认证认证BCD高压工艺高压工艺TI和和ADI合计占据合计占据了全球市场了全球市场60%的份额，呈现双

159、的份额，呈现双寡头格局寡头格局国内国内BMIC企业市场份额占比企业市场份额占比 10%28%17%12%12%BMS是对动力电池进行监测和控制的系统是对动力电池进行监测和控制的系统AFE芯片芯片MCU芯片芯片电池保护芯片电池保护芯片充电管理芯片充电管理芯片隔离通讯芯片隔离通讯芯片电电池池单单元元菊花链菊花链BMS主控模块主控模块CAN12V电源电源菊花链架菊花链架构是目前构是目前汽车汽车BMS的主流通的主流通讯架构讯架构小鹏小鹏G3AFE芯片芯片MCU隔离通讯芯片隔离通讯芯片特斯拉特斯拉Model SAFE芯片芯片MCU隔离通讯芯隔离通讯芯片片哪吒哪吒SBMS整体解决方案整体解决方案无线无线B

160、MS解决方案解决方案云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本

161、云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本

162、云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本|47 隔离芯片是高压场景中的必要芯片，磁隔离器优势明显隔离芯片是高压场景中的必要芯片，磁隔离器优势明显光耦合器光耦合器容隔容隔磁隔磁隔光隔离光隔离数字隔离数字隔离原理原理光电转换电场耦合磁场耦合抗干扰抗干扰性性优优中优优工艺要求工艺要求中中中中高鲁棒性鲁棒性低中高高温度特性温度特性差优优优优传输速率传输速率低高高高高代表公司代表公司隔离器隔离器隔离芯片将低压域系统和高压域系统

163、隔离开，使两端电流无法流通，但信号仍然可以传递。高压场景都需要使用隔离芯片，起到保障操作人员和低压电路安全、提高电路抗干扰能力的作用。广泛应用于高压场景：广泛应用于高压场景：每辆新能源车需50+个个隔离类芯片，单车价值量400元元单个200KW逆变器需70+个个隔离类芯片伺服器需15+个个，PLC需30+个个，工业电驱需8个个隔离类芯片数据来源：icspec、浙商证券研究所、云岫资本整理隔离器技术路线对比隔离器技术路线对比云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫

164、资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫

165、资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫

166、资本云岫资本云岫资本|48 数据来源：车云、北汽产投、盛科通信招股说明书、方正证券研究所、云岫资本整理2008车载以太网逐渐成为车厂共识车载以太网逐渐成为车厂共识20162017201920202021车载以太网的高速率可以适应智能汽车的通信要求车载以太网的高速率可以适应智能汽车的通信要求名称名称通信速率通信速率通信介质通信介质成本成本应用范围应用范围CAN1Mb/s非屏蔽双绞线低骨干网、故障诊断、底盘、车身电子等LIN20Kb/s单线缆低灯光、门锁、座椅等CAN-FD8Mb/s非屏蔽双绞线低空调、电子显示、底盘、故障诊断等FlexRay10Mb/s双绞线/光纤较高ABS、换挡控制、刹车控

167、制、转向控制等MOST150Mb/s双绞线/光纤较高导航、娱乐系统等LVDS655Mb/s一组双绞线中车载摄像头以太网以太网1000Mb/s单对非屏蔽双单对非屏蔽双绞线绞线低低骨干网、摄像头、激骨干网、摄像头、激光雷达、光雷达、IVI、域控、域控车载以太网正成为新一代汽车通信网络，以太网芯片需求增长车载以太网正成为新一代汽车通信网络，以太网芯片需求增长车车域域网网动力域动力域网关网关车身域车身域网关网关辅助驾驶辅助驾驶域域网关网关娱乐域娱乐域网关网关T-box远程远程通信通信以太网将与以太网将与CAN和和LIN共同组成车身网络共同组成车身网络ESPTCUEMSEPBICMPEPSBCM车窗车

168、窗车灯车灯辅助驾驶CAN动力总成CAN车身控制CANPASBSD高精高精地图地图雷达雷达摄像摄像头头TVDVD显示显示器器车载以太网络传统车载网络以太网CANLIN交换芯片交换芯片网关芯片网关芯片PHY国外大厂占据主要市场份额国外大厂占据主要市场份额国外厂商5.0%国内厂商云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资

169、本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资

170、本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本|49 车联网是未来确定性发展方向，市场增速快，渗透率逐渐提高车联网是未来确定性发展方向，市场增速快，渗透率逐渐提高车联网核心技

171、术端管云车载OS车载实时车载实时OS车载信息娱乐车载信息娱乐OS综合业务智能综合业务智能OS汽车电子机电控制机电控制智能、网联汽车电子智能、网联汽车电子自动驾驶电子系统自动驾驶电子系统蜂窝通信V2X运营平台安全和隐私阶段一阶段一阶段二阶段二阶段三阶段三2G/3G车载车载4G车载车载5G（5GV2X)802.11P技术技术LTE-V2XV2X应用应用封闭式车联网运营平台封闭式车联网运营平台车联网信息安全车联网信息安全随着车联网用户运营、挖掘数据价值，达到商业模式创新落地开放式车联网数字化运营平台开放式车联网数字化运营平台车联网政策扶持车联网政策扶持和相关技术成熟相关技术成熟推动车联网渗透率迅速上

172、升车联网核心技术演变图车联网核心技术演变图中国车联网规模及渗透率中国车联网规模及渗透率9705152540507002.0004.0006.0008.0000204060805752016746201720181.26020191.63720206.1402025E+30%数据来源：网络公开资料，智能网联汽车技术路线图2.0，前瞻产业研究院，亿欧智库，云岫资本测算及整理云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本

173、云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本

174、云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本|50 汽车通讯发展路径：车汽

175、车通讯发展路径：车-云通讯率先落地，车云通讯率先落地，车-路路-云通讯等待基建落地爆量云通讯等待基建落地爆量T BOX满足车云通讯需求满足车云通讯需求T BOX 工作流程工作流程中国乘用车中国乘用车T BOX市场规模市场规模T BOX竞争格局竞争格局CV2X生态构造中，初创厂商仍有较多机会生态构造中，初创厂商仍有较多机会V2X在车路云系统中的应用在车路云系统中的应用国内国内CV2X产业链发展产业链发展数据来源：网络公开资料，佐思汽研，信通院，赛迪智库，云岫资本测算及整理智能座舱智能座舱车身域控车身域控数字仪表盘数字仪表盘BMST-BOX基站智能终端云平台EMS76889713817222227

176、631220182019202020212022E2023E2024E2025E+22%市场规模（亿元）T BOX市场较分散，第一大厂商仅12%市场份额公司公司2021年市场份额年市场份额LG12%联友科技8%东软7%法雷奥6.5%C-V2XC-V2XC-V2XC-V2X路边单元GNSS交通大脑V2X ServerC-V2X基站边缘计算基带芯片基带芯片通信模组通信模组车联网终端车联网终端车载单元车载单元OBU车载单元车载单元OBU云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资

177、本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资

178、本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资

179、本云岫资本云岫资本云岫资本|51 数据来源：ICV、中金公司、云岫资本整理汽车智能化促进汽车汽车智能化促进汽车CIS需求需求汽车汽车CIS市场规模迅速增长市场规模迅速增长前视摄像头前视摄像头FCW/LDW/TSP/PCW夜视驾驶辅助行车记录仪环视摄像头环视摄像头自动泊车系统后视摄像头后视摄像头倒车影像内视摄像头内视摄像头疲劳驾驶监测侧视摄像头侧视摄像头盲区监测变道辅助疲劳智能汽车摄像头及其功能智能汽车摄像头及其功能新能源品牌旗舰车摄像头数量新能源品牌旗舰车摄像头数量ET7Model YP5ONEL7001汉Alpha 单位：亿美元汽车智能化趋势推动汽车汽车智能化趋势推动汽车CIS需求快速

180、增长需求快速增长9.911.313.415.718.821.724.420.121.726.932.438.644.951.30102030405060202120222023E2024E2025E2026E2027E中国市场美国市场云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资

181、本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资

182、本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本|52 数据来源：公开资料、云岫资本测算（产能以2020年为基准做归一化处理）汽车汽车手机手机技术要求技术要求技术指标技术指标使用寿命使用寿命竞争策略竞争策略追求高像素

183、高像素，对CIS的技术和工艺要求高全方位的技术能力，追求稳稳定性定性与安全性安全性3-5年8-10年年价格驱动技术驱动像素范围像素范围2-100 MP帧率15-60 FPS动态范围60-70 dB感光度2,000-3,500 mv/Luxs近红外感光度需求无像素范围1-8 MP帧率帧率30-120 FPS动态范围动态范围100-140 dB感光度感光度3,500-12,000 mv/Luxs近红外感近红外感光度需求光度需求中中产线要求产线要求产能高产能高车规级产线车规级产线产品售价产品售价5美金美金10美金美金汽车汽车CIS技术壁垒更高技术壁垒更高产能缺口提供进入机会产能缺口提供进入机会全球车

184、载全球车载CIS产能缺口预测产能缺口预测1.0 x2025年产能总需求20204.0 x像素提升CIS面积增大预计到预计到2025年，车载年，车载CIS将产生将产生3x的产能缺口的产能缺口具备设计能力的产能紧张具备设计能力的产能紧张现有设计能力的公司并没有足够产能应对市场需求的快速增长新进入者有机会参与市场竞争新进入者有机会参与市场竞争汽车汽车CIS是技术驱动型产品，产能紧张为新进入者提供机遇是技术驱动型产品，产能紧张为新进入者提供机遇云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本

185、云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本

186、云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本

187、云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本|53 数据来源：Frost&Sullivan、方正证券研究所、公开资料、云岫资本整理5432013520212025E中国市场规模（亿美元）全球市场规模（亿美元）激光雷达市场规模高速增长激光雷达市场规模高速增长2021年以来激光雷达加速上车年以来激光雷达加速上车2022年搭载激光雷达的车型年搭载激光雷达的车型小鹏 G9威马 M7广汽埃安 LX PLUS路特斯 ELETRE沃尔沃 XC90蔚来ET7理想 L9奔驰 S级汽车前装搭载激光雷达推动行业快速增长汽车前装搭载激光雷达推动行业快速增长当前总体渗透率仍然较低，不足当前总体渗透率仍然较低，不足3%2023

188、年搭载激光雷达的车型年搭载激光雷达的车型上汽非凡 F7上汽智己 LS7广汽埃安 Hyper GT蓝山DHT-PHEV小鹏P7i星途STERRA ES沃尔沃 EX90仰望 U8云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资

189、本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资

190、本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本|54 数据来源：公开资料、云岫资本整理性能性能领先领先量产量产简单简单量产量产成本低成本低工艺工艺成熟成熟产品产品可靠可靠半固半固态态机械式机械式转镜转镜/棱棱镜镜MEMSOPAFlash固态固态技术实现方式技术实现方式技术特

191、点技术特点通过电机带动光机结构整体旋转，实现扫描测量收发模块保持不动，电机带动转镜/棱镜运动，将光束反射至空间的一定范围，从而实现扫描测量采用高速振动的二维振镜来实现对空间一定范围的扫描测量通过施加电压调节每个相控单元的相位关系，利用相干原理，实现发射光束的偏转进而实现扫描按照时间顺序依次驱动不同视场的收发单元，以此实现扫描优点：精度高、性能好缺点：技术复杂、成本十分高昂、可靠性一般优点：可靠性较高、成本低缺点：性能不及机械雷达优点：可靠性较高、成本低缺点：性能不及机械雷达优点：精确稳定、可靠性高，理论量产成本低缺点：扫描角度受限、加工工艺不成熟优点：可靠性高、成本低缺点：发射功率不足，探测距

192、离有限半固态雷达是当前市场主流，固态雷达有望后来居上半固态雷达是当前市场主流，固态雷达有望后来居上云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云

193、岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云

194、岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本|55 EELPD光纤激光器光纤激光器数据来源：禾赛科技招股书、滨松电子、中信建投研究所、云岫资本整理FPGA（主控单元）（主控单元）时序控制、波形算法处理、激光雷达其他模块控制多通道激光多通道激光驱动芯片驱动芯片驱动激光器发射激光脉冲激光器激光器发射激光脉冲探测器探测器接收回波信号多通道模拟多通道模拟

195、前端芯片前端芯片通道选通及模拟信号放大高精度数字高精度数字化芯片化芯片ADC/TDC数字化采集控制控制数字信号放大后的模拟信号模拟信号控制激光回波激光器和探测器是激光雷达的关键部件激光器和探测器是激光雷达的关键部件激光雷达结构激光雷达结构VCSEL原原理理在芯片的两侧镀光学膜形成谐振腔，沿平行于平行于衬底表面衬底表面发射激光在芯片的上下两面镀光学膜，形成谐振腔，由于光学谐振腔与衬底垂直，能够实现垂直于垂直于芯片表面芯片表面发射激光用掺稀土元素玻璃光纤作为增益介质的激光器，一般用光纤光栅作为谐振腔，稀土离子吸收泵浦光形成粒子数反转，在谐振腔中选模放大后输出激光优优点点技术成熟，功率密度高晶圆

196、级制造，成本低，寿命长，适合阵列集成电光效率高、输出功率高、光束质量好、高速缺缺点点生产成本高且一致性难以保障输出功率输出功率及电光效率较EEL低复杂性增加，运行成本高扫扫描描机械、半固态固态半固态SPADAPD电电压压 10 V 150 V增增益益无信号完整性、温度补偿信号完整性、猝灭电路噪噪声声信号完整性 100106测测距距短距中长距中长距成成本本低探测器成本高探测器成本高探测器成本难难点点高探测器噪声低探测器噪声高探测器噪声目前市场应用仍以APD为主，SPAD有望实现更远的探测距离，但是存在点云噪声、高温性能减弱等问题有待解决波波长长范范围围1200nm(Si)2.6um(InGaAs

197、)1150nm(Si)1700nm(InGaAs)1150nm(Si)1700nm(InGaAs)云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云

198、岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云

199、岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本|56 收发通道增加集成度提高24-300GHz全天候低成本视距外感知20252021202320222024+25.5%毫米波雷达正加速渗透毫米波雷达正加速渗透全球毫米波雷达市场规模全球毫米波雷达市场规模（亿元）电装维宁尔安波福博世大陆2.0%6.0%海拉3.0%法雷奥2.0%其他毫米波雷达供应商仍

200、以国外为主毫米波雷达供应商仍以国外为主毫米波雷达芯片是产业链关键环节毫米波雷达芯片是产业链关键环节硬件软件MMIC高端PCBDSP5.0%其他毫米波雷达成本构成毫米波雷达成本构成毫米波雷达芯片集成度将持续提高毫米波雷达芯片集成度将持续提高加速渗透前装市场，毫米波雷达芯片是产业链关键环节加速渗透前装市场，毫米波雷达芯片是产业链关键环节数据来源：Yole、佐思产研、国信证券研究所、云岫资本整理TI毫米波雷达芯片布局MMICMMIC+HWA+MCUMMIC+DSP+MCUMMIC+HWA+DSP+MCUMMIC+HWA+DSP+MCU+天线77GHz60GHzAWR6443AWR6843AWR684

201、3AOPAWR1243AWR2243AWR1443AWR1642AWR1843AWR2944AWR1843AOP 高速ADC DSP性能可适度下降云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫

202、资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫

203、资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本|57 数据来源：Yole、海通证券研究所、云岫资本测算及整理类别类别测量原理测量原理典型应用典型应用霍尔开关通过霍尔元件与磁场距离变化引起磁场变化，输出0 或1 信号，控制接通与关断车窗升降电机、天窗点击、车门开关、安全带锁扣等线性霍尔通过霍尔元件与磁场

204、的线性/角度距离变化引起磁场变化，输出与磁场强度相关的电压幅值，由此来测量线性位置/角度位置的变化量油门踏板、刹车踏板、座椅位置、EPS扭矩角度霍尔BLDC转子位置、方向盘转角、雨刮电机角度3D霍尔通常用两轴霍尔传感器与单轴霍尔传感器封装而成，测量三维平面的位置变化汽车换挡等特定场合速度霍尔旋转运动中产生变化的磁场，从而捕捉旋转运动状态轮速传感器、凸轮轴转速、曲轴转速电流霍尔电流方向大小变化引起磁场变化，从而测量电流大小BMS系统、电机控制器等磁力计三轴磁力计用于测量地球磁场，利用指南针原理锁定汽车航向惯导系统磁传感器应用广泛磁传感器应用广泛磁传感器市场规模稳步增长，国产替代仍有较大空间磁传感

205、器市场规模稳步增长，国产替代仍有较大空间202120222024E2023E2025E+5.3%全球车载磁传感器市场规模（亿美元）磁传感器全球市场格局磁传感器全球市场格局磁传感器在汽车行业广泛应用，国产替代仍有较大空间磁传感器在汽车行业广泛应用，国产替代仍有较大空间磁传感器成本构成磁传感器成本构成10%13%芯片支撑座芯片13%生产费用其他64%云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云

206、岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云

207、岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本|58 15元MEMS传感器均价750元单车价值MEM

208、S传感器传感器压力传感器压力传感器加速度计加速度计陀螺仪陀螺仪温度计温度计湿度计湿度计变速器液压制动安全气囊排放控制系统ESP系统惯性导航系统50个单车MEMS数量2,608万辆国内汽车产量8,105万辆全球汽车产量196亿元国内市场规模608亿元全球市场规模胎压监测车载车载MEMS市场规模庞大市场规模庞大IDM是行业主流模式是行业主流模式p 无法采用标准CMOS制造工艺p 第三方Fab不具备成熟MEMS工艺模块p 专业测试设备系统及测试技术IDM模式更具优势模式更具优势交期可控改良周期短质量可控国外知名大厂均采用国外知名大厂均采用IDM模式模式IDM模式模式Fabless模式模式MEM

209、S传感器在车内应用广泛，传感器在车内应用广泛，IDM是行业主流模式是行业主流模式数据来源：海通证券研究所、中汽协、盖世汽车、云岫资本测算及整理云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本

210、云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本

211、云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本|59 数据来源：中国产业信息网、ICVTanK、车东西、兴业证券研究所、特斯拉官网、普华永道、云岫资本整理01.EE架构升级架构升级中央网关ECUECUECUECUECUECUECUECUDCUECUECUDCU中央网关中央计算DCUDCUDCUDCUDCU

212、品牌品牌蔚来蔚来蔚来蔚来上汽上汽理想理想小鹏小鹏北汽北汽特斯拉特斯拉特斯拉特斯拉车型车型ET7ET5R ES33One L9G9极狐阿尔法SModel Y Model 3上市上市/更新更新时间时间20222022202220222022202120222022自动驾驶自动驾驶芯片芯片英伟达 Orin英伟达 Orin英伟达 Orin英伟达 Orin英伟达 Orin华为MDC810特斯拉FSD特斯拉FSD自动驾驶自动驾驶总算力总算力(TOPS)101610161000+508508352144144满足级别满足级别L3L3L3L4L4L2L2L2摄像头摄像头11111311121388毫米波雷达毫

213、米波雷达55655601超声波雷达超声波雷达1212121212121212激光雷达激光雷达11112300传感器数量传感器数量合计合计2929322931342021分布式架构分布式架构域集中式架构域集中式架构中央计算式架构中央计算式架构汽车架构、传感器、收费模式多重升级，主流车企为更高级别自动驾驶预埋硬件汽车架构、传感器、收费模式多重升级，主流车企为更高级别自动驾驶预埋硬件多类传感器信号数据融合、决策与控制指令输出等大量计算将由一颗芯片完成02.传感器数量增加传感器数量增加自动驾驶等级L1L2L3L4L5超声波雷达88121212毫米波雷达013568摄像头1581012激光雷达0013

214、5合计91416263137特斯拉汽车软件服务类型特斯拉汽车软件服务类型费用费用自动辅助驾驶Autopilot$2,000-3,000完全自动驾驶FSD$12,000或$199/月软件应用升级（信息娱乐/续航/动力升级/OTA加速包等）根据产品类型收费高级连接服务（实时路况/卡拉OK/流媒体等）$9.99/月03.软件订阅服务推出软件订阅服务推出到2030年，汽车软件数量增长将超过300%，软件在消费者感知价值中的占比将达到60%，是未来汽车产业中的重要利润点云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫

215、资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫

216、资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫

217、资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本|60 数据来源：未来智库、汽车之家、特斯拉、国泰君安证券研究所、佐思汽车研究、云岫资本整理自动驾驶芯片平台多为异构SoC，由CPU+GPU+XPU+其他功能模块（如基带单元、图像信号处理单元、内存、音频处理器等）组成。异构IP的配置非常重要，自动驾驶SoC芯片商均不断加强核心IP研发以保持关键竞争力公司公司芯片型号芯片型号自动驾驶自动驾驶等级等级工艺制程工艺制程算力算力（TOPS)功耗功耗（W）主要合作车企主要合作车企英伟达英伟达XavierL2-L512nm3030小鹏、上汽、一汽、奔驰OrinL2-L57nm25445理想

218、、蔚来、上汽ThorL4-L54nm2000-高通高通SnapdragonRideL1-L55nm36065长城MobileyeEyeQ4L328nm1.1-2.24.5-6.5小鹏、蔚来、威马、理想、长城、广汽、大众、宝马EyeQ5L4-L57nm12-2417-34吉利、宝马华为华为Ascend 310L212nm168长城、长安、北汽Ascend 610L3-L47nm16053-特斯拉特斯拉FSDL314nm7272Model S/X/3地平线地平线征程2L1-L228nm42理想、长安、长城、奇瑞、上汽、广汽、一汽、奥迪征程3L2-L316nm52.5理想征程5L37nm9620比亚

219、迪、红旗、自游家异构异构SoC芯片成为主流，国产自动驾驶芯片已上车芯片成为主流，国产自动驾驶芯片已上车特斯拉特斯拉FSD SoC芯片框图芯片框图ISPLPDDR4VideoEncodeCamera I/FGPUNPUNPUSafety SystemSecuritySystemCPULPDDR4CPUCPUNoC大算力大算力高带宽高带宽低功耗低功耗丰富外设丰富外设自研自研IP开放生态开放生态云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本

220、云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本

221、云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本|61 数

222、据来源：IHS Markit、汽车之家、云岫资本整理智能座舱已成为消费者购车的重要考量，汽车网联、交互功能加速渗透智能座舱已成为消费者购车的重要考量，汽车网联、交互功能加速渗透中国用户购车因素中国用户购车因素-TOP 51 主动安全（ABS、车道保持、盲点监测）2 被动安全（安全气囊、头颈保护系统）3 智能科技（智能科技（HUD、语音交互、人脸识别、语音交互、人脸识别）4 动力与尺寸（发动机功率、轴距）5 购车价格38.40%45%49.40%52.20%55.10%57.60%59.40%35.30%48.80%53.30%59.80%66%72.10%75.90%30%40%50%60%7

223、0%80%2019202020212022202320242025全球市场中国市场座舱智能科技配置新车渗透率趋势座舱智能科技配置新车渗透率趋势0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%20172018201920202021智能座舱功能渗透率趋势智能座舱功能渗透率趋势车联网导航道路救援远程启动全液晶仪表盘OTA升级车内氛围灯手机无线充电HUD面部识别手势控制网网联联功功能能交交互互功功能能云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云

224、岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云

225、岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云

226、岫资本云岫资本|62 数据来源：IHS Markit、天风证券研究所、亿欧智库、佐思汽研、焉知、搜狐、方正证券研究所、云岫资本整理公司公司芯片型号芯片型号CPU算力算力(DMIPS)GPU算力算力(GFLOPS)制程制程典型搭载厂商典型搭载厂商髙通SA8155P105k11427nm蔚来、智己、小鹏、广汽、威马等SA8195P150k21007nmADIGO3.0SA8295P200k30005nm集度汽车恩智浦i.MX829k12816nm福特瑞萨R-CAR H340k28816nm大众、广汽、路虎、雷克萨斯R-CAR M328k7628nm丰田、大众、长城、日产华为Kirin 980A7

227、5k6417nm/Kirin 990A80k7687nmAITO、北汽联发科MT271222k1337nm大众MT8195139k9266nm/手机芯片厂商相较于传统汽车芯片厂商具有迭代速度快，AI性能强等优势，快速主导智能座舱SoC芯片市场，高通在座舱域是绝对领导者，2021年市占率约70-80%智能座舱芯片算力需求提升，手机芯片厂商主导智能座舱智能座舱芯片算力需求提升，手机芯片厂商主导智能座舱SoC2024 年，年，NPU 算力需求将是算力需求将是 2021 年的十倍年的十倍2024 年，年，CPU 算力需求将是算力需求将是 2021 年的年的 3.5 倍倍手机芯片厂商主导智能座舱手机芯片

228、厂商主导智能座舱SoC芯片市场芯片市场云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云

229、岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云

230、岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本|63 数据来源：IHS、前瞻产业研究院、公司公告、云岫资本整理全球汽车全球汽车MCU芯片由国外厂商主导芯片由国外厂商主导国产汽车国产汽车MCU进展进展公司公司应用领域应用领域量产量产/发布时间发布时间兆易创新车身、汽车导航、T-BOX(Telematics Box)、汽车仪表、汽车娱乐系统2021H1流片，2022年中量产芯海科技中控屏2021年1月通过A

231、EC-Q100认证复旦微车身2021年11月道过AEC-Q100认证，预计2022年Q1-Q2上车国芯科技汽车车身控制和网关应用、汽车动力总成目前汽车电子控制 MCU 芯片产品 CCFC2002BC、CCFC2003PT 和 CCFC2006PT 已量产销售比亚迪半导体BMS系统、车身核心控制以及分布式控制2018年推出第一代8位车规级MCU芯片，适用于车身控制等领域：2019年推出第一代32位车规级MCU芯片，批量装载在比亚迪全系列车型上杰发科技汽车座椅、车窗2018年底量产国内首颗车规级MCU-AC7811（32位）；2020年第二代车规MCU-AC7801X（32位）量产；预计2022年

232、底量产三代AC7840 x赛腾微电子车身控制模块（BCM）2019年发布针对汽车LED尾灯流水转向灯的主控8位MCU芯片芯旺微电子车身控制、汽车电源与电机、汽车照明和智能座舱等场景2019年8位汽车MCU-KF8A实现量产，2021年发布32位MCU KF32A156瑞萨德州仪器恩智浦英飞凌+赛普拉斯微芯2%意法半导体其他2020年全年全汽车汽车MCU竞争格局竞争格局国内厂商积极切入汽车国内厂商积极切入汽车MCU市场，未来继续向高端领域突破市场，未来继续向高端领域突破 MCU缺货给国内厂商带来替代良机，部分厂商已切入汽车MCU供应链，但目前主要应用在车灯、雨刮器、空调等低阶领域车规MCU仍维

233、持缺货状态，但随着消费市场需求下滑，晶圆厂产能释放，汽车MCU缺货将逐步缓解，缺货带来的导入窗口将逐渐收窄，现有厂商需向32位等高端领域进一步实现国产替代云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资

234、本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资

235、本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本|64 毫米波雷达芯片毫米波雷达芯片圭步微电子加特兰芯谷微电子晟德微微度芯创矽典微牧野微电子德心智能CIS芯视达创视微电子韦尔股份思特威格科微元视芯MCU芯旺微Chipways比亚迪半导体华大半导体赛腾微电子摩芯半导体芯钛科技曦华科技智芯半导体兆易

236、创新杰发科技国民技术英迪芯微先楫半导体SoC芯砺智能之行无界爱芯元智复睿微电子华为海思黑芝麻芯擎科技芯驰科技为旌科技辉羲智能欧冶半导体后摩智能奕行智能核芯达科技速显微超星未来寒武纪行歌地平线汽车芯片相关标的汽车芯片相关标的超声波雷达芯片超声波雷达芯片优达斯奥迪威云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本

237、云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本

238、云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本|65 汽车芯片相关标的汽车芯片相关标的激光雷达芯片激光雷达芯片长瑞光电映讯芯光挚感光子博升光电芯视界芯辉科技纵慧芯光长光华芯芯思杰摩尔芯光

239、信号链芯片信号链芯片线易科技纳芯微芯海科技川土微电子英彼森半导体类比半导体电源管理芯片电源管理芯片凹凸科技芯享程南芯半导体大唐恩智浦鸿翼芯硅动力灿瑞半导体灵矽微韬润半导体芯格诺其他传感器芯片其他传感器芯片光大芯业琻捷电子赛卓电子汇北川龙微科技胜脉电子纳芯微麦斯卓微云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资

240、本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资

241、本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本|66 传输芯片传输芯片锐泰微电子国科天迅慷智集成裕太微电子龙迅股份瑞发科半导体仁芯科技景略半导体首传微电子昆高新芯汽车芯片相关标的汽车芯

242、片相关标的显示驱动芯片显示驱动芯片智行摩拓集创北方奕斯伟摩星半导体IGBT林众电子索力德普达新半导体比亚迪半导体芯长征陆芯电子芯能半导体尚阳通君芯科技森未科技翠展微电子宏微科技新洁能东微半导体瑞迪微电子晶能微电子SiC超芯星长飞先进芯光润泽泰科天润基本半导体瀚薪扬杰科技瞻芯电子世纪金光芯干线清芯半导体派恩杰宽能半导体清纯半导体森国科云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资

243、本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资

244、本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本|67 半导体一级市场投资半导体一级市场投资云岫观点云岫观点01智能

245、汽车是中国半导体巨大供应链机遇智能汽车是中国半导体巨大供应链机遇中国新能源汽车产业已经领先全球，23Q1成为世界第一大汽车出口国，带来国产汽车芯片巨大供应链机会新能源汽车将进入淘汰赛，汽车智能化是汽车厂商未来发力重点，芯片是汽车智能化的核心0203半导体设备半导体设备/材料、模拟芯片等领域需要材料、模拟芯片等领域需要高端国产替代高端国产替代美国对半导体制造设备出口管制升级，半导体晶圆厂放弃幻想，积极培养国产供应商，带动国产半导体设备和材料高速增长，各个细分领域都将出现国产龙头企业工业、医疗、汽车等领域高端模拟和数模混合芯片会长期持续国产替代进程，能跑出来的芯片公司护城河极深04半导体下行周期是

246、投资的最佳时点半导体下行周期是投资的最佳时点全球半导体2022年进入下行周期，预计2023年触底反弹半导体公司估值经过调整，进入合理区间，23年是最佳投资时点 AI硬件基础设施和信创产业将培养出国产硬件基础设施和信创产业将培养出国产数据中心芯片巨头数据中心芯片巨头ChatGPT爆发开启AI算力军备竞赛，数据中心加速升级，高性能GPU、CPU、交换机芯片、光模块芯片等需求快速增长信创范围继续扩大，从党政领域扩展到国计民生关键领域，日益扩大的国产芯片采购量将会培养出众多国产数据中心芯片头部企业，未来将有机会参与国际竞争云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本

247、云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本

248、云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本

249、云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本|68 云岫资本：中国领先的科技产业精品投行及投资机构云岫资本：中国领先的科技产业精品投行及投资机构公司成立于2015年，业务包括私募融资服务、兼并收购及私募股权投资，深度覆盖半导体、新材料、新能源、半导体、新材料、新能源、AI、智能制造、企业服智能制造、企业服务与产业科技、生命科学和医疗科技务与产业科技、生命科学和医疗科技等新兴科技产业领域自2015年创立以来，云岫已帮助客户成功完成超300笔，超750亿亿人民币私募融资、并购交易；管理数支硬科技专项基金，并发起设立一支硬科技

250、产业人民币基金云岫资本总部位于上海，并在北京、深圳设有办公室，拥有80余位专业人士，团队核心成员来自斯坦福大学、清华大学、北京大学、中国科学技术大学等海内外知名高校以及微软、博通、海思、应用材料等高科技企业云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫

251、资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫

252、资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本|69 云岫资本：云岫资本：最具影响力的科技产业投资服务平台之一最具影响力的科技产业投资服务平台之一企名片智能制造领域FA Top 136氪最具成长力新型投行2020SEMI国际半导体产业协会会员

253、中国半导体行业协会会员中国光伏行业协会会员北京市经信局“专精特新”FA服务库成员行业组织行业组织投中年度最佳中国最佳新型投行Top 3第一新声年度最佳财务顾问机构榜Top 2、活跃榜Top 136氪中国最具影响力新型投行 Top 336氪中国科技产业赋能新型投行钛媒体FA先锋榜Top 3钛媒体年度青年合伙人Top 20企名片中国最佳财务顾问综合榜Top 3企名片蝉联最佳财务顾问半导体榜Top 1企名片先进制造榜Top 32022财经杂志科创板最具贡献机构投中中国最佳新型投行Top 1036氪最具影响力新型投行 Top 4母基金周刊最受关注FA机构 Top 1020212022年度中国半导体领

254、域财务顾问TOP 12022中国最具影响力新型投行TOP 32022年度FA机构活跃榜Top 1最佳榜Top 2TOP 1WISE2022科技产业赋能科技产业赋能新型投行新型投行2021最具贡献机构最具贡献机构企业股权融资财务顾问服务库五位成员之一2022年度中国最佳新型投行TOP 3云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫

255、资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫

256、资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本|70 持续助力科技企业成为行业领军者持续助力科技企业成为行业领军者半导体半导体新能源新能源/新材料新材料智能制造智

257、能制造产业科技产业科技生命科学生命科学/医疗科技医疗科技投资组合投资组合云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本

258、云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本云岫资本

云岫资本：2023中国半导体投资深度分析与展望报告（69页）.pdf

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