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1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 公司研究公司研究 医疗器械医疗器械 2026 年年 05 月月 07 日日 迈瑞医疗（300760）深度研究报告 推荐推荐（维持）（维持）于无色处见繁花于无色处见繁花 目标价：目标价：213 元元 当前价：当前价：170.50 元元 股价五年调整的背后股价五年调整的背后。迈瑞医疗本轮五年的股价调整，表面上是一个从高估值高预期回落到低估值低预期的过程，实质上可以清晰划分为两个阶段：第一阶第一阶段是“杀估值”，第二阶段是“调业绩”段是“杀估

2、值”，第二阶段是“调业绩”。前者对应核心资产牛市的终结与疫情红利见顶后的预期修正，后者对应国内医疗器械行业在政策、财政与采购体系变化下，真实经营压力的逐步体现。公司在过去五年中，股价和短期利润承压，但若从份额、装机、高端化、海外化和新业务成长等更能反映核心能力的指标看，迈瑞的竞争力并未恶化，反而在多个维度得到强化。这五年的积极变化这五年的积极变化。近五年公司出现了 6 个至关重要的积极变化，分别是产品高端化逐渐推进；流水化业务占比提升；数智化持续推进；新兴业务已经成体量且高速增长；国际化进入深水区；加大分红比例。这些积极变化的背后原因是公司持续创造稳定的现金流、坚定持续的研发投入、积极面临当下

3、困难的态度、拥抱时代变化的决心和能力以及强大的社会责任感，并且这些积极变化会成为公司未来业绩再次提速的基石。长期的成长空间依然长期的成长空间依然广阔广阔。结合公司行业地位和产品变迁，以及产品在国内外的市场空间、竞争格局来看，公司的长期成长空间体现在：第一，现有发光、超声等支柱业务产品在国内依然有较大渗透空间，新兴业务更是如此；第二，比起国内市场，迈瑞医疗在广阔的全球市场，市占率更是微不足道，发展空间巨大；第三，过去的支柱业务依然存在通过“设备+IT+AI”的方式实现产品升级，提高使用粘性和扩大市场份额；第四，公司通过持续研发投入和并购布局新产品线。迈瑞医疗股价迈瑞医疗股价上行上行的契机的契机。

4、1、国内好转：、国内好转：25 年国内医疗设备招投标已经恢复增长，只是上市公司因为库存错配报表表观较差；疫情期间的透支采购预计也在 2 年之内陆续进入换机周期，预计设备行业收入有望在一年内触底回升。IVD 行业各种政策落地的影响也预计在今年全面见底。2、海外持续增长和突、海外持续增长和突破高端客户：破高端客户：随着公司突破更多发达国家的高端客户，包括世界级医院和大型ICL，将带动海外收入更快增长。3、新兴业务开始对报表做出实质拉动新兴业务开始对报表做出实质拉动。4、潜力爆款潜力爆款产品产品：迈瑞的产品线比大部分海外器械龙头公司更分散，当前迈瑞布局的新兴业务领域里有多个潜在的爆款产品，如 PFA

5、、手术机器人等。投资建议投资建议：我们预计 26-28 年公司归母净利润为 83.5、92.3、102.8 亿元，同比增长 2.6%、10.6%、11.3%，对应 PE 为 25、22、20 倍。根据 DCF 模型测算，给予公司整体估值 2582 亿元，目标价约 213 元，对应 2026 年 PE 为 31X，维持“推荐”评级。风险提示风险提示：新产品研发/推广不及预期；汇率波动风险；地缘政治风险；国内市场环境调整超预期。ReportFinancialIndex 主要财务指标主要财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入(百万)33,282 36,127 40,04

6、4 44,421 同比增速(%)-9.4%8.5%10.8%10.9%归母净利润(百万)8,136 8,345 9,232 10,279 同比增速(%)-30.3%2.6%10.6%11.3%每股盈利(元)6.71 6.88 7.61 8.48 市盈率(倍)25 25 22 20 市净率(倍)5.4 4.6 4.0 3.5 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2026年5月7日收盘价 证券分析师：郑辰证券分析师：郑辰 邮箱： 执业编号：S0360520110002 证券分析师：李婵娟证券分析师：李婵娟 邮箱： 执业编号：S0360520110004 证券分析师：张良龙证券分析师：张良龙