中特估系列专题（医药流通行业）：乘国企改革东风中特估主线价值凸显-230510（30页）.pdf

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1、0中特估系列专题（医药流通行业）：乘国企改革东风，中特估主线价值凸显2023年5月10日证券研究报告|行业专题证券分析师姓名：陈铁林资格编号：S0120521080001邮箱：姓名：刘闯资格编号：S0120522100005 邮箱：姓名：张俊资格编号：S0120522080001邮箱：1医药流通行业专题：乘国企改革东风，中特估主线价值凸显核心看点：乘国企改革东风，中特估价值凸显：1）国企改革三年行动圆满收官（2020-2022）：2021年全国国有企业营业收入、利润总额较2020年分别增长18.7%、26.3%，2022年国务院国资委监管的中央企业年化全员劳动生产率较三年行动之初增长32.5%

2、；2）新一轮国企改革东风将至，注重盈利能力改善：2023年1月5日，国资委提出，2023年中央企业“一利五率”目标为“一增一稳四提升”，相较于2022年目标的变化为用净资产收益率替换净利润指标、营业现金比率替换营业收入利润率，引导企业更加注重投入产出效率和经营活动现金流；3）医药国企估值相较民企仍处低位：截至23年3月3日，民营企业估值26.3倍，国有企业估值22.9倍，国企估值仍有较大上升空间。流通行业集中度持续提升，特色业务助力盈利能力提升。1）2017年开始实行两票制后，医药流通行业集中度持续提升。医药批发百强企业市场份额持续提升，从2017年的70.7%持续提升至2019年的73.3%

3、；2）国药集团为全国医药流通龙头企业。从格局来看，2020年中国医药集团占据批发市场份额为24.15%，为行业龙头，其次为上海医药，占据8.45%的份额；华润医药（7.59%）、九州通（5.57%）、中国医药-重庆医药联合体（4.24%）；3）特色业务助力盈利能力改善：各家流通企业布局特色业务，如中药、批零一体化、器械、麻药等，助力盈利水平提高。相关标的：建议关注重药控股、柳药集团、九州通。风险提示：区域竞争加剧风险、带量采购可能影响行业增速、疫后复苏不及预期PZ8ZsWgVjZsQnPsP6MaOaQtRpPnPmPlOpPqNlOqRpPaQpOqRwMmQpPwMtRzQ2请务必阅读正文

4、之后的信息披露及法律声明。目 录CONTENTS一、国企改革东风将至，中特估价值凸显二、流通行业集中度持续提升，特色业务助力盈利能力提升三、投资建议四、风险提示3布局全面深化改革顶层设计积极发展混合所有制经济允许混合所有制经济实行企业员工持股推动国有企业完善现代企业制度准确界定不同国有企业功能，国有企业要合理增加市场化选聘比例出台国企改革“1+N”政策体系“1”中共中央、国务院关于深化国有企业改革的指导意见“N”中央企业实施混合所有制改革有关事项的规定、国有科技型企业股权和分红激励暂行办法等搭建新时代国企改革“四梁八柱”是对于党中央、国务院“1+N”顶层设计、政策体系的落实，是具体施工图，“四

5、梁八柱”落地全面深化改革阶段以深化国资国企改革为核心“全面改革”阶段以优化国资监管机制为核心“监管改革”阶段以建立现代公司制度为核心“建机转制”阶段以调动管理者积极性为核心“放权让利”阶段全面深化改革完善市场经济体制初步建立社会主义市场经济体制商品经济1978199220032012至今体制变迁国企改革国企改革演进历程中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定中共中央、国务院关于深化国有企业改革的指导意见国企改革三年行动方案（2020-2022年）201320152020数据来源：改革开放以来国有企业混合所有制改革：历程、成效与展望 何瑛等，中国政府网等，德邦研究所4数据来源：中国政府网，德邦

6、研究所国企改革三年行动（2020-2022）背景改革不平衡、落实不到位的情况仍然存在，国有企业改革面临着新形势、新任务、新要求习近平总书记对国企改革作出了一系列新的重要指示，党的十九届四中全会对国企改革作出了新的重大部署八个重点任务一是完善中国特色现代企业制度二是推进国有资本布局优化和结构调整三是积极稳妥推进混合所有制改革四是激发国有企业的活力五是形成以管资本为主的国有资产监管体制六是推动国有企业公平参与市场竞争七是推动一系列国企改革专项行动落实落地八是加强国有企业党的领导党的建设四个重点落实第一，抓好责任落实。做到一级抓一级，一竿子抓到底。第二，结合各企业的实际，扎扎实实做好地区和企业的落实