德新科技-公司研究报告-叠片化趋势加速模切模具环节受益-230414（31页）.pdf

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1、请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1德新科技德新科技(603032)(603032)机械设备机械设备 Table_Date发布时间：发布时间：2023-04-14 Table_Invest买入买入 首次 覆盖 Table_Market股票数据 2023/04/13 6 个月目标价（元）收盘价（元）64.80 12 个月股价区间（元）54.1896.94 总市值（百万元）10,898.26 总股本（百万股）168 A 股（百万股）168 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）1 Table_PicQuote历史收益率

2、曲线 Table_Trend涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益-8%-28%17%相对收益-10%-28%19%Table_Report相关报告 2023 年机械行业投资策略聚焦制造业复苏的顺周期行业和技术创新带来的新增市场-20230104“激”荡六十年，世纪之“光”引领先进制造新时代-20221230 新能源新赛道，换电风口再起-20220826 Table_Author 证券证券分析师分析师：周颖：周颖 执业证书编号：S0550521100002 19801271353 Table_Title证券研究报告/公司深度报告 叠片化趋势加速，模切模具叠片化趋势加速，模切模具环节环节受益受

3、益 报告摘要：报告摘要：Table_Summary客运客运公司公司转型转型叠片模切模具叠片模切模具业务业务，公司加速成长，公司加速成长。公司前身是新疆旅客运输公司，成立于上世纪五十年代。2021 年公司收购致宏精密，转型新能源。受益于新能源行业的高速发展，转型后公司也迎来了业绩的高速增长。性能优势效率提升推动叠片渗透加速。性能优势效率提升推动叠片渗透加速。锂电池中段工艺的核心在卷绕/叠片。叠片结构的电芯内部结构更加一致，不存在 C 角，因此整体的电池性能更优，主要表现在更高的能量密度、更好的结构稳定性、更优的安全性、更出色的倍率性能和更长的循环寿命上。叠片设备效率的提升推动比亚迪、蜂巢能源、中

4、创新航、亿纬锂能等电池厂纷纷选择了叠片路线。五金模切为五金模切为叠片叠片主流选择。主流选择。叠片工艺需要对极片进行模切，形成的单极片再进行叠片处理，极片的冲切工艺会影响产生极片的质量，对整体的电池良率和安全性带来很大的影响。五金模具模切可以较好地控制毛刺和掉粉，这也是影响极片质量的最主要因素，而激光切割过程不仅难以控制毛刺和掉粉，还会在界面产生熔珠，对于较厚的极片更加难以控制，因此五金模切为主流选择。致宏精密产品性能出众，服务品质领先，绑定优质客户，成功脱颖而出。致宏精密产品性能出众，服务品质领先，绑定优质客户，成功脱颖而出。公司主要产品为锂电池极片叠片模切模具、精密极片模切刀等多种模切模具和

5、各类涂布模头。公司与国内友商相比，工艺领先，精度高；和日韩公司相比，价格与服务优于竞争对手。同时公司依托优质客户资源，早期与 ATL&BYD 深度绑定共同成长，目前基本实现了国内主流企业的全覆盖，受益于叠片化趋势加速，未来业绩有望迎来持续稳定增长。盈利预测盈利预测和投资建议和投资建议：我们预测公司 2023/2024/2025 年的归母净利润为 4.31/6.27/8.45 亿 元，同 比+165%/+45%/+35%，EPS 分 别 为 2.56/3.73/5.03 元，对应 PE 分别为 25/17/13 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：电池技术路线变化电池技术路线变化

6、风险风险，下游扩产进度不及预期下游扩产进度不及预期，人才流失人才流失风险风险，客运业务不及预期客运业务不及预期。Table_Finance财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 271 582 997 1,377 1,790(+/-)%427.43%114.64%71.29%38.02%30.06%归属母公司归属母公司净利润净利润 71 163 431 627 845(+/-)%130.38%164.76%45.26%34.88%每股收益（元）每股收益（元）0.44 1.02 2.56 3.73 5.03 市盈率市盈率