风电行业专题研究系列一：周期淡化风电行业成长可期-230427（25页）.pdf

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1、 请阅读最后评级说明和重要声明 分析师：吴起涤 执业登记编号：A0190523020001 风电指数与沪深 300 指数走势对比 资料来源：同花顺 iFinD，源达信息证券研究所 投资评级:看好(首次)-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%2022/032022/082023/01000300.SH885641.TI周期淡化，风电行业成长可期 风电专题研究系列一 证券研究报告/行业研究 投资要点 “十四五”风电装机规模稳步增长，重点关注海上风电 根据对各省“十四五”规划及碳达峰安排的梳理，内蒙古、甘肃、河北、广东的风电装机目标均超过20GW，我们预计全国在“十四五”期间的风电装

2、机目标将达到320.2GW(新疆、陕西、辽宁和黑龙江四省按现有装机比例估算)，结合21年、22年全国47.6GW、37.6GW的装机数据看，2023-2025年全国年度平均风电装机将超过78.3GW。我们预计2023年国内新增风电装机63.7GW，同比增长69.3%；预计2023年全球新增风电装机100.9GW，同比增长30.0%。随着建设成本快速下降，海风正加速迈入平价阶段，预计2025年国内新增海上风电17.6GW，23-25年复合增长率为50.6%，2025年全球新增海上风电30GW，23-25年复合增长率为50.5%，海上风电快速发展。历史复盘：补贴政策调整和消纳矛盾是造成行业周期的核

3、心因素 复盘风电行业过去十余年发展，我国风电装机规模持续提升，行业呈现明显的周期性。1）风电装机的周期性很大程度上源于补贴政策的变动。近十年来我国风电行业经历了从固定标杆上网电价到竞价上网，再到平价上网的转变。2）风电消纳也是导致风电装机波动的重要因素。风电消纳的不畅一方面将严重影响项目的收益预期，从而降低投资业主的积极性；另一方面也将导致管控政策与项目审批的收紧。周期性扰动因素逐步消退，风电行业步入发展新阶段 我们认为未来风电行业的周期性有望明显减弱，成长性则日益凸显。长期来看，我国提出“双碳”目标，能源转型趋势明确；中期来看，风机大型化和项目规模扩大化驱动风电成本持续下降；短期来看，特高压

4、建设持续推进，储能装机规模加速，弃风水平持续下降，风电消纳明显好转。投资建议“碳中和”背景下，全球风电需求有望长期维持稳定增长。建议关注成本管控能力强，技术壁垒高，大兆瓦受益环节的公司：1）整机厂商：三一重能、明阳智能、金风科技。2）轴承：长盛轴承。3）海缆：中天科技、东方电缆。风险提示 政策不及预期风险；风电行业增长不及预期；原材料价格波动风险；风电行业竞争加剧。2 目录 一、历史复盘：周期波动明显，补贴助力行业快速发展.4 1.复盘历史，我国风电行业周期性明显.4 2.补贴政策调整和消纳矛盾是造成行业周期的核心因素.5 二、周期性扰动因素逐步消退，风电行业步入发展新阶段.7 1.“双碳”目

5、标正加速，能源转型趋势明确.7 2.风机大型化和项目规模扩大化驱动成本持续下降.9 3.弃风水平持续下降，风电消纳明显好转.13 4.“十四五”能源规划加速，风电装机规模稳步增长.15 三、风电赛道高景气，优选整机和核心零部件环节.18 1.风电整机：国内整机格局逐渐明朗，重视供应链管控能力.18 2.中游零部件：优选技术壁垒高、大兆瓦受益环节.20 四、投资建议.23 五、风险提示.24 图表目录 图 1：历年风电新增装机及同比增速.5 图 2：国内历年风电装机(GW)与弃风情况.7 图 3：零碳路径能源排放模型.9 图 4：零碳路径模型能源排放结构图.9 图 5：风电度电成本变化趋势（美元

6、/kWh）.10 图 6：陆上风电项目建设成本构成.10 图 7：海上风电项目建设成本构成.10 图 8：采用不同单机容量机组的项目投资情况.11 图 9：2012-2022 中国新增陆上和海上风电机组平均单机容量.12 图 10：全国特高压累计线路长度和输送电量情况.13 图 11：弃风机理图.14 图 12：储能装机快速提升.14 EY8ViXkWeYkXqZrYvU6M8Q7NmOrRnPsRfQmMmQiNnPuM6MrQrRuOmMsMMYpNoM 3 图 13：三北省份弃风率变化情况.15 图 14：风电产业链.18 图 15：2022 年全球十大风电整机制造新增装机容量.19 图