瑞鹄模具-公司研究报告-顺应轻量化趋势拓展第二成长曲线-230524（24页）.pdf

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1、证券研究报告公司深度研究汽车零部件 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/24 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 瑞鹄模具（002997）顺应轻量化趋势，顺应轻量化趋势，拓展第二成长曲线拓展第二成长曲线 2023 年年 05 月月 24 日日 证券分析师证券分析师 黄细里黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 研究助理研究助理 谭行悦谭行悦 执业证书：S0600121070041 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)26.12 一年最低/最高价 13.03/36.63 市净率(倍)3.67 流通 A 股市值(百万元)2,

2、990.27 总市值(百万元)4,796.47 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)7.12 资产负债率(%,LF)64.37 总股本(百万股)183.63 流通 A 股(百万股)114.48 相关研究相关研究 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元）1,168 1,832 3,040 3,727 同比 12%57%66%23%归属母公司净利润（百万元）140 209 315 422 同比 22%50%51%34%每股收益-最新股本摊薄（元/股）0.76 1.14 1.72 2.30 P/E（现价&最

3、新股本摊薄）34.25 22.90 15.22 11.38 Table_Tag 关键词：关键词：#第二曲线第二曲线 Table_Summary 投资要点投资要点 立足传统装备制造业务，顺应产业趋势拓展轻量化零部件。立足传统装备制造业务，顺应产业趋势拓展轻量化零部件。公司传统业务为汽车自动化生产线+白车身模具制造。受到新能源产业趋势影响（车型加速迭代+新产能建设），公司装备制造业务在手订单逐年增长，2020-2022 年分别为 20.4/24.5/30.3 亿元。同时，公司合作奇瑞汽车成立轻量化子公司，拓展铝合金轻量化压铸零部件业务。截至 2022 年底，公司轻量化零部件工厂一期实现 2 条产线

4、批产，2 条产线启动安装调试，实现批量供应客户 2 个，定点开发中客户 2 个。安徽区位优势安徽区位优势+核心客户出海战略，共同推动公司业绩增长核心客户出海战略，共同推动公司业绩增长。公司所在安徽省汽车集群优势明显。2022 年实现产量 174.7 万辆，同比+17.3%，全国产量占比达到 6.5%，比重持续提升。其中，新能源汽车产量达到52.7 万辆，全国产量占比达到 7.5%。全省汽车产业链布局完善，包括奇瑞、大众、比亚迪、长安等国内外知名车企均在安徽实现生产基地布局，2025 年规划全省汽车生产规模超过 300 万台，有望进一步推动供应链企业蓬勃发展。公司核心客户奇瑞汽车产品矩阵完善，深

5、耕海外乘用车市场，2022 年海外销售占比达到 36.5%，成为国内自主品牌出海领军企业，随着奇瑞汽车产品出海战略的持续推进，瑞鹄模具作为奇瑞全国最大生产基地所在地的供应链企业，有望获得更多的发展机会。装备制造装备制造+轻量化业务双轮驱动，产能扩张配合订单释放。轻量化业务双轮驱动，产能扩张配合订单释放。公司装备制造业务订单持续增长，2022 年公司装备制造业务在手订单 30.3 亿元，2023 年 1 月中标奇瑞汽车冲焊车间 3.8 亿元新订单项目，铝合金动力总成产品研发成功并按计划批产。根据公司募投产能计划。1）传统装备）传统装备制造业制造业务务：IPO 募投项目二阶段已经于 2022 年中

6、旬启动建设，预计 2023年 H1 完成建设投产；2）铝合金轻量化零部件业务）铝合金轻量化零部件业务：2022 年度共投资建设 4 条产线，截至 2022 年底，2 条产线开始批产，2 条产线处于安装调试阶段，同时 2023 年轻量化项目二期已经启动建设，预计 2023 年下半年投产，有望进一步扩大轻量化零部件业务产能。产能扩张配合订单增长释放，公司业绩有望进一步提升。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：考虑到产业发展趋势+公司所在安徽省区位优势，IPO+可转债募投的产能释放后所具备的发展潜力。我们预测公司 2023-2025 年营收分别为 18.32/30.40/37.27 亿元，同比分